转型后的云南白药集团股份有限公司(000538。SZ，以下简称“云南白药”和“公司()”提交了第二季度的报纸。“转型”是指2021年3月，云南白药聘请原华为副总裁董明担任公司CEO。至此，公司引入民营资本，完成无实际控制人混改。
今年上半年，云南白药营业收入和归属于母公司所有者的净利润分别为180.17亿元和15亿元，同比分别下降5.59%和16.72%。从市场反应来看，云南白药股票交易亏损备受关注。报告期内，公司减持股票标的或* *，但由于市场波动下行，其持有的两只港股仍出现较大浮亏。未来公司的减仓计划不变，风险可能不会完全释放。但是，上海医药(601607。公司计划增加投资的SH)有盈余，因此可以抵消亏损。
在主要表现上，云南白药两大板块走势不同。批发零售增速明显回落，能否恢复还有待观察。医药行业的保健品和药品都有大单品，所以业绩的重点是大单品的市场份额能否持续提升，是否会出现新的增长曲线。
证券投资的风险可能没有完全释放
上市公司炒股亏损的并不少见，但亏损过亿的并不多见。
今年上半年，云南白药公允价值变动为-4.17亿元，占利润总额的-25.15%。对此，公司表示原因是“持有证券及基金份额净值发生变化”。
在此之前，在今年1月的调研会上，对于二级市场的规划，云南白药表示“将逐步减仓，不会继续增持”。到2021年，公司各自的损益腾讯控股(00700。HK)、小米集团(01810。HK)、恒瑞医药(600276。SH)和伊利股份(600887。SH)是-；
今年半年报显示，云南白药确实持续减持，清理了腾讯控股、恒瑞医药和伊利。但由于港股下行，报告期内，公司持有的中国抗体(03681.HK)和小米集团的损益分别达到-3300万元和-4.2亿元；本期持有的基金分别有3个盈余和3个盈余，但整体是有盈余的。
过亿股成为投资者关注的焦点。在今年8月的一次调研会上，有投资者询问云南白药股权投资计划，但公司仍表示将逐步减仓，不增资。
通过这一判断，中国抗体和小米集团的股价将决定云南白药的投资损益。参考今年上半年* *期，腾讯控股、恒瑞医药、伊利股价均下跌。中国抗体也是如此，股价下跌，但在此期间，公司卖出390.45万元。因此，云南白药的证券投资风险可能没有完全释放。截至今年上半年，公司持有的中国抗体和小米集团账面价值分别为0.87亿元和12.8亿元。
一方面有风险，另一方面云南白药也成功对冲了投资。今年上半年，公司投资利润为5.33亿元，占利润总额的32.18%。其中，公司投资上海医药实现利润4.27亿元。
今年4月，云南白药入股上海医药。公司购买109.1亿元，购买价格16.87元/股，锁定期3年。截至9月15日，上海医药已收17.3元/股。
牙膏产品的市场份额每年增长约2%。
回归主业，云南白药两大板块呈现不同走势。
云南白药按产品分为工业品和批发零售。今年上半年，两大板块营收分别为69.58亿元和110.13亿元，占比分别为38.6%和61.1%。其中，工业品收入同比增长1.96%，批发和零售业下降9.82%。对此，公司表示，批发零售下降主要受医药集采降价影响。
上市公司中，同仁堂(600085。SH)和片仔癀(600436。SH)与云南医药收入构成相似，但规模上差距较大。但今年上半年，同仁堂和片仔癀的医药业务收入分别增长6.02%和17.42%，分别达到45.8亿元和18.7亿元。
因此，云南白药批发零售板块增速能否放缓，将是判断公司未来的第一要素。在投资以医药业务为主的上海医药时，今年公司与对方签订了战略合作协议，对方拟提名两名董事候选人参与上海医药的经营管理。
第二个因素是云南白药的工业品。板块分部门，比如医药、保健品。制药事业部专营普药，涵盖16个剂型，近400个品种；保健品事业部涉及牙膏、面膜、卫生巾等护理产品。
云南白药报告期内并未公布两个事业部的收入，但根据2021年年报，两个板块的收入都在17%左右。但在今年的半年报中，公司强调，作为保健品的核心产品，牙膏的市场份额较2021年增长0.9个百分点，达到24.8%，期间推出了两款新型牙膏。
根据华安证券的研究，五大牙膏品牌的市场份额总和为65%。作为龙头，云南白药不断推陈出新。2017年以来，该市份额每年增长2%左右。因此，在高度集中的牙膏市场，公司的市场份额有望在2024年超过26%。根据尼尔森的数据，预计未来国内牙膏市场空 room为290亿元，公司未来牙膏收入将超过75亿元。此外，对于其他保健品，云南白药也通过推出洗发水、防脱发液等新产品来增加销量。从保健品的收入构成来看，多年来牙膏一直占95%左右。假设其他产品销售强劲，牙膏份额降至90%，未来公司保健品整体收入约为83亿元。
在医药事业部，云南白药的主要产品涵盖软膏、气雾剂、创可贴、气血康。2019年至2021年，该板块收入分别为44亿元、50.6亿元、61.8亿元。
以此计算，云南白药事业部年营收增长率为18.5%。其中软膏和气雾剂的铺展已经占据了较大的市场份额，气血康正在进行大品种对比。如果增速不变，2024年该板块收入约为100亿元。
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