今年三季度以来，市场一直在关注美联储何时缩减资产购买规模(taper)，以及以何种顺序和速度退出非常规货币政策。
根据2021年9月22日联邦公开市场委员会(FOMC)会议上提出的减少购买国债的计划，如果一切按预期进行，今年年底将减少购买资产。明年年中是结束减持的合适时机。然而，即使资产负债表停止扩张，持有的长期债券仍将支撑宽松的金融环境。这里需要明白的是，降息与加息无关。
大多数市场关注美联储的降息和加息动向，因为它是“水”的主要阀门，对全球资产价格和资产配置起着决定性作用。
但市场大多分析其传统资产价格的影响，很少分析其对加密货币的影响。因此，本文将从加密货币的角度分析美联储缩减对加密行业的影响和传导路径。
进给锥度节奏
锥度1.0时代:
2013年5月1日联邦公开市场委员会会议:有可能增加或减少购买国债。
2013年6月18日:联邦公开市场委员会会议:国债购买量可能增加或减少。
2013年7月31日联邦公开市场委员会会议:购买国债可能增加或减少。
2013年9月18日联邦公开市场委员会会议:有可能减少购买国债。
2013年10月30日:联邦公开市场委员会会议:国债购买可能减少。
2013年12月18日:联邦公开市场委员会会议:宣布降准的具体时间和计划。
2014年1月-2014年10月:联邦公开市场委员会会议:逐渐减少。
锥度2.0时代:
2021年7月28日联邦公开市场委员会会议:未提及降准。
2021年8月27日杰克逊霍尔会议:年底美国国债购买可能减少。
2021年9月22日联邦公开市场委员会会议:有可能减少购买国债。(可能快保了)
宏观流动性
根据13年经验，5月下旬发出降息信号后，利率迅速上升，全球主要资产通常在一个月内下跌。2013年底官方降息后，利率反而下降，全球股市普遍上涨。Qe3于2014年10月底正式结束。次年12月，美联储将联邦基金利率上调25个基点，结束了零利率时代。
今年以来，市场的减持预期已经以适中的速度反映在资产价格上。未来随着美联储与减产的更多沟通，市场仍可能出现间歇性波动，但再现13年“减产恐慌”的可能性较小。与过去13年相比，TAPE Fed吸取了历史经验和教训，更加注重与市场的沟通，反复强调TAPE会提前通知，并在7月21日的FOMC会议上设立了两个新的永久回购工具SRF和sfima。
根据7月21日对美联储银行一级交易商的调查结果，市场预期美联储银行将在21世纪第四季度开始缩减交易量。疫情对削减计划的影响有限。根据历史经验，会延迟或者不会超过四分之一。
疫情爆发后，主要发达经济体采取超宽松货币政策，面临就业复苏和通胀上升的双重压力。二季度美元流动性极度宽松，美联储隔夜逆回购量激增，A余额减少，导致银行间流动性过剩，美国国债需求激增，短期国债利率接近于零。
8月，在杰克逊霍尔会议上，鲍威尔仍然强调“通货膨胀是暂时现象”。在连续几个月上涨后，CPI同比略有下降，美联储退出宽松政策的压力略有缓解。因此，从中期来看，可以预测通胀压力不会很快消退，下半年海外货币政策可能会略有收紧。
美联储缩减规模对加密货币的影响
由于币安交易所拿不到2013年以来的大饼价格数据，我们将从2017年10月开始对数据进行追溯讨论。
我们将成交量与交易量进行对比，将活跃成交量从成交量中剥离出来。活跃交易量代表接收方的交易订单。我们可以认为，大多数机构交易者或大交易者在交易时更容易主动接受订单，这些交易者可以被视为市场中的聪明交易者。他们将更多地分析宏观市场经济，对市场有更大的把握。因此，活跃的交易量数据更能反映大蛋糕对宏观经济和机构资产配置的真实动态变化。
提示:如果关注交易数量异常，通常可以判断一段时间内牛市和熊市的变化。成交量和交易量的特殊背离，可以判断机构和主力投资者的真实走势。
结构性货币政策对加密货币价格的传导机制
货币政策对投资者情绪的影响
作为情绪影响力最集中的加密资产行业，投资者情绪是分析资产价格的关键因素。同时，投资者情绪向货币政策的传导也是一个重要因素。加密货币交易者是散户，信息不对称在股市中非常普遍。因此，大多数人在决策时，如果过于相信自己的选择，也就是过于自信，或者盲目跟随他人的选择，也就是羊群效应，就不会做出理性的决策，而是会在认知、心理偏差和情绪的影响下做出非理性的行为，最终对货币价格产生影响。
从传导机制分析可以看出，货币供应量、利率、汇率的变动都会对货币价格产生影响，而且传导机制复杂多样，传导路径也不是单一的。但是在传导过程中，每一种影响都会通过投资者的预期进行传导，也就是说投资者的情绪起着不可替代的作用。
提示:你可以通过建立情绪指标来跟踪投资研究。比如友谊指数、投资者智力指数、投资者信心指数。
宏观经济通过中介渠道进入加密货币市场。
从利率的角度来看，利率与市场收益之间存在显著的溢出关系。研究发现，大饼指数期货与伦敦银行同业拆放利率之间存在明显的非线性相关性。其主要中介渠道是基于最小化投资组合风险的宏观资产配置。通过分析5年期和10年期美国国债的收益率可以发现，近期美国国债的上涨会影响加密资产的流动性配置，基于LIBOR的全球利率处于下行通道。
一般认为利率对加密资产有明显的负面影响。这主要是从资产选择理论的角度。利率从两个方面影响资产选择:一是资产替代效应的影响。当利率下降时，人们会购买更多高风险高收益的资产，这将提高价格。第二是累积效应。利率降低，人们的财产性总收入就会减少。为了达到之前的收益率，会增加高风险高收益的资产。因此，可以认为股价与利率负相关。
此外，货币供应量也是一个重要因素。
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原文地址"美联储货币紧缩政策，美联储缩减购债意味着什么"：http://www.ljycsb.cn/qukuailian/254110.html。
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