外债增幅和实体经济发展相匹配 外汇市场平稳运行有支撑，下面是中国经济网给大家的分享，一起来看看。
外债转贷款外汇管理
来源：经济日报
今年以来，外部环境更加严峻复杂，主要发达经济体货币政策紧缩加快，对全球跨境投融资产生较大影响。在此背景下，如何看待我国外债的相关风险？美联储收紧货币政策，日元和欧元贬值，如何看待下半年人民币汇率前景？
外债保持合理有序
当前，全球流动性趋向收紧，外部融资成本上升，一季度我国外债余额出现下降。国家外汇管理局公布的最新外债数据显示，一季度末，全口径外债余额27102亿美元，比上年末下降364亿美元，降幅1%。对于此变动，国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英认为较温和：“在美联储货币政策加快收紧等各种复杂外部因素的影响下，当前和未来一段时期，中国外债会保持合理有序发展态势。下一步，外汇局将加强外债形势监测和分析，有效防范可能出现的风险。”
首先，外债增幅相对稳定。近几年，我国全口径外债和国内生产总值的比例始终在14%至16%之间，外债增幅和实体经济发展相匹配，没有出现过度积累。“在本轮美联储宽松货币政策期间，没有出现持续的、集中的跨境融资情况，也就是说我国外债没有过度加杠杆，所以去杠杆风险应该说是可控的。”王春英表示，近期，外部环境发生调整的时候，人民币汇率弹性增强，继续呈现双向波动格局，汇率预期也相对稳定，所以外债过度去杠杆风险并不高。
其次，我国外债结构不断优化。今年外债增长主要来自境外机构投资境内人民币债券，大部分具有长期投资需求。传统融资型外债增幅比较小，中国外债债务类型结构、币种结构以及期限结构都有所优化。同时，我国对外资产和负债对比结构也在不断优化，从总体上看，中国依然是对外净债权国，各类对外资产超过各类对外负债2万亿美元，即一季度国际投资头寸表显示的对外净债权是2万亿美元。
数据显示，一季度末，银行和企业、民间部门的外债余额为2.1万亿美元，占全口径外债余额的比例是79%；民间部门对外债权类资产是3万亿美元，高于民间部门承担的外债规模。债权类的资产主要是债券、存贷款等流动性比较高的资产。“在外汇市场有效调节下，银行、企业等民间部门有条件和能力满足债务偿还义务，实现对外资产和负债的自主匹配。”王春英说。
再次，中国外债安全性指标保持稳健。我国是净储蓄国，经常账户持续保持一定规模顺差。从衡量偿付能力的几个具体指标看，2021年外债负债率、债务率、偿债率都在国际公认安全线以内，而且远低于发达国家和新兴市场国家的整体水平。从短期流动性来看，当前我国外汇储备居全球首位，短期外债和外汇储备的比例是45%，这也远低于国际警戒线100%的要求。
在中银证券全球首席经济学家管涛看来，为防范化解外债风险，政府和市场层面有必要加强对国内外形势边际变化的研判，健全跨境资本流动监测，拟定应对资本流向反转的预案。此外，还应增强人民币汇率弹性，进一步发挥汇率调节国际收支平衡、吸收内外部冲击的“减震器”作用；继续稳慎推进包括债券市场在内的制度型金融开放，增加政策的透明度、可预期性，提高交易的自由化、便利化，吸引中长期资本流入。
跨境资金影响有限
当前，面对多年来少见的通胀，全球大部分经济体加快货币紧缩步伐，新兴市场面临资本外流、汇率贬值的压力。我国跨境资金流动是否平稳成为市场多方关注的焦点问题。对此，多位专家认为，当前，我们更有信心也更有条件，可以有效化解美联储货币政策调整对中国跨境资金流动的影响。中国外汇市场有望延续平稳运行态势。
我国综合实力更雄厚，可以更好发挥吸收外部冲击的能力。近年来，中国经济发展的平衡性、协调性、可持续性明显增强。去年国内生产总值是2012年的2.1倍，占全球经济总量的比重从2012年的11%增长到18%以上，国家的经济实力、科技实力、综合国力都迈上了新台阶。近期，我国高效统筹疫情防控和经济社会发展，主要宏观经济指标较快企稳回升，经济总体保持恢复发展态势。6月份制造业采购经理人指数已经回到荣枯线以上，消费和投资也在继续回升，经济增长动能增强。随着各项稳增长政策的落地见效，未来中国经济会逐步恢复，保持平稳增长。
我国国际收支结构更加稳健，可以更好保障跨境资金流动的稳定性和安全性。近年来，中国经常账户顺差和GDP的比率一直在2%左右，始终处于均衡合理区间，国际收支的平衡性与稳健性在全球主要经济体中表现突出。同时，中国对外资产负债结构逐步优化，外汇储备规模稳居世界首位；民间部门持有对外资产接近6万亿美元，抵御外部冲击的资源更加多元，也更加充足；外债增长和经济增速相匹配，而且稳定性提高，外债各项安全性指标都在国际公认安全线以内，风险总体可控。
中国推进更高水平的对外开放，可以更好地拓展外汇市场的深度和广度。我国营商环境逐渐改善，外资准入负面清单落地实施，更多外企来华投资兴业。同时，中国金融市场双向开放，增加了外汇市场的主体类型，也增加了资金的来源类型，外汇市场的深度和广度不断拓展，更有能力吸纳或平滑跨境资金流动的波动，有利于促进跨境资金流动的总体均衡。
外汇市场调节机制更加成熟，可以更好地发挥人民币汇率调节国际收支自动稳定器的功能。近年来，我国一直坚持推进人民币汇率市场化形成机制改革，人民币汇率双向浮动，弹性增强，能够及时有效地释放外部压力。而且，市场主体交易保持理性有序，预期总体稳定。企业汇率风险中性也在增强，能够更加适应汇率的双向波动。因此，当前更有条件通过市场化手段来防范化解跨境资金流动风险。
“美联储货币政策调整对美元利率、汇率的影响以及对国际金融市场的影响，还需要进一步关注。其实，美联储也面临着控通胀和稳经济之间的两难选择，对于美联储货币政策调整的力度、节奏，未来都需要盯紧观察。”王春英说，我们会进一步统筹发展和安全，密切关注外部变化，及时评估影响，同时有序推动外汇领域的改革开放，为有效防范化解外部冲击做好准备。
人民币稳定性突出
汇率走势牵动着外汇市场神经。今年以来，受美联储加息、地缘政治冲突等多重因素影响，国际外汇市场变化的主线是美元走强，主要非美货币走弱。在这个背景下，人民币对美元的汇率出现了一定程度贬值，但是与国际主要货币相比，人民币币值的稳定性仍然较强。
据测算，今年以来美元指数累计上涨超过11%，欧元、英镑和日元兑美元的贬值幅度在10%至17%之间，人民币兑美元贬值5.8%。从多边汇率来看，人民币汇率指数升值0.1%，说明人民币对一篮子货币保持基本稳定。从汇率预期来看，外汇远期和期权相关指标显示，人民币汇率没有明显的升值和贬值预期，市场主体总体保持理性有序的交易模式。
“从最近的表现来看，虽然美元进一步走强，但是随着国内经济企稳回升，人民币汇率在全球主要货币中的稳定性更加突出。7月以来多边汇率稳中有升。”王春英表示，人民币汇率总体稳定，表现相对稳健。下半年，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定仍有坚实支撑。
一方面，中国经济企稳恢复，主要经济指标向好，产业链、供应链保持稳定，将继续发挥支撑人民币汇率的根本性作用。另一方面，中国的外贸和外资发展韧性较强，贸易投资等实体经济层面的资金仍会是流入的基本盘，有助于外汇市场供求的基本平衡。市场主体汇率预期基本稳定，保持“逢低购汇、逢高结汇”的理性交易模式。此外，中国对外资产负债结构不断优化，外汇储备规模保持总体稳定，仍然发挥着稳定国家经济金融安全的重要“稳定器”和“压舱石”作用。
展望未来，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，强势美元对于人民币及非美货币会构成一定扰动，但不会改变人民币基本稳定格局，主要原因在于，国内经济与市场趋势向好，国际收支基本平衡，市场没有理由单边看空人民币汇率。“目前来看，在我国外贸保持韧性、人民币资产吸引力强、跨境资本双向有序流动、人民币汇率弹性显著增强等因素支撑下，人民币汇率仍有望保持在均衡水平附近，双向波动常态化。”周茂华说。
“从实践来看，汇率灵活有助于及时释放压力避免预期积累，发挥汇率浮动、吸收内外部冲击的减震器作用。”管涛表示，汇率灵活就变成了“弹簧”，能够吸收内外部冲击；汇率如果不灵活，冲击会直接传导进来。汇率政策僵化既可能掣肘国内货币政策，又可能影响外汇投资者的信心。要以平常心看待汇率的涨跌，做好自己的事情，让汇率反映经济基本面的变化。（经济日报记者 姚 进）
什么是应收转贷款
文/乐居财经 邓鑫妮
“与没有退路的人共事，压力大心情好。”75分钟的业绩会结束后，李长江将这句话放到了朋友圈，配了一张业绩会上高管的合影照。
合影中，出席高管都身着深色正装，李长江却另类穿了一套灰色西装。此次业绩会，他延续了以往自信、敢讲的风格。
3月29日下午，碧桂园服务召开了业绩发布会。一如李长江所高兴的，2021年是碧桂园服务的丰收年，拓收并举，管理面积7.66亿方、营收288.4亿元、银行存款和现金总额117.6亿元，是目前上市物企的最大规格。
不过，良好的业绩并未带来资本市场的涨势。中午发布业绩公告不久，下午开盘碧桂园服务股价便经历滑坡，截至13：30分，股价较当日峰值滑落超7%，当日收盘报价31.3港元/股，整体下挫4.86%。
伴随着股价的回落，外界对碧桂园服务业绩的评价也多了些不一样的声音，“花了大力气收并购拓第三方，结果贸易应收账款超百亿。”不仅如此，其他应收款中还有20多亿元是向第三方提供的股权质押贷款。
此外，碧桂园服务的毛利率也起起伏伏，多项业务毛利率下滑，尽管有新增的商业运营业务带来50%以上的毛利率水准，却也难以托起大盘，整体毛利率减少3.3个百分点。
第三方应收款高企
业绩会上，管理层多次提到“独立”二字，有意与碧桂园控股划清界限。事实上，其过去一年的业务开展，也秉承着这一原则，增强第三方实力，减少关联交易。
在这一原则下，碧桂园服务第三方物管收入大幅提高，收入占比接近5成。而随着业务的扩张，其第三方应收账款及给第三方提供的贷款也水涨船高。
截至去年末，碧桂园服务的物业管理收入约为137.9亿元，其中76.19亿元来自碧桂园等关联公司开发的项目；61.75亿元由第三方物业提供，分别占比55.2%、44.8%。规模方面，第三方已经超过了关联方。
过去一年，碧桂园服务第三方物管收入和规模占比均实现较大突破，分别从2020年末的28%、27.4%，增至2021年的44.8%、54.8%。
收入增长固然可喜，却也拔高了第三方交易款项，尤其是应收账款。2021年，碧桂园服务的贸易及其他应收款增长了103亿元，涨幅197%，达到约155.7亿元。其中，第三方的贸易应收款约为96.9亿元，占比超6成。
应收账款的激增，伴随着坏账增加的风险。一般而言，若贸易应收款回收不及时，可能会带来资产的减损。
截至去年末，碧桂园服务贸易应收款较上一年增长141%至105.7亿元。其中，账龄在0-180天的约有77.5亿元，181天-365天的约有15.8亿元，账龄在一年以上的约有12.4亿元。
此外，碧桂园服务的其他应收款中还新增了一项——向第三方提供的股权质押贷款。
一年内，碧桂园服务向第三方提供股权质押贷款，还有约23.3亿元待收回，而在2020年，这一项还未出现在财报中。
何时收回贷款，或许要打上一个问号。此前彩生活就曾因无法归还碧桂园服务的借款，而直接抵充给碧桂园服务当并购金。
财报发布前一天，碧桂园服务更新了收购邻里乐的补充协议。在此之前，碧桂园服务向彩生活借出7亿元贷款，到期彩生活未还钱，如今这笔钱已经转作收购邻里乐第二期代价全额。
入“坑”城市服务
在过往的一些采访中，不少管理者提出，城市服务并不好做，不仅对公司要求高，盈利能力也较弱。
李长江就曾经形象地称这一业务为“坑”，碧桂园服务此前入局环卫领域时，他感叹道：“其实我们很苦，没有人愿意来听，我跳到坑里去，他也到坑里去，结果我们爬起来了，他在坑里面......”
碧桂园服务目前的业绩表现，似乎也从侧面印证了这一点。2021年，其城市服务业务毛利率“腰斩式”下降至17.6%，在所有营收板块中排在倒数第二。
自2019年将城市服务纳入单独营收板块以来，其毛利率已经两连降，从2019年的38.5%降至2021年的17.6%。
不过，收入和毛利率走向相反。截至2021年底，城市服务营收增长了412.3%，至约45.29亿元，在各项营收中排名第二。
事实上，不只是城市服务，碧桂园服务还有其他3项主营业务毛利率走低。除去年新增的商业运营服务没有往期数据对比，只有“三供一业”业务毛利率微涨。
年内，碧桂园服务整体毛利率由2020年的约34.0%下降3.3个百分点至约30.7%。其中，物业管理服务毛利率下滑4.3个百分点至30.3%；社区增值服务和非业主增值服务毛利率均下滑4.6个百分点，分别为60.5%和40.9%；城市服务毛利率下滑14.9个百分点至17.6%。
碧桂园服务表示，城市服务毛利率下降主要由于上年新拓展的毛利率较低的业务在本年实现了全年并表，且相关收入比重增大；以及本年政府取消企业社保减免所致。
大规模收购已经过去
过去一年，碧桂园服务的收并购行为为外界提供了大量谈资，或是感叹其财大气粗，或是惊叹其领先的并购规模。
不过，李长江在业绩会上表示，“碧桂园服务大规模收购时间已经过去。”首席财务官、联席公司秘书黄鹏也表示：“收并购是可遇而不可求的事情。”
作为物管界的“鲨鱼”，碧桂园服务过去一年吞并了不少企业，其中不乏嘉宝服务、富良环球、邻里乐等大规模的公司，2021年其收并购花去190亿元，稳坐头把交椅。
碧桂园服务的融资规模与收并购规模同步，粗略估计，去年其融资金额约有200亿元。
尽管如此，碧桂园服务的手中现金也用去了一部分。截至2021年底，手中现金116.2亿元，较上一年同期的152.2亿元减少近36亿元。
资本市场融资的后遗症不小，碧桂园服务股价多次下跌，不得不现身说明情况。
半个月前，碧桂园服务市值跌破千亿，引起一片哗然。3月14日当天，碧桂园服务紧急召开电话会议，针对股价剧烈波动以及市场上传闻房企卖物业还债作出澄清，不仅重申6个月内不会配股融资，并表示6个月后也不会配股。
黄鹏表示，碧桂园服务目前不追求绝对的量，但如果有机会也会抓紧。不过会尽量减少从外部市场融资，而是用内生资金或收回第三方资金等方式来补充现金流。
业绩会接近尾声，李长江补充道：“这并不意味着碧桂园服务不会再收并购，还是会根据自身的长短板来进行补充。”
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