高盛“掀桌子”VS中资券商反击，二者激辩的焦点是什么？，下面是21世纪经济报道给大家的分享，一起来看看。
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21世纪经济报道 见习记者张欣 北京报道
“高盛掀桌子了……把工行，农行，交行，兴业，华夏全部降到sell。”“高盛在唱空中国经济！”7月5日，高盛长达78页的三部曲报告《不可能的三角理论》发布后，一度引发市场热议。
在上述报告中，高盛指出目前中国数家国有大银行面临“不可能的三角理论”的困境，即在利润有限的情况下，很难同时维持良好的资本充足率、拨备覆盖率和派息水平。高盛假设只要允许债权展期并且净余额继续降低，地方政府的违约风险是有限的。同时，基于低利率的地方政府债务展期（情况），高盛评估了多年期（银行）潜在的净利差损失。
21世纪经济报道记者翻阅三部曲报告发现，高盛对12家银行作出评级，对其中5家银行维持买入或中性评级，2家银行上调评级至买入，5家银行下调评级至卖出。事实上，这样的“点评”远远谈不上“唱空中国经济”，7月6日，高盛也回应媒体称“做空”消息不实。
不过，高盛报告发布后，中金、国信证券等机构第一时间发布报告进行“反击”，大有隔空激辩之情形。据21世纪经济报道梳理多方研报及采访了解到，二者主要激辩的点在于：一、多家银行是否面临股息风险？二、地方政府债务风险是否会冲击银行盈利？
一、多家银行面临股息风险？
高盛分析称，由于盈利增长疲软，以及需要维持较高的资本充足率，（银行）股息支付目标可能面临越来越大的压力。基于压力测算，高盛预计中国各银行今年的股息收益率将达到4%至6%，比调整前低两个百分点。
分银行来看，高盛分析认为，交通银行和华夏银行可能无法实现2023年的分红目标，主要是由于二者从2023年开始，调整后的ROE较低，任何资本释放很可能不足以填补资本缺口；兴业银行由于高资本充足率要求，以及基本面变差（例如更大的地方政府债务敞口和潜在的额外信贷损失）可能无法实现2024年的分红目标；工商银行和农业银行在2025年无法实现分红目标。
基于股息风险及地方债务风险预测，高盛对覆盖的12家银行进行评级调整。其中，工商银行（A/H）、农业银行（A/H）、兴业银行、华夏银行、交通银行评级被下调至卖出；邮政储蓄银行、平安银行评级上调至买入；同时对建设银行（A/H）、宁波银行维持买入评级，对中国银行、招商银行、南京股份银行维持中性评级。
（12家银行评级情况，21世纪经济报道依据高盛报告整理）
但6月12日，高盛还发布研报称，净利差有望逐步改善、贷款供应保持强劲、房地产风险的最坏时期可能已过等原因，给工商银行买入评级。不到一个月时间，出于对股息风险的担忧，高盛将工商银行调整为“卖出”评级。
值得注意的是，高盛认为多数银行面临股息风险的逻辑主要在于，与2013—2015年的周期相似，银行在下行周期开始时会致力维持股息，然后在股息、资本和拨备三者无法很好平衡时，将优先考虑资本和风险缓冲而放弃股息目标，预计中国多家银行在2023—2025年将面临类似挑战且重复这种派息模式。
但这一观点遭到抨击。“对比2013年—2015年，当前银行的获利模式已经发生了极大改变。”和讯首席策略投资顾问胡晓辉称，2013年—2015年，国内是以投资为主拉动经济发展，而现在国内是以消费为主拉动经济，消费占GDP的比重逐步向发达国家靠拢。
胡晓辉认为，目前央企的考核经营指标已经从“两利四率”调整为“一利五率”，用净资产收益率取代净利润指标，用营业现金比率取代营业收入利润率指标。第一个变化强调利润质量，第二个变化强调收入质量。基于此，大型国有银行的分红派息比率一直稳定。
胡晓辉还表示，当前基金、外资对银行股的配置已经基本稳定，银行的估值也进入稳定状态；当前银行仓位和估值均处于历史底部，息差已经稳定。历史上银行与经济走势关联度极高，随着经济企稳，未来银行业绩持续向上可期。
同时，多家中资券商研报则看好中资银行股。“与常见的市场印象不同，国有大行盈利能力并不差。”7月6日，中金公司货币金融分析部林英奇团队发布报告《国有大行基本面分析手册》指出，国有银行有更低的杠杆、更高的资产回报率、安全资产占比更高（基建+按揭占贷款比重超过60%）、更稳定的负债来源、更严格的风险认定标准以及更稳定的手续费等优势，根据资本新规更为受益，估值有望长期见底回升。
中信证券的研报指出，展望2023年下半年，银行基本面各项指标恢复中，息差和不良新生成率开始企稳，预计上市银行营收和利润同比增速将恢复至4%—5%或5%—6%水平，银行板块具备绝对收益价值空间。
二、地方政府债务风险是否会冲击银行盈利？
高盛报告中，花了大量笔墨介绍了地方政府在银行资产负债表上的债务敞口，包括规模、组合和分布。高盛预计大型银行可以在其庞大的资产负债表上承担更多的地方政府债务增长。
那么，地方政府债务可能带来的利差损失是多少？高盛预计2023年—2025年，地方政府债务总额增加约30万亿元，实际利率每年下降约30个基点，银行系统ROE每年下降约100个基点（假设其他因素不变），针对高盛覆盖的12家银行，其ROE将下降约60个基点，而对于非覆盖银行，下降约150个基点。
分银行来看，不同银行的息差缩窄幅度呈现分化态势。高盛认为工商银行、农业银行、兴业银行的息差缩窄幅度较大，分别为7.3、6.6、9.4个基点。而招商银行、中国银行由于地方政府债务规模较小，银行的息差缩窄幅度则分别为4.0、3.3个基点。
考虑到地方政府债务规模，高盛将农业银行从中性评级降级为卖出，工商银行从买入评级降级为卖出；中国邮政储蓄银行从卖出评级升级为买入，建设银行维持买入评级。
不过高盛在文章中表示，“假设允许债权展期并且净余额继续降低，地方政府的违约风险是有限的。”
值得注意的是，7月4日，市场传言近几个月来多家国有大型银行已开始向符合要求的地方政府融资平台新增25年期的贷款，现行大多数企业贷款为10年期。部分贷款在前四年暂免支付利息或本金，不过利息将在之后累计。
这一传言引起了市场的担忧。7月5日，21世纪经济报道记者从接近大行人士处了解到，该传言不实，目前并没有关于融资平台新增贷款期限拉长到25年且暂免四年本金或利息的贷款政策出台。实际上，银行在办理贷款业务时，要结合项目的具体情况、主体的偿债能力风险水平等各种因素，综合考虑后才会审批放贷。
胡晓辉表示，国有银行动用资金支援地方债务根本不可能的事情。因为“这些大型银行是上市公司，有着完善的公司治理。同时其股东多元化，有国资、有外资，也不单单是一股独大，用行政命令来做出如此重大损害股东利益的决定，是根本不可能的。”
一位大型商业银行分析师亦表示，国有银行支援地方债务一定是市场化行为。另外，银行有其自身经营的逻辑，“量价险期”（总量、价格、风险、期限）是一个多重平衡的过程。“一切都是动态变化的。”
7月6日，中金银行研究团队在《再谈银行支持城投化债》一文中表示，银行参与城投债务重组的影响不应一概而论，参与优质城投债务置换信用风险较低，对于弱资质城投的债务重组能够降低风险暴露和扩散的风险，但在《商业银行金融资产风险分类办法》（又称“资产分类新规”）的要求下可能对银行账面资产质量及利润造成一定影响。
中金认为，商业银行参与城投化债仍基于市场化原则，新增金融资源主要向经济发达、偿债能力较好的东部地区优质城投倾斜，对于中西部偿债能力较弱的地区通过债务重组避免风险暴露。
“我们有理由认为，城投风险暴露对商业银行的整体影响可控，不至于对商业银行整体的可持续发展能力产生影响。”7月6日，国信证券发布研报称，经过测算，即便在极端悲观情景下，城投风险暴露对商业银行整体的净息差影响也不太可能超过6bps，对商业银行整体净利润的影响不太可能超过1350亿元，大约相当于2022年净利润的6%，或者相当于商业银行的长期ROE持续性下降0.5个百分点。这还没考虑银行可能用其他手段对冲，比如目前已经计提的损失准备、降低存款利率等。
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眼下，全国各地中小学陆续进入暑假时间，对于孩子们而言，暑期意味着更多的快乐与收获，但是对于家长们来说，如何让孩子们快乐健康又安全地度过暑假，成了这段时间的头等大事。
就大家普遍关心的这些问题，“关注服务”系列报道——“快乐过暑假 健康安全不放假”，来一同关注暑期儿童青少年的安全与健康。
6—17岁儿童青少年超重率11.1%、肥胖率7.9%
不少家长觉得孩子平时读书辛苦，就想趁假期好好给孩子补一补，再加上假期休息不规律，小朋友们的体重不知不觉地就快速上升了。《中国居民营养与慢性病状况报告(2020年)》显示，中国居民超重肥胖的形势严峻，6至17岁儿童青少年超重率和肥胖率分别为11.1%和7.9%；6岁以下儿童超重率和肥胖率分别为6.8%和3.6%。
多地医院开办儿童青少年暑期减重夏令营
针对越来越多的孩子们出现超重的情况，暑假期间，全国各地的多家医院都开办儿童青少年减重夏令营，据了解，在入营前，孩子们要完成包括骨龄、心电图、B超、人体成分等多项检查，对每天饮食情况也要提前记录下来，来看记者的探访。
湖南长沙的城城，今年11岁，身高1米49，体重已经有69.7公斤。
城城母亲 蔡小铃：担心、特别担心、因为孩子正处于发育的阶段，就怕他营养跟不上，所以每餐都会注重蛋白质的摄入，尽量增加他的膳食纤维，增加运动，把容易长胖的米、面，尽量让他少吃。
在江西上饶市妇幼保健院儿童医院，市民杨女士正带着孩子小航进行肥胖复查。一年多前，小航5岁，个高才1米，体重却有30公斤。
经过医生一年多的治疗，小航体重控制住的同时，身体情况也逐渐变好。
小航母亲 杨英：经过一年多的治疗，我们带小孩来医院复诊，医生说现在挺好的，免疫力增强了，小孩体重也跟同龄人小孩一样，现在各方面都很健康。
儿童肥胖分为单纯性肥胖和病理性肥胖
太胖了，会给孩子健康带来一系列问题。从临床上看，儿童肥胖主要分为两种类型，其中95%是单纯性肥胖，也就是饮食过度运动过少引起的肥胖，但是还有大概5%是病理性肥胖。
国家儿童医学中心 北京儿童医院临床营养科主任 闫洁：大概5%属于病理性，肥胖是属于疾病，比如说我们一些肥胖相关的综合征，比如说小胖普瑞德威力综合征，还有一些就是药物引起的，比如，长期口服激素造成的这些肥胖，这些都属于病理性肥胖。
儿童患高血压脂肪肝等 都是肥胖惹的祸
肥胖到底会给孩子的身体带来哪些危害？再来听听医生的介绍。
国家儿童医学中心 北京儿童医院临床营养科主任 闫洁：我们很多家长不认为孩子会得糖尿病，这是可能得的，另外还有高血压很常见的，还有脂肪肝，家长也会认为我们孩子怎么会得脂肪肝，就是成年人的病！转氨酶增高了，脂肪肝炎，另外还有一个尿酸增高，今后也是痛风人群，另外还有孩子的关节，因为它负重比较大，关节畸形变形、平足等这些问题都是很多。
湖南省儿童医院儿童健康管理中心副主任医师 蔡姿丽：儿童肥胖还有一个很大的危害，它会影响孩子的发育，因为我们的小朋友还处于一个发育的阶段，你像女孩、男孩，都会影响到骨龄的发育的提前，男孩有些还会影响到性发育的问题。
国家儿童医学中心 北京儿童医院临床营养科主任 闫洁：对于男孩来讲，男性的女性化，它反而比如说外观的乳房增大，就脂肪，另外外生殖器发育不好，其实都是对身体的一些影响。再以女孩来讲，我们现在为什么性早熟增多了，实际上直接跟肥胖是相关的。
我国儿童Ⅱ型糖尿病患者增多 肥胖是主因
医生一开始就提到了儿童糖尿病的问题，调查显示，过去十年，我国儿童Ⅱ型糖尿病患者出现了令人担忧的增长，糖尿病这种公认的成人病甚至是老年病怎么会找上了孩子？
专家表示，肥胖就是最主要的原因。医生也建议所有超重，以及家族中有糖尿病人，或自身具有高血压、血脂异常等症状的儿童青少年，从青春期开始要注意进行Ⅱ型糖尿病检查，最好每2年进行一次。
青春期肥胖导致成年以后肥胖的概率超70%
对于儿童青少年的肥胖问题，还有一些认识的误区，比如很多人认为，小时候胖点儿，长大就会变瘦，殊不知，青春期肥胖导致成年以后肥胖的风险概率超过70%，医生介绍，在对肥胖儿童 进行从儿童期到成年期的追踪调查后发现，今天的肥胖成人就是昨天的“小胖墩”，很多孩子都是从小一直胖到大。
江西省上饶市妇幼保健院儿童医院 院长 黄坚：儿童肥胖的预防应当从胎儿时期开始，出生后提倡母乳喂养，合理添加辅食，定期体检，评估有无超重或肥胖，尽早发现生长偏离并及早干预。
国家儿童医学中心 北京儿童医院临床营养科主任 闫洁：在三岁到五六岁的时候，它是一个脂肪的细胞静止期，那么等到六七岁的时候脂肪细胞可能再次活跃，但是如果你在脂肪细胞静止期的时候，过度喂养，造成脂肪细胞还是在增长，那么六七岁这种肥胖它可以延续到成人肥胖的概率就非常大，所以我们特别关注在六七岁的肥胖。青春期是一个人生当中的特殊时期，它是性激素分泌高峰期，这个时候如果过度饮食，青春期也是一个肥胖的关键时期，抓住这几个时间点，很好来预防，避免它延续到我们成人的肥胖。
医生表示增殖的脂肪细胞数量会伴随终生
还有一些家长认为，孩子已经减肥成功了，是不是就可以放任不管了？
医生介绍，尽管一些长大的“小胖墩”看起来不那么胖了，只不过是脂肪细胞变小了，但已经增殖出来的、超过健康小伙伴几倍的脂肪细胞数量会伴随其终生，如果不加注意，就会很快再胖起来。同时，研究显示，肥胖具有遗传和家族聚集性。如果父母双方都肥胖，那么孩子出现肥胖症状的概率高达7至8成。如果父母中一方肥胖，那么孩子有四到五成的概率会长胖。
肥胖超重的孩子能否吃零食？如何"管住嘴"？
都说减肥要“管住嘴、迈开腿”，先说说这“管住嘴”，对于肥胖超重的孩子来说，零食到底能不能吃？怎么吃才能既有营养又能瘦下来？
国家儿童医学中心 北京儿童医院临床营养科主任 闫洁：家长总是问我们到底是吃多少，吃什么好，什么不吃等等，都是这些问题。这就是嘴的问题，其实我们孩子的日常饮食的特点是过多，零食、甜点、饮料这些东西过多，一瓶饮料它差不多相当于一碗米饭，所以这就等于无形当中就增加了你的能量，一点点小零食，很小的量它就能量密度就很高，因为脂肪多油多盐多，所以这些是无形当中的这些能量。比如说牛奶、酸奶、水果、坚果，这都是可以是零食。如果说你胖的孩子酸奶少一点，因为酸奶里边糖有的时候多，坚果我们也有量限制，比如一天25克，这样就可以了。让他把这些零食饮料都去掉之后，明显体重就控制了。孩子也并不是感到饥饿，家长让孩子饥饿，晚上睡不着觉，这肯定是不对的，家长如果限制之后会走向另一个极端，有可能孩子又导致厌食症，生长发育又落后，各种疾病出现了免疫力又下降了。
越胖越不爱动 如何让肥胖孩子"迈开腿"？
再来说说“迈开腿”，孩子越胖越不爱动，让他们动起来，有什么好办法吗？
国家儿童医学中心 北京儿童医院临床营养科主任 闫洁：尤其在迈开腿上，家长也是经常会说，你去下楼去锻炼去，你去跳绳去，你去走去，他在家里坐着看电视看手机，对不对？家长也是胖的，所以我们这个时候就需要家长带动孩子一起去做这些活动去运动。这种成功的案例非常多，我们给家长讲完之后，我们就是家长起带头作用，到一个月两个月三个月，家长特别高兴说您看我都瘦了，孩子也瘦了，这就对了。
未成年人减肥需要强化家庭管理
孩子肥胖超重了，需要减肥，看似是他一个人的事，其实更需要家长的以身作则，做出好的表率，强化家庭管理。也有家长提问，如果生活方式干预失败，未成年人是否也能通过药物来减肥呢？
我们也提示您，这种情况需要医生进行专业评估，而且药物减肥对孩子的年龄和身体情况都有非常严格的规定，家长切莫擅自给孩子用药减肥。
来源： 中央广播电视总台央视新闻
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