写作:在雨中疯狂地睡觉
LSD(Liquid staking derivatives)是2023年上半年，甚至全年加密市场最主流的叙事。我们可以看到，从今年1月10日开始，LSD相关的代币开始领涨。LSD的初衷是解放流动性，即针对用户质押的流动性发放流动性券，比如丽都金融正在做的事情——用户质押ETH后可以获得stETH流动性券。
为什么我们会长期关注迷幻药相关的生态？
打个简单的比方，如果把ETH看成加密世界里的“美元”，那么stETH就是刚性支付、有自己收益率的“美元债券”。然而，无论是丽都金融，火箭池或SSV。网络，都是为了解决以太坊质押的痛点，比如节点设置难，最低质押数量门槛高，资金效率低，直到Frax Fiannce推出了LSD相关的新产品。
FrxETH希望通过DeFi为用户增加收益:用户可以选择在Curve的frxETH-ETH流动性池中提供流动性，也可以将frxETH质押为s frxETH，享受质押收益。它的高收入来自两个方面。Frax Finance将frxETH背后的ETH资产质押收益全部分享给sfrxETH质押人，并通过凸贿赂(frxETH持有人不享受质押收益分红)使frx ETH LP提供更高的收益。
在Frax Finance之后，这种DeFi玩偶般的趋势越来越严重。为了争夺用户和资金，LSD协议不仅要提供流动性，还要有较高的收益率。
接下来，我们将重点讨论三个协议:渴望协议(YFI)、彭德尔金融协议(彭德尔协议)和光环金融协议(光环协议)。
Year Year是一个基于以太坊的DeFi收入聚合器，由Andre Cronje于2020年初推出。致力于为用户提供更高收益的ETH、稳定币等代币。
今年2月22日，向往正式宣布即将推出新产品“yETH”，旨在以yETH代币的形式覆盖一篮子LSD资产，以分散风险，提高收益率。
据社区猜测，yETH引入的yETH是建立在stETH、frxETH等一级LSD资产之上，同时yern可以享受自己持有的veCRV治理资源的倾斜。为了对比收益，Twitter @MStiive做了如下图所示的收益计算对比。
实际上，如图中模型所示，yETH与Frax Finance之间并不存在直接竞争关系，因为yETH的底层支撑资产是stETH和frxETH等LSD资产，yETH将为stETH和frxETH的持有人提供更高的收益，这将推动巨大的以太坊质押飞轮或新一波玩偶的出现。
当然以上都是猜测，一切以官方消息为准。
Pendle FinancePendle Finance是一个基于以太坊、Arbitrum和Avalanche的DeFi协议，可以对收益进行令牌化，它允许用户对某些资产的未来收益进行令牌化和出售。
它是如何工作的？
Pendle会把有息资产令牌打包成SY(标准化收益令牌)，再把SY分为PT(本金令牌)和YT(收益令牌)。因为要计算收益，所以会涉及到时间的尺度。其实Pendle在做的就是把SY和时间打包，分成PT和YT。
YT是PT在一定时期内的收益，PT在给定时期结束时可以转换成SY。用户也可以通过Pendle v2 AMM交易PT和YT。V2·AMM在传统的AMM模型中增加了一个时间衰减因子，让用户交易生息资产的收益权标YT。
这样拆分Pendle，会不会最大化有息资产带来的收入潜力？
基于Pendle，用户可以实施更高级的收益策略，比如以折扣价购买有息资产——比如以6.59%的折扣价购买$ETH，以20.85%的折扣价购买$APE。
或者用户可以锁定自己的生息资产，比如在丽都质押ETH，提前获得PT stETH和YT stETH代币，通过v2 AMM提前实现YT stETH代币。
简而言之，LSD协议在做的是帮助用户质押ETH，寻求最高的收益率，而Pendle在做的其实是实现LSD协议目前为用户提供的未来收益。
目前，Pendle已支持由利多金融、火箭池、光环金融提供的相关LSD资产。
光环财经目前，stETH和cbETH已经占据了LSD的大部分市场份额。规模较小的参与者反击的最简单方法是提供更多激励:
1.更高的回报率
增加流动性
3.集成DeFi使其更具组合性。
光环金融可以做到。它是一个基于平衡器的生态利益治理平台。光环对于平衡器就像凸面对于曲线一样。
根据Dune的数据，Aura持有$veBAL 26.2%的股份，LP持有者将通过$ ve bal的贿赂控制获得更高的回报率。平衡器流动性治理战的优势在于其贿赂资本的效率高于凸，最终Aura也会从中受益。
在上面，我们已经展示了Frax Finance和earning在曲线流动性治理之战中的成就Frax金融拥有2000万美元的vec RV，而earning拥有5000万美元的vec RV。随着时间的发展，利多金融和火箭池都开始争夺平衡器的流动性。作为老牌的DeFi协议，Balancer的TVL(总锁定值)为11亿美元，Aura Finance将是Balancer流动性大战的受益者。
Aura Finance在推文中提到，为了增加LSD资产的效用，LSD协议将从DeFi开始。例如，它已成为CDP和货币市场中受欢迎的抵押品类型。ETH之所以能成为主流的抵押物类型，是因为其流动性强，协议能快速清算ETH，保证不会出现坏账。
为了让LSD资产有充裕的流动性，流动性大战就要开始了，而Aura Finance将是《平衡器》这场LSD流动性大战的主导者。
通过Aura Finance，LSD协议将有机会启动LSD资产美元交易对和假币交易对的流动性飞轮。如果开启飞轮，LSD资产的流动性网络效应将占据市场，成为主流的违约交易对。
目前，光环金融已经与利多金融、火箭池、Swell网络、Stakewise、Stader、Ankr、StaFi等几乎所有主流LSD协议达成合作。可以预见的是，这些LSD协议为了保证自己的市场份额，也将开启光环治理之战。
火箭池是第一个参与Aura Finance流动性激励的LSD玩家。据官方统计，丽都斯泰兹的假币流向* *易TVL，虽然已经超过1100万美元，但丽都斯泰兹的假币流向* *易TVL，从而获得了先发优势。
FRAX金融首席执行官萨姆·卡泽米安(Sam Kazemian)也在社区中暗示，奥拉的职位将会累积。
实质上，围绕Aura Finance和Balancer的战争是LSD协议之间对流动性的争夺。
最后，在这场迷幻药大战中，我们不妨从两个角度来看待这个正在萌芽的赛道。
从用户的角度来看，LSD协议为用户解决了最低质押限额和更高的收益率，其中比较有代表性的协议有利多金融和Frax金融。
从LSD协议的角度来看，生存和扩张是协议的第一要务，也就是说LSD协议需要扩大市场份额来保证其生存和发展。向往和Pendle更像是LSD协议市场的催化剂，他们选择LSD协议将有机会推动相应的协议更快地扩大市场份额。Aura将有机会成为LSD协议份额竞争的核心协议，其治理权可能成为LSD协议间竞争的对象。
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