【常见利率大盘点】（四）我国的基准利率是什么？，下面是凯恩斯的豌豆给大家的分享，一起来看看。
什么是存贷款基准利率
基准利率是一个比较热的词，大家可以在网上搜一下最新的基准利率，然后再搜搜19，18、17、16年的基准利率，大家会发现，能搜到的信息只有标题变了。
什么19年基准利率，18年基准利率，但是仔细看看里面的数字，就会发现不管是存款还是贷款基准利率，或者是公积金贷款利率，这么多年来一个数都没变过。
也就是说各财经网站发布的消息，只有标题换了，内容一点都没变。这不是标题党吗，这是道德的沦丧还是人性的扭曲，或者是各网站涉及到这方面内容集体被黑了，还是什么恐怖的都市传说？
这是怎么了呢？难道是我国的基准利率就真的几年来一直没变，但我国的金融市场这几年这么热闹，基准利率为啥冷眼旁观呢？
什么是基准利率？
咱们今天就聊一聊基准利率的事，也顺便捋一捋我国的基准利率体系是怎么回事。
首先看什么是基准利率。
一句话介绍就是在一个国家里作为各种利率的起算标准和依据的利率，也可以说基准利率是其他各种利率的标杆和榜样。
市场上各种各样的利率或多或少，不论怎么变都会去参考一下基准利率，可以说基准利率是其他利率的主心骨和学习的榜样。
既然榜样的力量是无穷的，那么基准利率的能量也是巨大的。
当基准利率改变了，其他各种各样的利率都得琢磨琢磨，是不是咱们也跟着变一下。人家基准利率作为榜样和爱豆都下调了，咱们怎么的也得意思意思降点。
或是基准利率上调了，咱们就别老破盆，总端着了，跟着涨点吧，向榜样学习。
基准利率是金融市场上用来作为标杆的利率，其他利率要参照它来变化。即使有的利率或者资产收益率跟基准利率看起来可能实际联系不大，但是在投资者心理层面也会认为基准利率变了，他不变不合适。
基准利率是一个能引导整个市场预期和投资者心理的这么一个东西。
比如投资了股票，债券，房地产，你手里的这些资产收益率如果在基准利率改变的时候一点都没变，那你心里就总感觉有那么个事，直到手里的资产收益率跟着基准利率至少意思意思的波动了一下，你这颗心也就放下了。
这就是基准利率的两个能量，一是其他利率要参考它来变化，二是引导市场预期。
所以说金融市场里的人，不管是职业的还是业余玩票的，或者是脑袋一热进入金融市场来捐款的，都会有意无意的关注基准利率的变化。
简单总结一下：基准利率是其他利率的核心，其他各种利率都围绕着基准利率向上或者向下的运动。
这感觉类似于我们政治经济学里说的价格围绕价值波动，基准利率就好比是价值，其他各种各样真实的利率就是价格。
目前世界上不同的国家，因为国情不同，金融市场规模差的也比较大，所以各国采用的基准利率都不一样。有的国家是政府直接定一个基准利率，说什么就是什么，我的地盘我做主。有的是在民间各种利率当中选一个德高望重的利率来作为基准利率。
那么基准利率这么重要的东西，肯定不是随便哪个就能做的。
成为基准利率的三个条件
能成为基准利率，至少需要具备以下三点才可以。
第一点是基准利率应该是由货币或者资本市场供求关系决定的，他的升降能反映市场的真实供求关系才可以，也就是他不能脱离群众。
第二点是基准利率应该是在一个国家中，交际面很广才行，也就是其他各种利率或多或少都得跟他有点血缘关系才行，否则他怎么去影响其他利率，也就是它得像龙一样，跟谁都能交朋友，所以龙生九子，各个不同，开枝散叶，大家才能听老祖宗的话。
第三点是基准利率必须能做到上传下达，黑白两道通吃，通过它把官方和市场联系起来。上能把一国政府的意图有效传达到基层，下能把基层的诉求反映到管理层那里。
只有能做到这三点的利率才有能力被拿来作为基准利率。
那么在目前金融市场上，能做到这三点的利率其实还不少，那应该选谁好呢？
还是那句话没有最好的，只有最合适的。
要看不同的市场结构了，不同的金融市场，适合做基准利率的利率是不一样的。
比如有的国家用银行间同业拆解率当基准利率；有的国家是央行直接指定一个，也就是政府来定；有的国家是参考一揽子利率取个类似平均值的数来作为基准利率；还有的国家用回购利率来作为基准利率。
各式各样用什么的都有，只要能做到刚才咱们说的三点就行。对了，刚才提到的什么同业拆借利率，回购利率后面会详细说的。
那么基准利率是什么咱们基本上算是了解了，这时候咱们就可以看看我国的基准利率是怎么个情况了。
我国的基准利率
咱们国家的基准利率多年以来都是由央行指定的存款和贷款基准利率。
注意他们的名字就叫存贷款基准利率，绝对的根正苗红，正统血脉，我们在央行能查到这个基准利率。
但是咱们刚才也说了，基准利率的第一点就是要反映市场真实的供求关系，要总是政府来指定，这也说不过去，总让人感觉这个基准利率跟市场脱钩了，带有很明显的行政命令色彩。当然了，之所以一直由央行指定，是有历史原因的。
咱们金融市场非常的年轻，不要总去跟英美比，他们的金融市场比咱们老了一百多岁。比咱们成熟很正常，老了一百多能不成熟吗。但是咱们虽然年轻，进步的速度是快的。
所以人民银行，也就是央行在2015年10月23号，就发布了一个<2015>325号文件，这是一个推动利率市场化改革的通知，里面就提到要放开商业银行，村镇银行，财务公司，金融租赁等等金融机构的存款利率上限，注意是存款利率。
让这些机构可以根据相应的存款基准利率自行确定利率，也就是央行给了这些机构自由决定存款利率的权力。
然后这个325号文件里还附带了，一个存贷款基准利率表。这个表里写的基准利率从2015年10月24号，也就是这个325号文件出台的第二天开始执行。
注意刚才咱们说的325号文件只提到了存款利率市场化，要放开贷款利率的事没说。
有意思的是自从2015年10月23号，这个文件发布以后，到现在2020年了，过去快5年了，央行就再也没调整过存贷款基准利率了。我们可以去央行网站看看，从那以后，央行的货币政策司下面的利率政策发布那个板块就没再更新过。
而且我们开头也说了，去网上查最近这五年的的基准利率，各个网站给的基准利率都是五年来一直没变，就是325号文件里的那个数，五年都没变。
但是这五年来我们的金融市场可是很热闹的，基准利率一直不变这个事不合常理。
我们以前聊过LPR，说过这个利率是央行的亲女婿，央行一直在主推他成为贷款基准利率。而且确实也在积极推进，尤其是19年把LPR改革之后的新LPR，已经具备了咱们前面说的三点特征，完全可以肩负起贷款基准利率的责任。但是这个LPR是贷款基准利率，那存款基准利率哪去了呢，为啥5年来一直没变呢，难道真的如325号文件所说，交给市场决定了，央行放弃了指导存款基准利率了？
还是这么多年来，存款基准利率在其他渠道公布，老邢一直被蒙在鼓里？
带着这个问题，老邢问了好多投资圈的朋友
发现大家还真都忽略了存款基准利率的事，很多人都没注意到这件事。因为大部分人都只注意贷款基准利率。我这一问，给大家问蒙了，大家都反映都差不多，对呀，存款基准利率存在感太低了，这几年来没人注意他，他哪去了。而且贷款基准利率也不发布了，央行这是闹哪样。
那么真相只有一个，解铃还须系铃人，央行的事，就要央行的人来解释才权威。
带着这个疑问，老邢请教了一个作为央行资深工作人员的同学，一个很靠谱的，高尚的，纯粹的，脱离了低级趣味的同学。通过内部人士的解释，老邢终于把这件事搞明白了。
事情的真相是这样的。
央行从来没有放弃要指导存款基准利率，之所以5年没有出台新的存贷款基准利率。仅仅是不想出，认为没有必要，就这么简单，老邢想多了。
因为存款基准利率正如325号文件说的那样，交给市场了，你们自决定去，反正也不重要。而贷款基准利率这边，央行退居幕后，主推自己亲女婿LPR。
从2020年1月1号年开始，所有新发放的浮动利率贷款全都要参考LPR。而从2020年3月1号开始，所有的贷款，都要参考LPR。也就是咱们现在做节目这个时间点，LPR已经正式成为了我国的贷款基准利率，央行在贷款基准利率这方面开始退居幕后垂帘听政去了，原则上是尽量不去指导贷款基准利率了，让自己女婿LPR放开干。而这个LPR可是市场化利率，这就说明我国在利率市场化方面已经走出了实质性的一步。
但是子曰:原则嘛，就是用来打破的，央行可从来没说就彻底放弃调控贷款基准利率了。必要的时候，女婿不中用了，老人家还得亲自出马。
而存款基准利率这边，央行一直就是攥在手里的，就没有找个什么利率来代替。之所以五年来一直没动，是因为央行感觉没有必要调整。同样央行从来没说以后就放手不管了。到了该管的时候，央行自然还会出手。
这就是我国目前的国行版存贷款基准利率的基本情况。
正版的说完了，我国市场上还有几个山寨的基准利率呢，也就是说有的人或者投资者，除了看看正版基准利率外，还会习惯性的参考同业拆借率，国债利率和回购率等等利率。
这个时候这几个利率也能作为临时的基准利率来用用。之所以会这样，一个是因为习惯，顺手了，另一个是这几个山寨基准利率的变化频率比正版的LPR要高，毕竟LPR一个月才变一次，而存款基准利率，都5年没变了。
市场是变化无常的，在正版基准利率来不及对及时反映市场的情况下，就需要站出来几个利率来代替基准利率。
也可以说，当有编制的基准利率出差没在单位的时候，同业拆借，国债利率等等几个利率可以作为临时工顶一会。
这就是我国目前大体上的基准利率体系。
美国存款基准利率
说完了我国，我们再看一下美国的基准利率啥样，老美毕竟是金融超级强国，说金融就没法绕开它。
在美国目前普遍认可的正版基准利率叫联邦基金利率。也就是美联储经常说的加息，降息什么的说的就是这个利率。
这个利率联邦基金利率本质上是一种同业拆放利率，咱们后面会聊什么是同业拆放利率。
美联储本身是参与到同业拆借利率市场中的，也就是说美联储自己就在干既当裁判又当运动员的事。所以说美国的基准利率也是能被受美联储操控的，美国的利率体系也不是完全的市场化。
别看老美经常吹自己多利率市场化，还打击其他国家操控汇率，其实他们自己的也一样。老美自己耳朵后面那点泥要不是它真的看不见，要不就是故意看不见。
那么除了正版的联邦基金利率作为美国的基准利率，美国跟中国也差不多，也有不少临时工基准利率。这些临时工基本上也都是同业拆借，国债利率等等。
其他国家的基准利率咱就不一一说了，也不重要，中美两国的了解了就足够了。
人民币贷款基准利率2023
投资要点
本周十年国债活跃券230004向下突破2.7%的关口，主要推力来自国有大行下调存款利率，以及市场对MLF和LPR降息的期待。具体而言，周一消息面平静，前一个交易日因地产放松担忧引发的调整出现修复，当天230004下行0.25bp。周二，银行下调存单利率的传闻刺激多头情绪，债市情绪延续积极，当天230004下行0.85bp。周三和周四，消息面平静，长端呈现窄幅震荡，230004均收平。周五，易纲行长在陆家嘴论坛的发言中提到“加强逆周期调节”，市场对降息的预期大幅抬升，当天230004下行1.65bp。全周来看，十年国债活跃券230004累计下行2.75bp，十年国开活跃券230205累计下行2bp。
风险提示：基本面修复超预期；流动性收紧超预期
报告正文
资金面:维持宽松
资金面：维持宽松。本周DR007运行在1.75-1.83%的区间，R001运行在1.36-1.51%的区间，资金面整体维持宽松。周一至周五央行每日开展20亿元逆回购操作，全周逆回购到期790亿元，公开市场累计净回笼690亿元。本周资金面状态符合预期，下一个观察央行态度的窗口为本月MLF续作情况以及税期的对冲操作。
存单利率大部分下行。本周1年期存单利率下行4bp至2.33%，3个月存单利率下行6bp至2.05%，只有1个月存单利率受跨半年因素影响有所上行。本周多家银行下调存款利率，这助推了存单利率下行，同时市场对后续降息也抱有较高期待。
2
一级市场:需求旺盛
本周新发行利率债5327亿元，净供给2447亿元。本周利率债发行量环比上升，利率债到期量增幅不大，导致本周利率债净供给环比上升。本周利率债招标需求延续旺盛的状态，3年期需求最为集中，国开、口行和农发需求主要集中在3年，其次是5年，中短端在货币宽松预期下最受资金追捧。另外超长债需求也延续火爆，20年国开债全场倍数高达9.68。在银行调低存款利率、存单利率大幅下行的背景下，利率债延续火爆的需求并不意外。
3
二级市场:降息预期升温，长端利率下行
降息预期升温，长端利率下行。本周十年国债活跃券230004向下突破2.7%的关口，主要推力来自国有大行下调存款利率，以及市场对MLF和LPR降息的期待。具体而言，周一消息面平静，前一个交易日因地产放松担忧引发的调整出现修复，当天230004下行0.25bp。周二，银行下调存单利率的传闻刺激多头情绪，债市情绪延续积极，当天230004下行0.85bp。周三和周四，消息面平静，长端呈现窄幅震荡，230004均收平。周五，易纲行长在陆家嘴论坛的发言中提到“加强逆周期调节”，市场对降息的预期大幅抬升，当天230004下行1.65bp。全周来看，十年国债活跃券230004累计下行2.75bp，十年国开活跃券230205累计下行2bp。
国债期货：价格上涨。本周T2309累计上涨0.59元，TF2309累计上涨0.35元，期债表现强于现券。期债在区间震荡了三周之后，本周终于迎来大涨。分交易日看，周一、周二和周五T2309分别上涨了0.17元、0.15元和0.27元，驱动因素分别为地产刺激政策担忧的消退、大行调降存款利率、易纲行长在陆家嘴论坛的发言。市场仍然围绕政策预期博弈，目前看来货币政策发力的确定性最高，期债市场也对此提前进行了定价。持仓量方面，T/TF2309均有所上升，多头的进攻是持仓量上升的主因。从成交持仓比来看，本周交易情绪的高点出现在周五。
4
利差分析：曲线延续牛陡
本周国债10-1利差走扩9bp至81bp，国开10-1利差走扩2bp至76bp，国债和国开短端利率下行幅度大于长端，曲线延续牛陡态势。在降息预期的催化下，本周1-3年利率债收益率大幅下行，长端受降息的影响并不直接，且仍存在财政和地产政策刺激的潜在利空，因此长端下行略显犹豫。经历了一轮牛陡行情后，当前期限利差的位置又来到相对中性的水平。
风险提示：基本面修复超预期；流动性收紧超预期
20230603PMI弱于预期，曲线延续牛陡
20230527宽松预期升温，曲线牛陡
20230520降息预期落空，长端低位盘整
20230513行情加速期，十年国债触及2.7%
20230429十年国债收益率下破2.8%
20230422多空交织，长端利率平稳
20230415做多情绪占优，长端利率下行
20230408消息面平静，长端窄幅震荡
20230401短券行情带动下，长端小幅下行
20230325风险偏好回升，长端小幅上行
分析师声明
注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《【兴证固收】降息预期升温，曲线延续牛陡 ——利率回顾（2023.6.5-2023.6.9）》
对外发布时间：2023年6月10日
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