浅谈永辉超市反向保理资产证券化的动因及发行效果，下面是混子财经说给大家的分享，一起来看看。
消费贷款证券化
文|大观
编辑|宇儿
根据永辉超市近五年公布的财务报告，可以看出永辉超市在参与反向保理资产证券化的前后都没有出现账期超过一年的应付账款。
1.延长应付账款账期，扩大资金融通的空间
永辉超市近五年的应付账款呈现上升趋势，并且应付账款占负债总额的比例平均也有50%左右，尤其是2019年，应付账款比例达到73.33%。
大量的应付账款意味着企业未来需要支付大量的现金，这使得企业存在现金流压力。
永辉超市在2020年发行的反向保理资产证券化债券期限为1年。
本文对永辉超市的应付账款账期进行研究，近五年应付账款周转天数都在55至62天左右，上下浮动不大。
而永辉超市的反向保理资产证券化产品中账期基本都是一年期，说明永辉超市延长了应付账款的账期，在一定程度上缓解了永辉超市的资金压力。
由此也增加了永辉超市发展反向保理资产证券化融资方式的动力。
2.助力疫情防控，稳定湖北疫区零售商资金链
本次疫情发生时点为娱乐、消费和旅游等服务业消费旺季的春节，一些即时性服务难以回补，对服务业影响较大。
宏观经济不稳定，也使得供应链的稳定性受到影响。
反向保理资产证券化的发行，让供应链上下游以及相关的参与方联系密切，相互间默契配合，各个资金节点紧密连接。
此外，永辉超市在发展自身的同时，还为疫情地区的中小供应商提供援助，将募集的部分资金用于湖北地区的中小零售企业，助力中小企业的正常运营，维持自身供应链的稳定。
通过对永辉超市外部环境和企业自身因素的分析，我们可以知道永辉超市实施反向保理资产证券化的动因源于外部的融资环境和内部自身的需求。
永辉超市反向保理资产证券化的效果主要体现在节约了融资成本、缓解了供应商的资金压力、优化了永辉超市的财务报表、拓宽了融资渠道以及一定幅度上提高了企业的声誉等几个方面。
1. 节约融资成本，缓解供应商资金压力
与永辉超市合作的上游供应商中，大多是中小型的零售企业，并且他们都存在相似的缺陷，即企业拥有的固定资产少，资金被占用的情况多。
这是因为在供应链上，中小企业不处于主导地位，在资金收回方面不具有话语权，使得企业资金的周转困难，没有足够的资金用于生产扩张。
永辉超市借助反向保理资产证券化，为上游供应商提供了新型融资方式，缓解了供应商的资金压力，降低了企业的融资成本。
目前，中小企业融资的主要途径还是银行贷款，对于永辉超市的上游供应商而言，如果没有顺利通过“山证汇通—永辉1期”专项计划进行应收账款融资，将只能通过银行贷款进行融资。
中小企业大多是通过短期借款的方式贷款，因而，本文将运用银行短期借款的成本率来作比较。
短期借款成本率等于扣除所得税率的款项利率。
商业银行可根据贷款主体信用级别、财务状况来上下浮动，大部分企业的上涨系数一般在30%~40%之间，中小企业的信用级别较低，财务状况波动大。
因而可能会有更高程度的上涨，那么，永辉超市的上游供应商短期借款银行贷款利率可能会在6.175%~6.65%。
因此，可计算得出短期借款的成本区间为4.63%~4.99%。
作为该专项计划的管理人，山西证券通过分析当前市场债券利率手续、机构需求等情况，综合分析金融优势，最终以3.3%的票面利率完成了本次发行。
因此，永辉超市的上游供应商通过银行获得短期贷款的成本显著高于“山证汇通—永辉1期”专项计划的融资成本。
并且条件更宽松、门槛更低，永辉超市的上游供应商筹集资金变得更容易。
2. 改善永辉超市财务状况，优化了财务报表
盈利能力是反映企业经营业绩的主要表现形式，我们通常用净资产收益率、总资产报酬率和每股收益这三个指标来衡量企业的盈利能力。
通常而言，净资产收益率的指标越高，说明企业利用自有资金带来收益的能力越强，同时也反映了企业利用资金的效率越高，是综合性很强的指标。
总资产报酬率这一指标通常用来评价企业运用总体资产获利的能力，指标大小与获利能力之间正相关。
主要反映企业运用资产的效率，总资产报酬率越高，表明企业的盈利能力越强。
每股收益是税后利润与股数的比率。
总资产报酬率和净资产收益率这两个指标在永辉超市发行资产证券化产品之后（2020年第一季度）得到了显著的提升，每股收益维持着原有的平均水平，表明了企业的盈利能力得到了提高。
尽管这三个反映盈利能力的指标的提升可能是多方面的因素造成的，但是反向保理资产证券化产品的发行对盈利能力指标的提升还是起到了一定积极的作用。
根据指标的变动，可以直观地看出2020年第四季度，指标大小有所降低。
可见，从短期来看，实施反向保理资产证券化让永辉超市2020年第二、三季度的盈利能力有所改善；但是，从长期来看，这不是保证企业持续盈利的最优手段。
永辉超市想要长期持续地盈利能力的增长，还是需要企业依靠自身的业务经营能力。
此外，永辉超市所在行业属于批发零售行业，与同行业平均的每股收益、总资产报酬率和净资产收益率相比均处于较低的水平。
在行业平均的盈利能力指标均下降的同时，永辉超市却是增长趋势，这更加表明永辉超市2020年的盈利能力得到了提升。
尤其是净资产收益率的增长，幅度是最大的，增长了约16.07%，并且高于行业平均水平。
永辉超市在零售行业的盈利能力指标数值大小均处于偏低水平，甚至低于行业的平均水平。
由于生鲜产品保鲜期短、损耗大的特性，使得这些产品的收益能力偏低，而永辉超市主营的就是生鲜产品，这也导致永辉超市整体的盈利能力不高，指标低于行业平均水平。
不同于一般的资产证券化，反向保理资产证券化是一种类信用债，就是依靠企业的信用来借款一样，不像其他的资产证券化产品有特定的资产和现金流做保障。
企业后期的经营情况对还款能力影响很大，如果企业经营情况很糟糕，影响企业的现金流，那么就可能存在违约风险。
所以，本文将通过分析偿债能力指标，分析反向保理资产证券化是否对企业的资本结构有影响。
2019年和2020年永辉超市的流动比率维持在1左右，速动比率也由2019年的平均0.65上升到平均0.72。
2019年第四季度至2020年二季度，现金比率从22.64上升至40.37，增长了78.31%。
存货是流动性资产中变现速度较慢的资产，在流动比率不变的前提下，速动比率增加，说明企业的存货相较上年有所减少；
同时现金比率上升说明企业的货币资金数量增加。
因此，在短期内企业的速动比率和现金比率获得了提升，流动比率变动不明显，整体来看，实施反向保理资产证券化使得永辉超市的短期偿债能力增强。
资产负债率是企业期末总负债与资产总额的比率，是衡量长期偿债能力的重要指标。
2019年三季度至2020年四季度，永辉超市的资产负债率总体区间为54%~63%。
在实施反向保理资产证券化之后，资产负债率有所下降，说明缓解了企业的偿债压力。
在2020年第四季度又逐渐上升，再一次说明反向保理资产证券化对企业的影响短期内较为明显。
通过上述分析可知，永辉超市实施反向保理资产证券化，短期偿债能力和长期偿债能力均得到一定程度的改善。
3.承担抗击疫情的社会责任，提升了永辉超市企业形象
自2020年初疫情发生以来，交通运输阻断、原材料供应限制、市场需求变化等因素导致一些企业停工停产或减产，供应链断裂导致生产经营困难重重。
当前，企业复工复产面临着债务偿还、资金周转和扩大融资等问题，尤其是中小企业面临更大的考验。
在金融支持方面，要求金融机构对中小企业贷款降息，加强融资担保业务，创新金融产品，推动供应链金融、保理等业务的开展。
另外，优先将募集的资金用于疫情防控相关的资产证券化项目，将建立发行服务绿色通道，即报即审、特事特办、简化审核流程，提高服务效率，更快地在企业资金周转中发挥作用。
受疫情影响，上交所、深交所及银行间已受理疫情防控资产证券化产品多单。
在政策鼓励和市场相关需求下，疫情防控资产证券化产品的募集用途不仅在于防疫，更用于支持帮助在疫情中受影响较大的中小企业，帮助企业抗击疫情复工复产渡过难关。
因此疫情防控资产证券化社会认可度高，再结合不错的资质和产品设计，使得该类疫情防控资产证券化产品的投资价值有了一定程度的提高。
疫情之下，消费者的消费意愿有所下降，零售商超的经营也受到了影响，永辉超市也不例外。
但是，作为零售行业的龙头企业之一，永辉超市积极承担社会责任，奋战“疫”线，做好民生商品的保供应、坚持物价稳定、疫情期间不打烊等工作。
永辉超市还向湖北疫区的中小零售企业提供资金支持，以发行防疫资产证券化的方式，保障中小企业的融资，同时强化了企业责任和社会责任担当。
债券是经过证券化的贷款
读创/深圳商报记者 陈燕青
今年以来，监管层对于债券市场的违规行为频频出手。日前，银行间交易商协会公示多份自律处分决定，江西银行、郑州银行、青岛银行、大连银行、粤财信托等5家机构及个人因存在债券代持交易等违规行为，受到处分。此外，年内还有民生证券、宏信证券、五矿证券等机构因债券承销违规纷纷被出具警示函
根据公示，大连银行作为银行间债券市场交易机构，违规开展为他人暂时持有债券的相关交易，规避相关监管规定，虚增做市交易量，相关交易未反映真实或正当交易目的，未严格遵守做市业务规范，内部未能有效防范交易发生。粤财信托管理的信托产品根据相关方要求，多次以高于市价买入涉及代持的债券并以贴近市价卖出，为相关方兑现债券损益，相关交易未反映正当业务目的或合理经济目的。
记者在采访时了解到，债券代持曾广泛存在于债券交易市场，债券代持双方往往通过协议进行一系列交易安排，让实际持有人仍承担标的债券的收益及风险，代持方获取一定收益。
“对于债券持有人而言，通过代持可以达到合规、融资等目的，”东部一家公募基金人士对记者表示，“从代持方的角度来看，无论标的债券的市场走势如何，代持方都可以获得固定收益或达到互换代持的目的，这也是债券代持盛行的主要原因。”
记者注意到，除了债券交易违规，今年还有多家金融机构因债券承销违规而被罚。
1月，民生证券收到证监会上海监管局警示函，原因是在从事债券承销及受托管理业务过程中存在尽职调查不充分等问题。
2月，上交所发布关于对宏信证券和川财证券予以书面警示的决定。上交所指出，宏信证券在债券承销业务中存在内部控制制度不完善等违规行为，川财证券在公司债券和资产证券化业务中存在内部控制制度不完善、信息披露不到位等违规行为。
3月，五矿证券作为五矿-龙元建设应收账款资产支持专项计划的管理人，存在未充分履行资产支持专项计划管理人职责，未能有效防范基础资产资金与其他资金混同及挪用等问题，被宁波监管局出具警示函。
近日，深圳证监局发布《深圳私募基金监管情况通报》，严禁私募证券基金从事债券交易违法违规行为，并公布5大典型问题。如有私募机构分批次以债券面值买入单一债券，买入时点该债券公允价格明显低于债券面值，导致按照公允估值计算的基金份额净值持续折损，出现早期和后期投资者之间到期收益率差异较大的情形。
值得一提的是，日前出台的《私募证券投资基金运作指引（征求意见稿）》被市场解读为史上最严私募新规，其中不乏投资债市的相关规定。如征求意见稿提出，单只私募证券投资基金投资于同一债券的资金，不得超过该基金净资产的10%。私募基金管理人管理的所有私募证券投资基金投资于同一债券的数量，不得超过该债券存续数量的10%。
审读：谭录岗
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