友信金服张适时论道达沃斯论坛：移动互联网发展助力小微信贷，下面是金融界给大家的分享，一起来看看。
友信贷款上征信吗
7月1-3日，第十三届夏季达沃斯论坛在中国大连举行。2000多位来自全球政界、企业界、学术界的领军人物齐聚一堂，共同探讨当前世界经济社会热点议题。
2019夏季达沃斯论坛的主题为“领导力4.0：全球化新时代的成功之道”，继续将目光锁定在全球化趋势上。
在主题为“Sustaining a Cashless Society”（持续构建无现金社会）的分论坛上，友信金服CEO、联合创始人张适时受邀出席并分享了友信金服成立九年多以来在小微金融服务领域取得的经验，并认为移动支付的发展为国内小微企业信贷提供了重要价值。
△ 友信金服CEO、联合创始人张适时在达沃斯论坛做分享
张适时指出，友信金服在2010年创立之初，几乎只能通过线下的方式完成对个体借款人的风险管理，整个授信过程可能需要3-5个工作日；随着移动互联网技术的普及和数据的积累，依托于数据化、智能化的评估体系，对于借款人的信用评估可以以更高效的方式进行，审核时间已经缩短到最快1小时之内。同时，随着对单个客户服务、审核成本的降低，其定价也在持续下降，从而能赋予客户更大的价值。
按照央行定义，单户授信在1000万元以内的客户被归为小微企业。张适时称，在友信金服的实践中，通常将该群体再分成三类：第一类是单笔授信在 100-1000万人民币区间的客群，这个客群目前是重点被银行服务的，银行依托房产的抵押作为最主要的风险管理手段。央行报告显示，截至2018年末，我国普惠小微贷款余额为8万亿，其中很大一部分是来自于上述模式。
第二类是单户授信额度在20-100万之间的客群。张适时指出，目前服务这部分群体主要是采用德国IPC信贷员管理机制。信贷员会通过实地走访小微企业主，获得并评估他们的家庭流水、收入、支出和负债的情况以及其企业的相关信息，然后给予授信。
在这个过程中，信贷员需要赋予充分的授权，这就带来了另外两个问题。一是培养一个成熟的信贷员需要1-2年的时间，但每个信贷员所能服务的客户数量是有限的。如果想要扩张规模，这种机制会遇到瓶颈。另一个是信贷员管理体系下可能隐藏的道德风险。
第三类客户则是单户授信在20万以内的小微企业主和个体工商户。在这个区间内，友信金服一个很重要的风险管理理念是，将借款对象定义为企业主个人，通过授信给小微业主个人，将资金注入到实体经济。张适时认为，这是中国的金融科技，也是友信金服过去几年里完成的有效实践。
截至2019年一季度，友信金服人均借款金额近8万元，平均单笔借款期限为33个月。张适时指出，5-8万元的借款，2-3年的借款周期，小微企业主每月还款额大概在3000元左右。在这样一个更小额的区间里，即使这个小微企业破产了或者经营不下去了，小微企业主个人依然可以通过找一份工作来偿还每个月的借款。这个区间就成为金融科技能够很好地去服务小微客群的一个切入口。
分论坛还邀请了柬埔寨国家银行助理行长Serey Chea进行演讲，介绍柬埔寨在无现金社会、征信等领域的新尝试。
Serey Chea表示，作为金融监管层的一员，她正在响应2018年IMF巴厘岛年会的号召——积极拥抱金融科技。金融科技在柬埔寨发挥的作用越来越重要。
她介绍，柬埔寨目前只有一家征信机构，而且采用了与西方国家有区别的个人征信方式。传统上，评估个人征信主要看信用消费等相关的历史记录，但由于柬埔寨信用消费数据缺乏，转而将征信数据源放在支付上。
柬埔寨国家银行助理行长Serey Chea认为，金融科技在柬埔寨发挥的作用越来越重要
在柬埔寨，电子支付服务商可以跟银行代理合作，通过了解消费者的支付历史数据从而建立并完善他们的信用信息。某种意义上，这种方式可被称为Payment Scoring——基于支付的信用评分。
当被问及如何平衡金融监管与创新时，Serey Chea表示，监管方需要拥抱金融科技。她同时指出，监管要与私营公司保持经常性的深入沟通，比如在网络安全、风控等领域。她举例到，2009年，柬埔寨第一家电子支付服务商出现时，官方并不知道该如何监管，但随着业务特征的清晰，柬埔寨的第三方支付机构陆续在监管体系中获得了认可。
张适时也在听众提问环节中谈到了监管对于金融科技创新的作用。在被问及为什么过去的5-8年里中国的金融科技能够发展如此迅猛时，他指出了三点因素：
第一点，在金融科技爆发之前，当时整个中国的个人金融渗透率是比较低的，个人居民贷款总余额的盘子还非常小，占 GDP 的比重较低，因此这个市场空间是巨大的。
第二点，这期间赶上了移动互联网的发展，2010 年之后，移动互联网在中国迅速崛起，智能手机普及，之后，支付宝、微信支付陆续兴起。
第三点，中国的金融监管在过去这两年开始进入严监管。在 2010 年到 2016 年，监管环境相对宽松，鼓励了金融科技领域的创新，也给了这个行业以发展空间。虽然后来金融科技的发展付出了一些代价，但结果是好的，中国现在无论是个人移动支付的渗透率，还是移动互联网的信贷体验，都处于领先水平。
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证券代码：003025 综合评级：BBB
一、主营业务 评分：70
1、业务分析：公司主营业务主要分为两大块，第一块业务冷成型设备，占比超九成、是公司的核心业务，冷成型装备核心意思是在常温下进行产品加工的设备，一般机械类的产品使用模具较多，公司的冷成型装备单价约50万元，主要是用来生产模具不容易覆盖的领域（或因为成本、或因为技术、或因为精度），相对模具、切削等生产模式，冷成型设备主要优势有几点：生产效率高、尺寸有弹性、精度较好、连续变形提高产品的力学性能、无切削或者少切削减少材料损耗、可加工复杂形状零件，如紧固件和异形件，常温加工减少了能源损耗。公司下游主要是工业制造类企业，大部分是用于生产零部件，故而根据客户的需求不同、定制化属性较强，但是尺寸也具有一定的弹性。公司客户大部分对冷成型装备的数量需求并不高，设备使用寿命决定了客户的采购周期，因此短期内公司客户的复购率并不高，故而公司需要不断开发新客户，这也将给销售人员带来不小的压力，同时也决定了短期业绩爆发式增长的可能性较低。第二块业务是压铸设备，但是占比还不高，同时行业竞争也比较充分，预计未来会有一定的增长，但是短期很难给公司带来较高的净利润。
2、行业竞争格局：（1）冷成形装备行业属于技术密集型、资金密集型行业，没有政策性限制，虽然具有一定的进入门槛，但是行业内企业数量较多，市场竞争较为充分，市场化程度较高。高端的产品仍然以海外企业为主，国内主要企业冷成形装备产品的销售收入、销售数量均相对较小，市场份额相对较小，行业集中度较低，公司是行业内唯一的上市公司，知名度较高、竞争力较强。（2）压铸设备上市公司主要包括伊之密、力劲科技等，公司市场份额较小，竞争力不强。
3、行业发展前景：随着国内智能制造行业的快速发展，更多行业对异形件的生产需求逐步提高，设备普及率也逐步加大，预计未来行业整体将呈现稳定增长的态势。
4、公司业绩增长逻辑：（1）下游需求稳定增长；（2）行业集中度提升；（3）产能扩大。
文中方框内文字均为正文的数据补充，可作略读
·简介：成立日期：2000年；办公所在地：浙江宁波；
·业务占比：冷成形设备92.65%（毛利率41.53%）、其他7.35%（毛利率29.85%）；出口占比：7.78%；
按应用划分：新能源汽车/燃油车38.84%、电动/气动/手动工具11.42%、工程器械/矿山机械等通用机械7.51%、装配式建筑7.02%、风电/核电4.11%、太阳能光伏3.59%、电子/电气2.08%、航空航天1.23%、食品器械1.04%、其他23.15%；
按设备类型划分：冷成型设备91.31%、压铸设备5.18%、其他3.51%；
·产品及用途：
1、多工位高速自动冷成形装备：业内也常简称为 “冷镦成形装备”、“冷成形机”，主要用来在常温下实现一定尺寸范围内各种金属零件的制造，是塑性成形工艺生产紧固件、异形零件的主要工作母机。
主要优点为：（1）高速多工位连续塑性变形（一次成形），每分钟可以生产几十个至几百个形状各异的零件，可以节约客户的生产空间和人力资源，产品表面粗糙度和尺寸精度较好；（2）金属原材料经过多个工位模具的连续变形，顺应了金属流向，与切削工艺相比，提高了紧固件、异形件抗拉强度等力学性能；（3）无切削或少切削，材料利用率高；（4）常温下加工各种金属原材料，节约能源；（5）可加工形状复杂的、难以切削的金属零件。
由于冷成形装备、压铸设备属于通用金属成形机床，同一设备的相关技术参数（如切断直径、切断长度、压造力、顶出长度、合型力等）可在一定范围内调节，且可根据实际需要安装不同的模具，因此同一设备可在一定尺寸范围内和一定的形变范围内生产不同型号、规格的零部件产品。
2、压铸设备：主要为SJ系列、DCM 系列卧式冷室压铸机等三十余种常规及伺服压铸设备，主要用于压铸以铝、锌、铜、镁等有色金属为原料的合金产品，被广泛应用于汽车、电器、仪表、航空、轻工、日用等行业的压铸零部件制造。
·销售模式：100%直销；
·商业模式：2B模式，客户以工商企业为主；
·上下游：上游采购铸件、电器件、锻件、焊接件、钣金件、铜件、气动元件和轴承等，下游应用至汽车、机械、核电、风电、电器、铁路、建筑、电子、军工、航空航天、石油化工、船舶等领域；
·主要客户：前五大客户占比7.3%；紧固件公司为主，客户短期复购率较低；
·行业地位：部分产品实现了进口替代，产品性能处于国内同类产品领先水平，产品的部分技术性能达到或接近国际先进水平；
·竞争对手：
1、冷成型装备：（1）第一层次为国际著名企业，例如美国国民机器在苏州设立外商独资企业苏州爱恩机械，意大利卡锣萨尔维在广州设立外商独资企业卡锣萨尔维（广州）机械设备、意大利萨克玛、比利时内德史罗夫-赫伦特、瑞士哈特贝尔、日本阪村机械、韩国孝东等。（2）国内主要的冷成形装备生产企业：思进智能、上海春日机械、浙江友信机械、浙江东瑞机械等；
2、压铸：（1）目前国际知名压铸机厂商主要集中在欧洲、日本等发达国家和地区，以瑞士布勒、德国富来、日本宇部和东芝；（2）国内企业包括：力劲科技（00558.HK）、伊之密（300415）、苏州三基等为代表的压铸机制造商在实时控制压射技术、压铸机关键性能指标等关键技术方面已取得较大突破，整机制造水平已接近国外知名品牌。
·行业核心竞争力：1、产品性能指标；2、规模与成本优势；3、品牌知名度；（4）销售与服务网络。
·行业发展趋势：1、冷成形装备应用领域的逐步拓展促进了行业的不断发展：随着冷成形装备制造技术的不断提高，冷成形装备除用于制造紧固件外，还可用于制造几何形状复杂的非标异形件和特殊零件。随着现代工业的迅速发展及机械零件复杂程度的不断提高，传统生产制造技术难以适应各类复杂异形件的生产制造，冷成形装备尤其是多工位高速冷成形装备因其加工效率高、成形质量好的显著优势适应了异形件的生产制造需求。
2、产业升级为冷镦成形装备行业提供了广阔的发展空间：当前是我国由制造大国向制造强国转变的关键阶段，高端装备制造业是为国民经济各行各业提供技术装备的战略性、基础性新兴产业，高端装备制造业的调整和升级是我国产业结构调整和升级的关键。当前我国紧固件、异形件行业大而不强，产品结构亟需从低附加值向高附加值转变以及从标准件向复杂异形件拓展，加大技术和产品开发力度，助力我国传统产业升级换代。
·其他重要事项：2022年2月26日，公司股东富博睿祺拟减持6.38%股份；
二、公司治理 评分：65
1、大股东及高管：大股东李忠明与李梦思父女，直接及间接（思进有创达投资100%、国俊贸易79%）持股约52.47%，持股比例较高；主要高管年薪约50万，无员工持股，股权激励不足。
2、员工构成：以生产和技术人员为主，定制化设备属于技术和劳动密集型行业，公司人均创收超143万元，人均净利润超37万元，在同行中属于较高水平。
3、机构持股：前十大流通股东包含5家公募基金，受到主流资金的较高关注，公司股东超1万人，自然人投资者关注度较高。
4、股东责任（融资与分红）：上市近2年，分红近1亿元，考虑到公司大股东持股比例较高，业绩爆发式增长可能性不大而盈利能力不俗，预计未来仍有不错的分红率。
·大股东：持股比例为52.47%；股权质押率：0%
·管理层年龄：56-60岁，高管及员工持股：0%
·员工总数：333人（+23）：技术45，生产198，销售37；本科学历以上：45；
·人均产出：2021年人均营收：143.4万元；人均净利润：37.1万元；
·融资分红：2020年上市，累计融资（1次）：4.29亿，累计分红：0.94亿；
三、财务分析 评分：70
1、资产负债表（重点科目）：公司账面现金近5个亿，现金流充裕，公司客户非常分散，客户话语权不强，故而应收账款金额较小，存货占营业收入比例略高、环比有所增长，应是业务需求较为旺盛。固定资产投入合理，在建工程大幅提高，是公司募投项目在建，达产后预计产能大幅扩张，但是公司营收增长较慢，大幅扩产未必是好事，或将拖累公司盈利能力。无有息负债，合同负债略有提升，负债率不到19%，整体资产结构健康。
2、利润表（重点科目）：近几年公司营收和净利润呈现了稳步增长态势，2022年一季度营收小幅提升，净利润增长超35%，但是主要利润来源于费用的控制，公司当前净利润率已经接近32%，进一步提升的空间并不大，未来净利润的增长更多需要以来营收的增长，而公司客户又极其分散，行业份集中度又不高，未来营收快速增长的可能性并不高，未来净利润以低速增长为主。
3、重点财务指标分析：公司净资产收益率上市后有显著回落，预计后续将保持稳定，毛利率比较稳定，净利润率则是逐步提升，但是已经接近瓶颈，毕竟毛利率上限摆在那。
·资产负债表（2022年Q1）：货币资金2.14，交易性金融资产2.65，应收账款0.49，应收账款融资0.2，预付款0.06，存货2.62（+0.19）；固定资产1.08，在建工程1.98，无形资产0.42；短期借款0，应付账款1.2，合同负债0.55（+0.05）；股本1.13，未分利润3.88，净资产9.56，总资产11.71，负债率18.38%；会计师审计费用：80万元；
·利润表（2022年Q1）：营业收入1.28（+9.41%），营业成本0.76，销售费用0.03（-13.34%），管理费用0.04（-8.84%），研发费用0.03（-27.6%），其他收益0.02，投资收益0.05；净利润0.41（+35.05%）；
·核心指标（2019-2022年Q1）：净资产收益率：22.03%、22.35%、14.11%、4.34%；每股收益：1.34、1.11、1.1、0.36；毛利率：40.06%、38.42%、40.67%、40.74%；净利润率：24.77%、24.12%、25.85%、31.62%；总资产周转率：NA、0.52、0.45、0.11；
四、成长性及估值分析 评分：65
1、成长性：虽然冷成型装备行业的增长空间不小，公司在行业也属于小龙头市场地位，但是行业技术门槛不高、公司净利润率接近上限，未来大幅增长预期较低。
2、估值水平：基于公司未来成长速度，赋予公司18-25倍市盈率。
3、发展潜力：行业技术门槛不高，公司很难取得较高的市场份额，未来百亿市值或将是合理估值范围内的上限。
·预测假设：营收增长：8%、10%、10%；净利润率：30%、29%、28%
·营收假设：2022E：5.2；2023E：5.7；2024E：6.2；
·净利假设：2022E：1.5；2023E：1.6；2024E：1.7；（即达到条件时对应市值，须根据实际数据调整）
·影响公司利润核心要素：1、下游需求增长情形；2、原材料价格波动；3、费用率控制；
·市盈率假设：18-25倍
·2024年估值假设：32-44亿；当前估值假设：20-28亿（基于25%/年收益预期）；价格区间：12-17元/股（未除权、除息）；
五、投资逻辑及风险提示
1、投资逻辑：（1）行业需求稳定增长；（2）公司估值较为合理。
2、核心竞争力：（1）技术与产品性价比优势；（2）地域优势；（3）售后服务优势。
3、风险提示：（1）宏观需求下滑风险；（2）研发失败风险；（3）规模扩张导致经营风险。
·核心竞争力
1、技术优势
公司依托于“浙江省思进智能冷镦成形装备研究院”省级企业研究院，围绕“先进环保冷镦成形装备”的目标，开展行业核心技术的研究。2021年度，省级博士后流动工作站完成在职博士进站工作，通过参与公司“温热镦锻成形装备关键技术的研究”项目，将为企业在积累技术、培养技术人才、提高企业技术创新能力等方面提供支撑，在温热镦锻成形装备关键技术研发领域实现更大的突破。2021年7月，公司成功入选工信部第三批专精特新“小巨人”企业。截至2021年12月31日，公司共拥有专利权92项，其中发明专利25项。
2、产品优势
本公司的产品优势主要表现在产品的性价比较高。与国内同行业公司相比，公司产品的技术水平较高，质量优异；与国外知名公司相比，公司同类产品的质量和性能接近，部分产品核心指标已经达到国际先进水平，但价格相对较低，性价比优势显著。高性价比使公司产品在市场上具有较强的竞争力，使得公司产品迅速进入多个市场领域。公司产品品牌市场认可度高，在行业内具有较高的知名度和影响力。
3、地域优势
目前我国紧固件生产和贸易企业聚集最多的地方是浙江、河北、四川和江苏等地。其中，浙江是国内紧固件产品生产最为集中的省份。公司作为紧固件行业的上游企业，具有显著的地域优势。
4、售后服务优势
冷镦成形装备制造企业应具有完善的售后服务制度，能提供快速的维修服务。特别是在客户的生产旺季，对生产设备易造成损耗，若不能及时进行维修，将对客户造成巨大损失，因此供应商只有拥有出色的售后服务团队，才能及时有效地帮助客户应对各种突发事件。公司成立了由多位经验丰富的技术人员组成的售后服务团队，直接负责产品售后服务工作，可以及时到达现场并迅速排查故障、解决问题。
·风险提示
1、宏观环境变化导致的风险
公司客户的固定资产投资规模受宏观经济环境变化影响较大，如果宏观经济发展放缓或者持续低迷，相关下游行业将会出现观望、减少投资的情况，从而导致对冷成形装备的需求减少。
2、产品研发风险
公司生产的冷成形装备具有较强的定制化和非标准化特征，研发的新机型与客户的定制化要求密切相关，能否将客户的要求和理念快速转化为设计方案并最终开发出符合要求的产品是公司能否取得市场竞争优势的关键。公司未来在承接重要客户、重要订单的过程中，如无法及时攻克技术难点，并满足客户对精密度、稳定性等的要求，公司将面临客户流失的风险。
3、经营规模扩张带来的管理风险
近年来，公司资产规模、营业收入、净利润得到了快速的提高和发展。上市后，随着募投项目的实施，公司的业务和资产规模会进一步扩大，员工人数也将相应增加。如果公司管理层管理水平不能满足业务规模扩大对公司各项规范治理的要求，将会对公司的盈利能力造成不利影响。
六、公司总评 （总分68.25）
公司是国内冷成型设备行业小龙头，深耕行业多年形成了较为突出的竞争力，近几年营收和净利润整体呈现稳定增长的态势。随着国内智能制造行业的快速发展，未来对异形件生产加工的需求在提升，公司业务有望实现平稳增长，不过当前公司的净利润率已达到30%左右，接近瓶颈，净利润的增长更多需要营收收入的增长带动。而行业集中度比较低、公司客户的集中度也非常分散、短期复购率也比较低，这也将注定公司短期内营收难有爆发力，业绩没有足够的增长，也难以支撑较高的估值。
评级标准：AAA≥85、AA：77-84、A：70-76；BBB：60-69，BB：55-59，B：50-54；CCC及以下≤49
郑重声明：评级及评分仅为个人观点，在任何情况下，本报告中的信息或意见均不构成对任何人的证券买卖建议，对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。
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