李宇嘉：央行重启PSL将为保交楼“注资金、保信用”，下面是中新经纬给大家的分享，一起来看看。
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中新经纬10月14日电 题：央行重启PSL将为保交楼“注资金、保信用”
作者 李宇嘉 广东省城规院住房政策研究中心首席研究员
10月8日，央行发布了《2022年9月抵押补充贷款开展情况》，2022年9月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款1082亿元。期末抵押补充贷款余额为26481亿元。这是自2020年2月以来，抵押补充贷款余额首次出现净增长，引起市场高度关注。
抵押补充贷款，即PSL(英文全称为Pledged Supplementary Lending)，是央行向全国三大政策性银行提供的资金支持。PSL在上一轮棚改大规模开展货币化安置时期，是一个创新的特色货币政策工具，基本逻辑是国开行发放PSL贷款，定向注入到棚改项目拆迁补偿和安置投入的资金，地方政府拆迁完成后出让土地，偿还PSL，形成了资金“投入—应用—偿还”的闭环。
这种定向注入货币模式加速了棚改进度，但后期在一定程度上有推高棚改成本、凭空创造住房购买力(拆迁户能拿到钱，然后冲进楼市)等相关效应，最终在2019年，央行开始大幅度缩减PSL。
近期，央行再度启动PSL。我认为根源在于，当前保交楼推进过程中，由于市场资金不愿意参与，开发商资金链紧张，专项借款、纾困基金额度有限，准入条件比较严格(比如要求项目资金能平衡)，导致保交楼当前推进效果不佳，或者较慢。这与2014年新一轮棚改时，资金匮乏导致棚改推进力度缓慢是同样逻辑。此时，市场就需要多方高信用资金注入，除专项借款、地方纾困基金，政策性银行的PSL，能够起到资金带着“国有信用”进场的信号，除增加启动资金额度效果外，还能注入国资信用。
PSL再度启动，一方面能激活市场资金进入，另一方面也能提振房地产上下游企业信心，包括施工单位、供应商等，甚至包括购房者、已买房小业主等主体信心。当然，PSL和专项借款一样，都需偿还，且有利息。不同的是，专项借款由国开行等代财政部投放，列入地方政府债务，由国企或平台承接、使用和偿还，而PSL是国开行等政策性银行自主投资行为，尽管有政策属性、公共属性，但还是要保本微利的。
因此，尽管PSL开闸，但其对项目筛选仍比较严格，不能报以太乐观的想法。但PSL与专项借款叠加能产生更大的信用增级、市场信心提振的效果。当然，国开行作为市场化企业，在项目筛选、风险识别上，其比财政部推进的专项借款，有自身优势，能推进一些专项借款可能无法推进的项目。
总之，目前房地产保交楼进入攻坚阶段，推进力度不断加大，但期间既要保护小业主权益，稳定楼市，但更要贯彻市场化、法制化、商业可持续的投资原则，避免出现助推开发商“躺平”的道德风险。所以，针对保交楼，企业自救的主体责任还是第一位的，专项借款、纾困基金、PSL等，都只是在能顺利收回资金的前提下，助力项目盘活与资金循环的基础金融手段。(中新经纬APP)
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责任编辑：李惠聪
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招财猫：受雷教授影响，最近开始天天坚持在看财经新闻，但是一个重大的问题是我看不懂啊。雷教授，你说我该怎么办呀？
雷教授：一开始看不懂很正常啊，即使你学贯古今但是毕竟非金融专业出身嘛，比如说里面会涉及到的一些专业名词，看不懂就去查（有度娘你怕啥），慢慢积累时间久了积累多了自然就看懂了呀。你最近看的新闻哪儿没看懂呀，可以和大家分享一下呀！
招财猫：我今天看到一条新闻，说“2017年7月，为维护银行体系流动性基本稳定，结合金融机构流动性需求，人民银行对金融机构开展MLF操作3600亿元，期限一年，利率为3.2%。7月末MLF余额为42270亿元”。这MLF是啥啊，还有之前看到过好几个类似的东西，什么SLO,SLF,PSL，我都搞混了。
雷教授：这些都是央行公开市场操作的手段。你知道公开市场操作是什么意思吗？
招财猫：这个我知道，国家宏观调控主要包括两种政策手段，财政政策和货币政策。财政政策主要指政府购买力支出及税收政策等，而公开市场操作就是货币政策的一种。英文是open-market operations简称OMO。是通过中央银行与指定交易商进行有价证券和外汇交易，吞吐基础货币，调节市场流动性的主要货币政策工具，我说的没错吧？
雷教授：非常正确，你问的SLF,PSL,MLF,SLO就是不同的货币政策工具。先说SLF吧，中文翻译过来叫常备借贷便利（Standing Lending Facility），是中国人民银行于2013年初创设的。它的主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。对象主要为政策性银行和全国性商业银行。期限为1-3个月。利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。常备借贷便利以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。
招财猫：哦哦，你接着讲，那MLF呢，就差一个字母，是不是差不多呢？
雷教授：嗯……只能说他们二者类似，但还是有一些区别的。MLF是Medium-term Lending Facility的英文简称，中文名叫中期借贷便利。最大的区别是MLF借款的期限要比短期的要稍微长一些，期限三个月、六个月、一年不等。而且临近到期的时候可能会重新约定的一个利率，就是说获得MLF这个商业银行可以从央行那里获得一笔借款，期限是3个月，利率是央行规定的利率，获得的这个借款之后，商业银行就有钱了，就可以拿这笔钱去发放贷款了，而且三个月到期之后，商业银行还可以根据新的利率来获得同样额度的贷款。MLF的目的就是刺激商业银行向特定的行业和产业发放贷款。
招财猫：哦哦，央妈的招数还真是多呀，那SLO呢？
雷教授：SLO是Short-term Liquidity operations的简称。要理解清楚这个工具，咱先回顾下逆回购。你知道什么是回购吗？
招财猫：回购操作主要分成两种，正回购和逆回购。正回购即中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为。正回购为央行从市场收回流动性的操作，正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作。而逆回购即中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。一言以蔽之，逆回购就是央行主动借钱给银行；正回购则是央行把钱从银行那里抽走。
雷教授：OK，知道回购就好解释了。SLO简单说就是超短期的逆回购。对于SLO，央行如此介绍：以7天期以内短期回购为主，遇节假日可适当延长操作期限，采用市场化利率招标方式开展操作。
招财猫：还有最后一个，PSL呢？
雷教授：PSL，即Pledged Supplementary Lending的缩写，叫作抵押补充贷款，PSL两层意义。首先量的层面，是基础货币投放的新渠道；其次价的层面，通过商业银行抵押资产从央行获得融资的利率，引导中期利率。明白吗？
招财猫：说实话，我还是有点乱，逆回购，抵押补充贷款，常备借贷便利还有什么来着？关键是我还是分不清他们之间的区别呀。
雷教授：理解理解，我做了一个他们之间对比的表格，你看看这样是不是好理解一些？
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