（2023中级）筹资管理与应用——资本结构，下面是好学香瓜Dm给大家的分享，一起来看看。
某银行贷款利率15%
筹资管理与应用——资本结构
资本结构及其管理是企业筹资管理的核心问题
一、资本结构的含义
1.资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。
资本结构有广义和狭义之分。
狭义的资本结构是指长期资金结构即长期负债与股东权益资本之间的构成及其比例关系；
广义的资本结构是指全部债务与股东权益的构成比例（包括长期资金、短期资金）的结构。
2.最佳资本结构是指在一定条件下使平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。
评价企业资本结构最佳状态的标准应该是能够提高股权收益（每股收益）或降低资本成本（平均资本成本），最终目的是提升企业价值。
资本结构优化的目标，是降低平均资本成本率或提高普通股每股收益。
从理论上讲，最佳资本结构是存在的，但由于企业内部条件和外部环境的经常性变化，动态地保持最佳资本结构十分困难。
二、影响资本结构的因素（★★）
1.企业经营状况的稳定性和成长率；
2.企业财务状况和信用等级；
3.企业资产结构；
4.企业投资人和管理当局的态度；
5.行业特征和企业发展周期；
6.经济环境的税务政策和货币政策。
四、资本结构优化决策（★★★）
资本结构优化的方法有：每股收益分析法（每股收益最大）、平均资本成本比较法（平均资本成本最低）和公司价值分析法。（公司价值最大）
（一）每股收益分析法
又称息税前利润—每股利润分析法，即EBIT—EPS分析法、每股收益无差别点分析法。
该方法认为，资本结构是否合理可以通过分析每股利润的变化来衡量，能提高每股利润的资本结构是合理的，每股收益最大的资本结构为最优资本结构。
该方法是通过计算各种筹资方案的每股利润无差别点进行的。所谓每股收益无差别点是指每股利润不受融资方式影响的息税前利润（或业务量）来表示。
每股收益无差别点的息税前利润的计算公式：
：息税前利润平衡点，即每股收益无差别点；
I1，I2：两种筹资方式下的债务利息；
DP1，DP2：两种筹资方式下的优先股股利；
N1，N2：两种筹资方式下普通股股数；
T：所得税税率。
在每股收益无差别点上，无论采用债务或股权筹资方案，每股收益都是相等的。当预计息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时，财务杠杆效应较大的筹资方式（负债筹资）较好；反之，当预计的息税前利润（或业务量）小于每股收益无差别点时，财务杠杆效应较小的筹资方式（权益筹资）较好。
【案例分析】光华公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元）；普通股资本600万元（600万股，面值1元，市价5元）。企业由于有一个较好地新投资项目，需要追加筹资300万元，有两种筹资方案：
甲方案：增发普通股100万股，每股发行价3元。
乙方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。
根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到1200万元，变动成本率60%，固定成本为200万元，所得税税率20%，不考虑筹资费用因素。
要求：
（1）计算每股收益无差别点；
（2）计算分析两个方案处于每股收益无差别点时的每股收益，并指出其的特点；
（3）根据财务人员有关追加筹资后的预测，帮助企业进行决策；
（4）若追加筹资后销售额可望达到1200万元，变动成本率60%，固定成本为200万元，所得税率20%，分别计算利用两种筹资方式的每股收益为多少。
【解析】
（1）增加筹资后的息税前利润=1200×（1-60%）-200=280（万元）
每股收益无差别点：
得：
=376（万元）
预计息税前利润280万元小于376万元，选择甲方案发行股票筹资，每股收益高于乙方案银行借款筹资。
（2）
EPS（股）=（376-40）×（1-20%）/（600+100）=0.384（元/股）
EPS（债）=（376-40-48）×（1-20%）/600=0.384（元/股）
在每股收益无差别点上，两个方案的每股收益相等，均为0.384元/股。
（3）决策：
预计息税前利润=1200-1200×60%-200=280（万元）
由于筹资后的息税前利润小于每股收益无差别点，因此应该选择财务风险小的乙方案。
（4）
EPS（股）=（280-40）×（1-20%）/（600+100）=0.274（元/股）
EPS（债）=（280-40-48）×（1-20%）/600=0.256（元/股）
【案例分析】光华公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元）；普通股资本600万元（600万股，面值1元，市价5元）。企业由于扩大经营规模，需要追加筹资800万元，所得税税率20%，不考虑筹资费用因素。
有三种筹资方案：
甲方案：增发普通股200万股，每股发行价格3元，同时向银行借款200万元，利率保持原来的10%。
乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元，同时溢价发行500万元面值为300万元公司债券，票面利率15%。
丙方案：不增发普通股，溢价发行600万元面值为400万元公司债券，票面利率15%，由于受债券发行数额的限制，需要补充向银行借款200万元，利率10%。
【分析】三种方案各有优劣：增发普通股能够减轻资本成本的固定性支出，但股数的增加摊薄每股收益；采用债务筹资方式能够提高每股收益，但增加了固定性资本成本负担，受到的限制较多。基于上述原因，筹资方案需要两两比较。
甲、乙方案比较：
得：每股收益无差异点=260（万元）
乙、丙方案比较：
得：每股收益无差异点=330（万元）
甲、丙方案比较：
得：每股收益无差异点=300（万元）
筹资方案两两比较时，产生了三个筹资分界点，上述分析结果做出如下决策：企业EBIT预期为260万元以下时，应当采用甲筹资方案；预期EBIT为260-330万元之间时，应采用乙筹资方案；预期EBIT为330之上时，应当采用丙筹资方案。
【例题】甲公司目前有资金75000万元，现因生产发展需要准备再筹集25000万元资金，这些资金可以利用发行股票来筹集，也可以利用发行债券来筹集。有关资料如下：
筹资方式
原资本结构
增加筹资后资本结构
增发普通股
（A方案）
增发公司债券
（B方案）
公司债券（8%）
10 000
10 000
35 000
普通股（面值10元）
20 000
30 000
20 000
资本公积
25 000
40 000
25 000
留存收益
20 000
20 000
20 000
资金总额合计
75 000
100 000
100 000
普通股股数（万股）
2 000
3 000
2 000
注：发行股票时，每股发行价格为25元，筹资25000万元须发行10000万股，普通股股本增加1000万股，资本公积增加15000元。
甲公司不同资本结构下的每股收益 单位：万元
项目
增发股票
增发债券
预计息税前利润
20000
20000
利息
800
2800
利润总额
19200
17200
所得税（税率25%）
4800
4300
净利润
14400
12900
普通股股票数
3000
2000
每股收益（元）
4.8
6.45
增发债券每股收益（6.45）大于增发股票每股收益（4.8），所以选择增发债券方式，此时，资金结构为最优资金结构。
解得：EBIT=6800（万元）
根据每股收益无差异点的计算公式：每股收益相等时EBIT=6800（万元），此时，每股收益相等=1.5（元）
∵预计EBIT为20000万元大于6800万元，所以，采用发行债券筹资方式。此时，资金结构为最优资金结构。
（二）平均资本成本比较法
这种方法的基本思路是：决策前先拟定若干个备选方案，分别计算各方案的平均资本成本，并根据平均资本成本的高低来确定最佳资本结构。
这种方法侧重于从资本投入的角度对筹资方案和资本结构进行优化分析。
【案例分析】长达公司需筹集100万元长期资本，可以从贷款、发行债券、发行普通股三种方式筹集，其个别资本成本率已分别测定，有关资料如下列表格所示。
长达公司资本成本与资本结构数据表
筹资方式
资本结构
个别资本
成本率
A方案
B方案
C方案
贷款
债券
普通股
40%
10%
50%
30%
15%
55%
20%
20%
60%
6%
8%
9%
合计
100%
100%
100%
要求：利用平均成本法确定公司的最优资本结构。
【答案】
（1）计算三个方案的综合资本成本：
A方案：K=40%×6%+10%×8%+50%×9%=7.7%
B方案：K=30%×6%+15%×8%+55%×9%=7.95%
C方案：K=20%×6%+20%×8%+60%×9%=8.2%
（2）因为A方案的综合资本成本最低，所以该公司的资本结构为贷款40万元，发行债券10万元，发行普通股50万元。
（三）公司价值分析法
公司价值分析法是在考虑市场风险的基础上，以公司市场价值为标准，进行资本结构优化，能够提升公司价值的资本结构，则是合理资本结构。公司价值分析法主要用于现有资本结构的调整，适用于资本规模较大的上市公司资本结构的优化分析。在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的。
公司价值分析法克服了每股收益法与比较资本成本法决策资本结构的缺点，既考虑了市场反应，也考虑了风险因素。
公司价值=负债（账面价值）+所有者权益价值
计算方法：
（1）公司市场总价值V=股票市场的总价值S+债券市场价值B
（2）债券市场价值假定等于面值，股票的市场价值可用下式计算：
权益资本成本可以用资本资产定价模型计算：
（3）公司资本成本应用加权平均资本成本：
计算加权平均资本成本的权数应用市场价值权数。
（4）找出企业价值最大，同时加权平均资本成本最低的资本结构，该资本结构为最优资本结构。
怎么在银行贷款15万
受疫情影响，前一段时间无法复工，一些小微企业面临资金难题。现在，好消息来了！符合条件的小微企业与创业者可以到科尔沁区就业服务中心申请创业担保贷款了。
记者从尔沁区就业服务中心了解到，创业担保贷款是创业者个人或小微企业为借款人，由经办银行发放，政府予以贴息用于鼓励创业及带动就业的贷款。贷款对象为城镇登记失业人员、就业困难人员、复员转业退役军人、刑满释放人员、高校毕业生、返乡创业农民工、网络商户、化解过剩产能企业职工和失业人员、建档立卡贫困人口、农村自主创业农牧民，以及当年新招用符合条件人员数量达到企业现有在职职工人数的20%，超过100人的企业达到10%，并与其签订1年（含1年）以上劳动合同的小微企业。
符合条件的个人创业者贷款额度最高为15万元，贷款期限最长不超过3年，财政部门给予全额贴息；符合条件的小微企业贷款额度最高为300万元，贷款最长期限不超过2年，财政部门按照合同签订日贷款基础利率的50%给予贴息。对按期偿还贷款后，仍需扶持的可继续申请创业担保贷款及贴息，但累计次数不得超过3次。
如果有想贷款的个人或者小微企业想了解更加详细的贷款程序，可以拨打电话0475-6383280咨询，或者到科尔沁区就业服务中心小额贷款股202室进行申请。这项政策给个人创业者和小微企业带来了福音，希望能帮助更多的人度过难关。记者 周静
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