贷款利息回收率（到期贷款收回率如何计算）

债市早报：资金面维持均衡，银行间主要利率债收益率小幅下行，下面是金融界给大家的分享，一起来看看。

贷款利息回收率

金融界4月13日消息 金融界、东方金诚联合推出《债市早报》栏目，为您提供最全最及时债市信息。

【内容摘要】4月12日，资金面依旧维持均衡，债市乐观情绪犹在，银行间主要利率债收益率小幅下行；旭辉集团拟将“20旭辉01”后2年票息上调20BP至4%，阳光城公告称连续12个月内累计新增涉及正在执行的案件金额合计8.9亿元，融创中国已满足复牌指引，向港交所申请4月13日复牌；转债市场指数小幅走强，转债个券多数上涨；海外方面，各期限美债收益率普遍下行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。

一、债市要闻

（一）国内要闻

【银保监会：要大兴调查研究之风，集中解决一批金融监管领域突出问题】4月11日，银保监会召开学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想主题教育动员大会。会议要求，要大兴调查研究之风，聚焦防范化解金融风险、服务实体经济、推进机构改革、提升监管能力等重点问题，深入开展解剖式调查研究，集中解决一批金融监管领域突出问题。要全力推动高质量发展，加快推进中小金融机构改革化险，有效防范重点领域金融风险，积极引导金融服务业支持经济高质量发展。

【网传监管收紧债券私募基金备案】4月12日，市场有传闻称，近期监管针对私募基金备案情况提出多项要求，涉及债券投资、开放规则、管理费和业绩报酬、过桥资金、多层嵌套、产品长期无外部投资者等。其中，对于投资范围包括债券的产品，要求对单一债券的投资不超过基金总资产的25%，产品的开放频率原则上不超过每月一次，对于存续产品债券投资比例过高，或已存在风险债的，需提供相应压降计划，后续产品审慎备案。此外，申赎方面，产品需明确申赎开放日，不得有“产品无固定申赎日，以管理人公告为准”的表述等。据媒体了解，继此前针对私募管理人备案要求收紧后，近期，监管的确又收紧了对私募基金产品备案和运营。某债券私募总经理表示，尚未有正式文件通知，但近期在上报产品时收到过相关反馈，已在按照这些要求进行新产品备案。业内人士表示，此前监管对于债券私募备案并未明确要求集中度，一些金融机构产品甚至只买单一债券，对行业影响较大。近几个月以来，监管已经执行降低单一债券占比的规定，要求组合分散化，这有利于出清行业风险，促进行业规范发展。

【银保监会发布2022年度保险公司偿付能力风险管理评估结果】银保监会4月12日发布的2022年度保险公司偿付能力风险管理评估结果显示，2022年，银保监会对70家保险公司开展了现场评估，70家公司平均得分77.44分。评估结果显示，保险公司不断增强风险管理意识，强化风险管理主体责任，在风险管理方面取得持续进步。保险公司普遍搭建了较为完整的风险管理架构，制定了较为全面的风险管理制度。多数公司的风险管理工作机制较为合理，风险偏好体系符合自身情况。银保监会表示，将进一步加强保险业功能监管和穿透式监管，督促保险公司落实主体责任，持续推动保险业提升风险管理能力，牢牢守住不发生系统性风险的底线。

（二）国际要闻

【美国3月CPI同比快速降至5%,但核心CPI同比反弹】4月12日，美国劳工统计局发布的数据显示，美国3月CPI同比增长5%，低于预期值5.2%，为2021年5月以来新低，2月前值为6%；3月CPI环比0.1%，预期值0.2%，前值0.4%；3月核心CPI同比增长5.6%，预期值5.6%，前值5.5%，结束五连降；3月核心CPI环比小幅下行至0.4%，符合预期。

点评：3月能源价格回落，叠加去年同期的高基数，令能源分项同比大幅回落，是带动3月CPI同比增速的最大驱动力。同时，食品通胀自2020年9月以来首次环比下行、以住房通胀为主的核心服务通胀环比出现减速，也拉动了CPI的整体下行。这背后反映出，持续加息已令美国需求出现较为明显的放缓迹象：3月ISM服务业PMI大幅下降，新增非农就业服务分项，及2月的服务业岗位空缺均延续下降趋势，叠加银行业危机导致的信贷紧缩迹象明显，均指向未来消费需求将加速放缓，这意味着即使OPEC减产导致的油价上行、核心商品通胀小幅反弹仍可能对未来通胀走势形成短期扰动，导致未来几个月CPI回落速度放缓，但美国通胀整体下行的趋势仍将延续。我们判断，仍然偏高的通胀绝对水平将令美联储在5月继续加息25个基点，6月开始可能暂停本轮紧缩周期。

【美联储公布3月货币政策会议纪要，银行业危机曾令美联储考虑暂停加息】4月12日，美联储发布了3月货币政策会议纪要。纪要显示，由硅谷银行倒闭引发的银行业危机让决策者一度考虑暂停加息，美联储官员考虑过不加息，但最终认为监管机构已经缓解了银行业的压力，平息高通胀仍是首要任务，因此加息25个基点是合理的。一些官员透露，在银行业动荡之前，他们曾考虑进行更大幅度的加息、会议纪要称，官员们对银行业危机的潜在经济影响进行了评估，他们预测美国经济将在今年晚些时候出现轻微衰退，随后两年将出现复苏。几乎所有与会官员都预计，今年有必要再加息一次。多数人认为，如果今年经济增长乏力，劳动力需求降温，美联储此后将维持利率不变。会议纪要称，官员们预计核心通胀明年将大幅放缓。

（三）大宗商品

【国际原油期货价格小幅收涨，NYMEX天然气价格转跌】4月12日，WTI 5月原油期货收涨1.73美元，涨幅2.12%，报83.26美元/桶；布伦特6月原油期货收涨1.72美元，涨幅2.01%，报87.33美元/桶；NYMEX 5月天然气期货收跌4.25%，报收2.093美元/百万英热单位。

二、资金面

（一）公开市场操作

4月12日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了70亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.0%。Wind数据显示，当日无逆回购到期，因此单日净投放资金70亿元。

（二）资金利率

4月12日，银行间资金面依旧维持均衡，隔夜回购加权利率稍降，七天基本持稳：当日DR001下行5.90bps至1.362%，DR007上行0.36bps至1.988%。

数据来源：Wind，东方金诚

三、债市动态

（一）利率债

1.现券收益率走势

4月12日，债市乐观情绪犹在，银行间主要利率债收益率小幅下行，30年期超长债表现更好。截至北京时间20:00，10年期国债活跃券230004收益率下行0.25bp至2.8175%；10年期国开债活跃券220220收益率下行0.60bp至3.0090%。

数据来源：Wind，东方金诚

债券招标情况

数据来源：Wind，东方金诚

（二）信用债

1.二级市场成交异动：

4月12日，2只地产债成交价格偏离幅度超10%。其中，“H1龙控01”跌超21%；“H9龙控01”涨17%。

4月12日，3只城投债成交价格偏离幅度超10%。其中，“19贵阳高科债”跌超22%，“17泸州临港项目债01”跌超33%；“PR红果债”涨超15%。

2.信用债事件：

阳光城：公司公告称，连续12个月内累计新增涉及正在执行的案件金额合计8.9亿元。

阳光城：据陕国投公告，太原长风置业（阳光城）未按期支付0.536亿元信托贷款本息。

远洋集团：惠誉评级将远洋集团控股有限公司的长期外币发行人违约评级从从“B+”下调至“B-”，并将其高级无抵押评级从“B+”下调“B-”，回收率评级维持“RR4”。同时将远洋集团的6亿美元次级永续债务评级从“B-”下调“CCC”，回收率评级维持“RR6”。所有前述评级继续列入负面观察名单。

随州城投：公司公告称，“22随州城投MTN001”持有人会议审议调整募集资金用途，会议未达到生效条件。

宜春发展：据民生银行公告，拟于2023年4月7日召开“21宜春发展MTN001”2023年度第一次持有人会议，审议表决《关于提前兑付“宜春发展投资集团有限公司2021年度第一期中期票据”的议案》，提前兑付本金3000万元。

广西宏桂资本：公司公告称，“18宏桂资本MTN001”拟提前兑付，将于4月14日召开持有人会议。

银川通联资本：公司公告称，所持滨投公司94.8776%股权无偿划转至市国资委。

银龙供水集团：穆迪投资者服务公司向银龙供水集团有限公司2023年3月的可持续融资框架授予SQS1 (卓越) 的可持续发展质量分数。

南京公交集团：公司公告称，截止2023年3月末累计新增借款金额8.83亿元，累计新增借款金额占上年末净资产的242.18%。

建发股份：公司公告称，市场监管总局对公司收购美凯龙股权案不实施进一步审查。

中南建设：拟对外提供2亿元担保并延长3.2亿元担保期限。截至本公告日，中南建设及控股子公司对外担保余额为427.53亿元，占最近一期经审计归属上市公司股东的股东权益的182.59%。其中，中南建设及控股子公司对合并报表外主体提供的担保余额为76.89亿元，占最近一期经审计归属上市公司股东的股东权益的32.84%；担保余额中涉及诉讼的金额为24.67亿元。

融创中国：公司已向香港联交所申请公司股份自2023年4月13日上午9时正起于港交所恢复买卖。自收到呈请以来，公司一直积极寻求法律措施坚决反对呈请，并采取一切必要行动保障公司的合法权利。公司已与境外债权人小组就建议境外债务重组达成协议，目前重组正在实施。公司认为呈请不会对重组计划或时间表造成实质性影响。

融信集团：因重大事项存在不确定性，经向上海证券交易所申请，“19融信01”、“19融信02”于2023年4月13日开市起停牌。

旭辉集团：公司决定将“20旭辉01”存续期后2年的票面利率上调20个基点，即2023年5月29日至2025年5月28日本期债券的票面利率为4%。

（三）可转债

1.权益及转债指数

【A股主要股指涨跌不一】4月12日，权益市场主要指数走势分化，上证指数开盘后迅速走强并全天维持红盘震荡，最终收涨0.41%，深证成指盘中两度下探翻绿，但尾盘再度翻红，收涨0.05%，而创业板指全天弱势整理，收跌0.41%。两市成交额维持1.1万亿规模以上。当日申万一级行业指数分化明显，科技概念维持强势格局，传媒继续上涨4.94%，通信、计算机涨超3%，涨幅明显领先其他行业；当日食品饮料下跌2.40%，美容护理、电力设备、农林牧渔跌逾1%，调整较为明显。

【转债市场指数小幅走强】4月12日，转债市场主要指数开盘后小幅震荡上行，中证转债、上证转债、深证转债分别上涨0.19%、0.21%和0.17%。当日转债市场成交额467.02亿元，较前一交易日增加43.59亿元。当日，转债市场多数个券上涨，480只个券中有251只上涨，223只下跌,6只持平。当日涨幅居前个券成交活跃，涨幅前十大个券成交额占比近三成，且涨幅较大个券以计算机、机械设备行业个券为主；个券表现上，受益正股拉动多只转债涨势强劲，其中亚康转债、万兴转债午后实现20%的涨停，精测转债收涨10.39%，精测转2、万讯转债涨超7%，太极转债、天路转债、银信转债涨超5%；当日，中矿转债深跌19.69%，转债估值大幅压缩，蓝盾转债跌逾4%，恩捷转债跌逾3%，调整较为明显。

数据来源：Wind，东方金诚

2.转债跟踪

本周，海能转债、科思转债拟于4月13日开启申购，百洋转债拟于4月14日开启申购，华特转债拟于4月14日上市；下周，金23转债、蓝晓转02拟于4月17日开启申购，广联转债拟于4月17日上市，天阳转债拟于4月18日上市。

4月12日，祥源新材发行可转债申请获证监会注册批复，金现代发行可转债申请获深交所受理。

4月12日，建龙转债公告不下修转股价格，且在未来3个月内（即2023年4月13日至2023年7月12日），如再次触发转股价格下修条款，亦不提出向下修正方案；聚合转债、兴发转债、回天转债、汇通转债、蓝盾转债公告预计满足转股价格修正条件。

（四）海外债市

1.美债市场：

4月12日，由于当日公布的美国3月CPI超预期放缓，各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行8bp至3.95%，10年期美债收益率下行2bp至3.41%。

数据来源：iFinD，东方金诚

4月12日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度收窄6bp至54bp；5/30年期美债收益率利差扩大10bp至18bp。

4月12日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率小幅下行2bp至2.27%。

2.欧债市场：

4月12日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行7bp至2.37%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行3bp、6bp、3bp和6bp。

中资美元债每日价格变动（截至4月12日收盘）

数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

本文源自金融界

到期贷款收回率如何计算

笔者在上篇文章《信贷市场的新蓝海：不良资产出表与价值回收》中列举了金融机构不良资产出表的各种方式，严格来讲，除了金融机构催收、重组及内部核销这一自我出表方式外，常用的外部出表方式有四种：发行不良资产ABS、债权转让、购买金融机构贷款损失信用险、购买融资性担保。

前两种方式属于事后出表方式，是在金融资产出现不良后通过招标、竞价、拍卖等公开转让方式实现不良资产的折价转让，进而达到出表目的；后两种方式的本质属于事先的风险分担机制，但对于发生风险的资产通过保险公司或担保公司的赔付，同样达到了出表的目的。

不良资产ABS

不良资产ABS本质上还是信贷资产证券化产品，应按照《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》（中国银行业监督管理委员会令2005 年第3号）等规定执行。与常规信贷资产证券化产品将优质信贷资产作为基础资产池不同，不良ABS是将不良信贷资产（五级贷款分类中的次级、可疑和损失类贷款）作为基础资产池，还款来源从资产池的未来正常经营现金流收入改换为对抵质押物的处置、担保人的追偿、借款人资产的处置所产生的现金流；与“正常资产”相比，不良贷款ABS是以资产打折之后的价值作为“正常资产”价值，并依据该折后资产设计证券化产品，对产品结构设计和管理要求更高，回收不确定性更高。

不良资产ABS可支持的贷款类型丰富，包括信用卡贷款、个人信用类贷款、个人经营贷款、小微企业贷款、个人住房按揭贷款、汽车贷款等，从实际发行看，信用卡不良贷贷款、小微企业不良贷款、个人住房按揭贷款占比较高。

从发行利率看，主流资产中的信用卡多分布在2.8%-3.7%，房贷分布在3.7%-4.7%。从各项贷款类型回收情况看，个人信用贷款类实际累计回收较低，信用卡平均为14%，消费贷平均为26.03%；个贷抵押类（房贷和小微贷款）相对较高，平均在70%以上（见下图）。

不良ABS自2016年开展试点以来允许发放额度不断扩大，从2016年的500亿元扩大至2020年的1000亿元；实际发行规模也从150亿元左右上升至300亿元以上。但与3.28万亿元银行不良贷款规模及其快速增速相比占比较小，无法成为主要出表手段。

债权转让

关于金融机构不良债权转让的监管规定可以追溯至2012年的《金融企业不良资产批量转让管理办法》（财金[2012]6号），为四大国有银行的不良资产剥离和重组上市提供了依据。但市场化的不良资产债转直到2021年才开始放开，按照《中国银保监会办公厅关于开展不良贷款转让试点工作的通知》（银保监办便函〔2021〕26号）规定，放开了单户对公不良贷款、批量个人不良贷款的转让闸口，并在6家国有银行和12家股份制银行范围内开展试点。

2022年12月31日，《中国银保监会办公厅关于开展第二批不良贷款转让试点工作的通知》（银保监办便函〔2022〕1191号）再次放开了第二批试点单位名单，扩容了3家政策性银行、68家信托公司、30家消金公司、25家汽车金融公司、71家金融租赁公司以及11个试点省份的城商行及农商行。

综合最新政策，笔者将容易混淆的问题进行探讨辨析：

贷款损失信用险和融资担保

两者均属于事前风险分担机制安排，因此对于可支持的信贷资产类型没有限制；与金融机构的风险分担属于商业合作范畴，相关合作无需审批；出表方式也是按照保险或担保合同约定进行赔付和债权转移。

在实际操作环节和发挥作用方面，二者区别并不明显。笔者总结了两方面不同：一是费用承担方不同：损失信用险一般是由金融机构承担保费，而融资性担保一般则有借款人承担担保费用。二是经营范围不同：财险公司只需取得金融机构贷款损失信用险产品备案，在遵循互联网保险相关要求下即可开展全国业务；而担保公司除了全国性担保公司以外，地方性担保公司原则上不能开展跨省（市、区）业务。

关于经营范围的规定，《互联网保险业务监管办法》（银保监令2020年第13号）基本上赋予保险公司一网接全国的经营范围，且只需满足《保险公司信息披露管理办法》规定的条件，即可开展互联网保险业务，不需要申请业务许可或进行业务备案（详细分析可见《信保监管漫谈五——互联网保险业务监管办法》）。根据《中国保险年鉴》，截至2021年末，我国共有财产保险公司86家，多数保险公司拥有金融机构贷款损失信用险的产品备案。

而融资性担保公司按照审批机构级别不同，可分为全国性融担公司和地方性融担公司，地方性融担公司原则上不能跨省（市、区）开展业务，除非提前取得拟设分支机构所在地监督管理部门批准。

据相关信息披露，截至2019年末，全国融资担保行业共有法人机构5562家，实收资本11745亿元；根据中国融资担保业协会披露，加入协会的融资性担保公司会员单位共有334家。其中，全国性担保公司共有6家，包括：中债增、中投保、中合中小担、中证担保、中证增、瀚华担保，而地方性规模以上担保公司39家，实控人多为地方国资委或财政厅；其余多数融资性担保公司往往由于规模较小、担保力有限，因此多不被市场认可。

贷款损失信用险的操作细节

财产险公司应严格按照已取得的产品备案的条款开展业务，其可承保的合作机构范围、信贷类型与期限、保险责任、理赔等待期、赔偿限额在产品备案和保险合同中会予以明确，很大程度上也决定了险种的市场竞争力。

金融机构投保该产品的优势在于：

对于保险公司来说，为控制业务风险，应对于金融机构该信贷业务的历史表现、客群选择、风控方法与尺度、催收力度进行详细尽调，以确定合理的保费水平和赔偿限额；在投保前应确保投保底层信贷资产全部为正常贷款，理赔时严格核定该笔贷款的逾期时间发生于保后；同时时刻监督金融机构产品运行及风险表现情况，甚至对放贷对象进行样本抽选与测试，保证险种赔付率。

为更好地控制风险，保险公司可与金融机构商定，采取每月投保方式将风险敞口化整为零，通过及时观察信贷表现与控制保险金额的方式及时拉齐风险认知，确保长期合作。

对于保险公司来说，该产品的重要利润来源为理赔不良资产的价值催回。对于理赔资产保险公司自然取得代位求偿权，享有理赔资产的催回收益。往往，贷款损失险单从保费角度看保险公司是亏损的，但通过合规且强有力的催收，可从理赔资产中挖掘出可观的剩余价值，总体上达到盈利的目的。

四种出表方式对比分析

项目

不良ABS

个贷不良批转

损失信用险

融资性担保

转让范围

个人经营(抵押及非抵押)、个人消费、信用卡、住房按揭、车贷

个人经营（非抵押）、个人消费、信用卡

可覆盖所有贷款品类，包括对公贷款（按照产品备案范围）

可覆盖所有贷款品类，包括对公贷款（按照产品备案范围）

审批机构

银登中心

银登中心

无需审批

无需审批

参与机构

3批试点范围的银行(第一批6家,第二批12家、第三批16家)、4大AMC、券商、信托、 律师、双评级、评估、信托

6家国有银行+12家全国股份制银行+3家政策性银行+68家信托公司+30家消金公司+25家汽车金融公司+71家金融租赁公司+11个试点省份的城商行及农商行

所有类型金融机构（按照产品备案范围）

所有类型金融机构（按照产品备案范围）

受让方群体

银行、五大AMC、地方AMC、合格的金融投资机构

五大AMC、地方AMC、金融资产投资公司

86家财产险公司

45家规模以上担保公司

出表效果

会计出表、监管出表（到期后回表）

会计出表、监管出表

会计出表、监管出表

会计出表、监管出表

数量级

大批量

小批量

大批量（视保费规模）

大批量（视担保规模）

产品属性

优先级+次级（银行和次级投资人按比例分）

资产买断

资产买断

资产买断

回报率

较固定

不固定

固定

固定

催收方式

反委托银行自行清收

不可反委托受让方自行清收

可自行催收、委外催收、委托银行自行清收

可自行催收、委外催收、委托银行自行清收

转让方式

到期清仓回购

不可二次转让

视产品和保司规定

视合同约定

整体操作周期

较长

较短

最短

最短

五一游南京有感

城高八百尺，幽林倚旧墙，

波平映两境，江远纵贯长；

耐得空寥寂，登高放远量，

静待东风起，共赏天际光。

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