信托公司“血拼”资产证券化，下面是中国经营报给大家的分享，一起来看看。
贷款资产证券化
本报记者 陈嘉玲 北京报道
随着地产、政信、通道业务的不断萎缩，信托“躺赚”时代一去不复返。
“今年以来，我们只做了少量二级市场标债（标准化债券）项目和资产证券化业务。”中部地区某信托公司一位业务负责人告诉《中国经营报》记者，尽管资产证券化业务的费率很低，仅在万分之一左右，但现在也只能做。“要把规模做大，否则怎么养团队。”
南方某地方国资信托公司一位资深人士则坦言，“（资产证券化业务）费率一直都很低，做SPV（即特殊目的载体）不挣钱，做与资产证券化相关的投资业务目前还有机会。”
信托业内人士分析认为，目前，信托公司参与资产证券化业务仍处于初级阶段，如何提升在资产证券化产品交易结构设计、承做承销“一鱼多吃”、中后期管理方面的能力以及探索资产证券化全链条服务是信托公司需要思考的问题。
“马太效应”显著
“信托公司参与资产证券化业务‘马太效应’显著，头部公司占到资产证券化业务总量较大，对新进入该市场的信托公司会产生难度。”陕国投信托创新与研究发展部总经理王硕日前在相关研报中指出。
新进入资产证券化业务市场的信托公司正在面临两方面的困难。
一是今年上半年资产证券化市场的发行规模显著下降；二是早前进入的一批信托公司，其市场占有率较高。
据了解，根据监管主体划分，中国资产证券化产品主要包括信贷资产证券化（信贷ABS，也称CLO）、企业资产证券化（企业ABS）、交易商资产支持票据（ABN）和保险资产证券计划。前三者为我国主要的资产证券化市场。
中国资产证券化分析网相关统计数据显示，综合信贷ABS、企业ABS和ABN的发行数据来看，2022年1~6月，资产证券化产品共发行 790单，较上年同期下降23.15%；合计发行规模9522.51亿元，同比下降32.93%。
其中，信贷ABS产品发行规模为1800.83亿元，同比下降57.83%；企业ABS产品发行规模为5001.50亿元，同比下降32.05%；ABN产品发行规模为2710.18亿元，同比增长5.59%。总体来看，除了ABN市场较上年同期实现小幅增长之外，信贷ABS和企业ABS的发行规模均出现较为大幅的下降。
通常来说，信托公司参与资产证券化市场主要担任信贷ABS发行人、企业ABS管理人和ABN发行机构。其中，信托公司主要参与信贷ABS和ABN市场。
据中国资产证券化分析网相关统计数据，2022年上半年，共有13家信托公司担任信贷ABS发行人。其中，发行规模排在前五位分别是外贸信托、上海信托、中粮信托、建信信托、华能信托。今年上半年发行规模分别为478.94亿元、339.77亿元、300亿元、211.48亿元和181.79亿元，市场占有率分别为26.60%、18.87%、16.66%、11.74%、10.09%。也就是说，上述5家信托公司的发行规模合计1511.98亿元，总的市场占有率达83.96%。
同样的情况也发生在ABN市场中。在2022年上半年ABN发行机构 Top20的统计数据中，排名前五的信托公司市场占有率超过五成，上半年发行总额超过百亿元的共有7家公司。具体包括百瑞信托、华能信托、华润信托、上海信托、中铁信托、重庆信托和外贸信托，合计发行总额为1650.71亿元，总的市场占有率达60.71%。
中诚信托在《影响上半年信托公司经营业绩的主要因素》一文中也直言：“由于资产服务信托业务往往投入较大且收费较低，必须通过做大规模才能实现盈亏平衡。但在资产证券化业务方面，上半年规模整体有所减少。”
“内卷”严重
兼具“服务信托”和“标品信托”两大标签的资产证券化业务，是信托公司回归本源、创新转型的重点拓展方向之一。
与此同时，2022年5月，国务院公开发布的《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》明确提出要聚焦盘活存量资产重点方向，优化完善存量资产盘活方式，并要求信托公司充分发挥优势，按照市场化原则积极参与盘活存量资产。
在市场需求、监管导向和政策支持的多重背景下，近年来越来越多信托公司在资产证券化市场中发力。以相关业务资质的申请为例，据本报记者不完全统计，截至目前，超过三分之二的信托公司获批特定目的信托受托机构资格。
并且，在招聘市场上，今年以来多家信托公司的招聘岗位均涉及该项业务，并要求“熟悉资产证券化业务法规、模式和业务流程”，有的公司此前还对本报记者表示，“希望从券商招人，引入具有三到五年工作经验的人才。”
伴随着机构跑步入场和市场发行规模下降，上述信托公司业务负责人以“内卷”、“很卷”以及“费率压得非常低”等，向本报记者描述信托公司参与资产证券化市场的现状。
本报记者采访了解到，由于角色通道化、报酬费率低等原因，资产证券化业务此前一直是“不赚钱”的业务。例如在信贷CLO业务里，信托作为SPV通道，收费基本上是万分之一到万分之二左右。也有业内人士提出，信托公司参与资产证券化业务，不能单纯做通道，如果做主动管理，费率至少1%，发行承销也是有2‰～3‰的。
实际上，整个资产证券化业务链条主要包括前端的Pre-ABS业务、中间端的SPV业务和后端的ABS标准化产品投资业务。根据近年来的市场发展情况，大多数信托公司最初往往是通过作为发行载体以及构建底层资产，形成相应的SPV业务；随着不断了解和深入参与之后，逐步进入到“前端Pre-ABS业务+中端SPV业务相结合”的2.0发展阶段。
“做SPV不挣钱，做与资产证券化相关的投资业务目前还有机会。”上述信托公司资深人士告诉本报记者，“业内暂时还不多，没几家能做。这非常考验信托公司的风控能力和拿资产的能力。我们今年做了几个资产证券化投资的项目，主要是选取优质的银行信贷资产，担任劣后级投资人。”本报记者采访了解到，此类投资项目给集合信托投资人的收益率约为6%～7%，而信托公司能拿到7%～8%。
可见，在资产证券化业务不断加剧的市场竞争中，一些信托公司正在从依靠通道角色赚取牌照红利逐步转为靠主动管理、全链条服务以及投资能力赚取收益。
探索展业重点
“除不断提高资产证券化业务规模外，探索资产证券化全链条服务也是信托公司资产证券化业务的展业重点。”中诚信托投资研究部崔继培认为，信托公司通过发挥资产识别优势、金融工具优势以及资产配置优势，不断延伸资产证券化业务链条，积极打造资产形成—受托服务—承销—投资的全链条服务。如华能信托、华润信托等，近年来Pre-ABS、资产证券化受托服务规模均较大，且相关投资及受益于较大投资规模的债券分销也实现了较好的业绩，通过开展资产证券化全链条服务，实现了业务价值的快速提升。
除了提供业务全链条服务之外，有受访信托人士则是从底层资产的角度考虑如何拓展业务。在王硕看来，业务团队可重点关注个人汽车贷款、小微贷款、融资租赁等作为底层资产的资产证券化业务。
相关数据显示，2022年上半年，在信贷ABS二级交易市场中，住房抵押贷款（RMBS）和车贷依旧是交易最活跃的品种，其中RMBS上半年成交量占比达78%；企业ABS市场交易量最大的主要是CMBS/CMBN、个人消费金融、供应链、应收账款和融资租赁这五类基础资产类型；而在ABN市场，小微贷款、供应链和融资租赁也是交易较为活跃的品种。
此外，据本报记者了解，今年以来，车贷ABS和不良资产证券化均出现了一些新的变化。其中，车贷ABS领域，随着新能源汽车市场占有率的提高以及绿色金融政策的支持，绿色车贷ABS产品逐渐增多。在今年1～7月发行的27单车贷ABS产品中，有6单产品均以新能源汽车贷款作为基础资产。不良资产资产证券化领域，基础资产的范围从2016年不良资产证券化试点开始的对公贷款和信用卡贷款，逐渐拓展到个人按揭贷款、个人消费贷款、个人经营贷款和小微贷款等，几乎涵盖了所有主要的贷款类型。
据媒体报道，全国政协委员、上海交通大学上海高级金融学院执行理事、CSF联席主席屠光绍日前在第八届中国资产证券化论坛年会上发表主旨演讲时也提到：“现在的信贷资产主要是传统资产，传统产业有很多优质资产，通过资产证券化进行转化。我们需要前瞻性考虑，底层资产将来随着经济、科技创新、绿色经济、数字经济的发展可能会有一些新的资产形态出现，要关注新的资产形态。”
信贷资产证券化的概念
文|大观
编辑|宇儿
零售企业利用供应链资产证券化项目，可以将流动性相对较差的应收账款转变成流动性更高的现金资产。
（1）实践意义
2020年市场经济低迷，疫情的暴发使得消费者的购物行为变得更加谨慎，同时电商分流也给传统的消费渠道造成了一定的冲击，未来还存在很多的不确定因素。
在这样的大环境下，零售行业陷入了更加焦灼的竞争之中，由于企业正处于经营规模扩大和战略转型的阶段，面临较大的资金需求问题，而资产证券化恰好能解决这一问题。
传统的股权融资、债权融资往往具有融资期限较短、融资成本高、资金的使用效率低下的特点。
还会受到信贷政策的影响，而资产证券化恰好能弥补这些不足，是现有融资渠道的有益补充。
本文以山证汇通—永辉超市供应链1期资产支持专项计划为例，分析其发行过程中可能存在的风险及采取的风险应对措施。
通过对永辉超市反向保理资产证券化业务风险控制的研究，可以为其他想要实施反向保理资产证券化的企业提供理论指导，加快反向保理资产证券化在零售行业的应用。
(2) 理论意义
目前，针对供应链金融的研究，国外的研究内容和成果更加丰富，国内相对较少，对反向保理资产证券化的研究仍然还停留在表层，没有更深入的研究；
此外，对零售行业如何运用反向保理资产证券化的研究寥寥可数，现有的研究更多地集中在其他行业，例如物流、房地产和互联网等行业；
最后，由于反向保理资产证券化业务期限较长，相应风险也增加，但相关研究学者对这方面未进行深入研究。
所以，有必要对反向保理资产证券化进行风险分析并提供风险控制方案，丰富现有研究。
研究反向保理资产证券化，不仅能为中小企业融资模式的创新提供新思路，扩充更多效果显著的融资渠道。
也能够帮助政府出台更合理、更完善的政策，减少不必要的监管成本，使得产品发行成功，同时也满足了投资者的投资需求。
供应链金融是指处在供应链上下游的企业和金融机构，通过安排、指挥和左右各个环节的资本去向，最终使得供应链价值增加的手段。
这种方式建立在资金和信息都十分充足的前提之下，有效实现财务管理。
(1) 关于供应链金融的动因研究
MingshengYang认为，供应链金融是现有融资方式的有益补充。
DeMarzo系统地分析了企业的投融资手段，并指出供应链金融为上下游提供了全新的融资模式。
同时减少了管理费用和相关成本，通过整合有效的信息资源和优化企业的制度体系，企业也能从银行获得融资。
作为整体，上下游企业能够通过积极的供应链管理，呈现出良好的竞争优势；
作为个体，核心企业要权衡利弊，是选择占用供应商的资金还是维护与供应商的合作关系，大多数核心企业是选择后者。
供应链金融在国内起步较晚。
李国青和薛文广认为供应链金融可以克服中小企业资金不足的缺陷，帮助供应链上的中小企业获得融资，突破融资约束。
闫俊宏等通过对供应链金融的特点和类型研究，认为供应链金融可以弥补中小企业自身的不足，同时也能够解决融资中的信息不对称问题。
同时，发展供应链金融能够精准有效畅通产业循环，落实“六保”任务。
(2) 关于供应链金融的风险研究
对于供应链存在的风险，其根本原因是各种不确定性的存在，在供应链中，核心企业与上下游企业需要协同合作。
否则任何方存在经营失误或者出现负面消息都可能影响供应链的稳定性，甚至出现资金链断裂的风险。
供应链上的企业以及金融机构应该是一个整体，相互促进发展又相互制约，任何一个环节出现问题都可能使得原本稳固的供应链发生动摇。
再加上，处于供应链上的企业繁多且良莠不齐，因此，更应提高警惕，防止风险发生。
Duffie认为，核心企业和信用是影响供应链融资的两个重要因素。
李毅学将供应链融资风险划分为系统性风险和非系统性风险。
系统性风险主要是宏观环境、行业以及供应链等方面的风险。
非系统性风险则体现在信用、存货和操作风险等方面。
核心企业对自身在供应链融资中的作用认识不足，也进一步限制了供应链融资业务的发展。
张婉荣进一步分析了信用风险，将信用风险细分为道德风险，借款企业自身原因所带来的风险，核心企业变化而带来的风险。
由于供应链金融主要利用的是核心企业自身的信用，因而针对信用风险，要采取必要的措施。
宋华认为，目前对供应链金融中的风险还停留在传统金融研究，但还是不够。
他认为应该回归供应链管理本身来考察供应链金融活动中风险的来源，得出了三种风险：外部环境风险、供应链网络风险和供应链企业风险，然后再进行风险管理。
(3) 关于供应链金融的风险控制研究
针对风险控制研究，许多学者通过构建信用风险评估模型的方式，为中小企业风险防范措施提出意见。
Edward认为信用风险是影响供应链融资的因素，他收集了众多样本，建立信用风险定价模型，认为抵押品的价格风险可以使供应链融资中的信用风险得到更精确地测算。
加强对信贷资金使用的管控，也即能够对供应链本身达到较好的管理。
徐鹏以线上农产品供应链金融为例，通过构建结构方程模型分析风险，得出信用风险主要从电商、客户以及物流三方面进行防范。
一方面要借助电商平台数据优势，对数据进行分析并挖掘，辅助金融机构作出最佳的贷款决策；
另一方面，构建信用风险评价体系，防止信用风险的发生。
在供应链金融操作层面，应当优化各操作流程，在贷前收集小微企业信息，贷后在合同中明确资金结算和款项回笼的办法，使得操作有据可依，从源头上控制自由裁量权。
在法律层面，要做好合同设计，明确各项条款，降低交易成本，促进相关合同的履行，有效防范供应链金融的法律风险。
综上所述，供应链金融有益于企业融资，但还存在一些有待解决的问题，例如信息不够明晰、相关部门的监管政策及措施还不够完善等。
同时，随着网络的大范围普及，数据收集也变得更加方便快捷，利用大数据可以为供应链融资提供创新性的融资模式，促进供应链金融市场发展。
(1) 关于资产证券化的动因研究
分散和转移风险也是资产证券化的重要作用，通过将资产证券化产品出售给特殊目的机构，达到风险转移的目的。
胡威通过梳理资产证券化的过程，分析其经济效应，认为资产证券化使得企业流动性增强，改善企业现有的处境，但是并没有降低企业的整体的融资成本，企业仍适用MM理论。
基于盈利性假说和流动性假说，陈小宪和李杜若等收集了国内七十多家商业银行的数据，分析了我国银行业开展资产证券化业务的原因，得出了改善盈利性是主要目的的结论。
这种方式便于商业银行拓展资产的规模，同时也能涉及新的业务。
目前，银行体系存在流动性资产的规模较小、贷款利率下降等不足，使得银行不得不加快银行业务的创新。
而在贷款利率下降的情况下，银行更愿意通过资产证券化的方式来拓展自身的业务，以提高经济增长率。
(2) 关于资产证券化的风险研究
SanketKorgaonkar认为，在资产证券化的过程中，代理问题会影响企业利用资产证券化进行融资，并且该问题主要存在于规模较大并拥有总额度较高的应收账款的企业。
VictoriaTilliarn建立了模型，从资产证券化的风险入手，发现经营风险和金融风险可能是其面临的主要风险，通过适当的增信措施能够有效降低这一风险水平。
程雪军从消费金融资产证券化的角度，指出主要存在信用风险、流动性风险、操作风险以及法律风险等。
不良资产是一种特殊的资产证券化产品，它还存在信用风险和行业风险等系统性风险。
基础资产种类不够丰富，已经发行的资产证券化项目基础资产种类较少，每个类型产品的规模较小等也是导致基础资产质量不高的原因。
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