由本·乔夫撰写
编译:定义之路
收费的DeFi应用在这个熊市中苦苦挣扎。Aave、Curve等顶级协议都在协议中寻找稳定的货币，以建立新的收入来源，扩大自己的野心。
今天，我们将深入讨论GHO和crvUSD的特点。
DeFi协议正在采取行动。随着收费业务模式利润的萎缩和连锁活动的枯竭，蓝筹DeFi协议正在寻求建立其他收入来源，以实现协议的多元化和做强。
我们已经看到了这种扩张的早期迹象。Frax等协议建立了流动性质押和贷款产品，Ribbon开发了期权交易所，Maker通过Spark协议进入贷款领域。
现在，我们有了新的多元化形式，即应用特定的稳定货币，指的是DeFi协议发行的稳定货币，作为他们的次级产品，而不是他们的主要产品。
这些稳定币通常以信用的形式发行，用户可以直接在借贷市场上从自己的资产中借款，或者通过DEX来铸造稳定币。该协议可以通过各种方式从中赚取收入，如贷款利息、铸造/赎回新单位、挂钩套利和/或* *。
我们知道，稳定货币的领域是巨大的。目前在加密生态系统中，有1450亿美元的稳定币，未来可支配市场将达到数十万亿。
随着监管者瞄准中央集权、法定支持的稳定货币(如BUSD)，一扇窗可能会打开。DeFi协议不仅可以使他们的商业模式多样化，还可以窃取一些市场份额。
许多人会指出，戴和是最有可能从和分得一杯羹的候选人...但是一些应用特定的稳定币会不会扮演破坏者的角色呢？
这种趋势会对市场和DeFi产生什么影响？让我们来了解一下！
GHO和crvUSD推出稳定货币最突出的两个协议是Aave和Curve，分别发行了GHO和crvUSD。首先，我们来简单看一下这些稳定币。
？GHOGHO是由Aave发行的分散化稳定货币。GHO超额抵押，有Aave V3的保证金做后盾，用户可以直接在货币市场投稳定币。
GHO的独特之处在于，它不像Aave中的其他资产那样通过算法来确定利率，其借款利率将由行长手动设定。这使得Aave可以完全控制铸造/借用GHO的成本，使DAO有可能削弱其竞争对手(稍后将详细介绍)。
未来，GHO将能够通过被列入白名单的名为“推广者”的实体，从Aave V3以外的地方赚钱。这些“推动者”可以根据各种类型的抵押品来铸造GHO，包括delta中性头寸和真实资产。
我们已经看到了类似的稳定货币设计，如Frax的lending AMO和Maker的D3 M。然而，GHO的增长前景强劲，这要归功于Aave内置的用户群、品牌、团队的业务开发技能以及价值1.309亿美元的可观的DAO国库(尽管其中大多数是AAVE代币)。
GHO已经在Goerli testnet上发射，计划于2023年晚些时候发射。
CrvUSDcrvUSD是由Curve发行的去中心化的稳定货币。围绕稳定货币的许多细节一直保密，但我们知道crvUSD将使用一种新的机制，称为贷款清算AMM算法(LLAMA)。
LLAMA采用了“更仁慈”的清算设计。当用户的抵押品价值下降时，用户的头寸将逐渐被crvUSD取代，而不是一次性平仓。
总之，LLAMA应该有助于减少惩罚性清算，这种借款人用户体验的改善可能会增加设立以crvUSD计价的CDP的吸引力。
没有关于支持的抵押品类型和crvUSD在生态系统中的作用的细节，但很可能稳定的硬币将由曲线池的LP令牌铸造。这将有助于提高在平台上提供流动性的资金效率，因为lp也可以从将crvUSD部署到DeFi中受益。
CrvUSD还应该受益于Curve的计量系统，该系统用于分配CRV的释放，并通过这样做来分配DEX的流动性。很有可能这些释放的代币中的一部分会被分配到crvUSD池中，或者crvUSD会成为其他稳定币的基础对的一部分，以帮助其轻松建立深度流动性。
市场影响在了解了某个具体应用的币值稳定情况后，我们再深入了解一下这会对市场产生的影响。
理论上，道收入的增加直接受稳定货币的具体应用影响，即发行协议本身。从理论上讲，稳定货币的创造加强了分销协议的商业模式，因为它为其提供了额外的收入来源。
目前，像Curve和Aave这样的协议分别依靠基于使用率的交易费和贷款利息。在这次熊市中，这些收入来源的低质量性质变得明显，因为交易和借贷活动的减少以及竞争加剧导致的费用压缩导致收入大幅下降。
协议中稳定货币的发行改变了这一动态，因为现在协议将能够获得额外的收入来源来支持他们的顶线。虽然利息收入仍然是周期性的，因为它取决于借贷需求，但它比交易成本或在货币市场上获得利差更有效(即，它具有更高的TVL收益率)。
虽然这种利息收入也可能被类似的费用(后面会有更多介绍)压缩，但理论上还是可以通过其他方式，比如造币/赎回费、挂钩套利、平仓等，实现收入组合的多元化，强化基础协议的护城河。
代币持有者的潜在价值积累另一方将从特定应用的稳定货币热潮中受益的是发行协议的代币持有者。
虽然这取决于每个单独的协议，但任何收入分成都会增加质押或锁定令牌的持有人可以获得的收入。
在熊市中，我们看到了杰出的收入分享资产，如GMX和GNS。发行稳定货币，然后与持有者分享收入的协议将使他们的代币更有吸引力，也更有可能表现良好。
例如，Curve很可能与veCRV locker分享crvUSD的收入，这意味着locker将获得基于稳定货币的交易费、贿赂控制和现金流的份额。
鉴于这种方式的监管风险，发行协议还可能通过其他方式增加其代币的有效性。例如，与平台上的其他用户相比，AAVE质押将能够以折扣价借用GHO。
贿赂和流动性分散成功稳定货币的最关键因素之一是其深厚的流动性。流动性是任何稳定货币的命脉——它不仅可以实现低滑点交易，还有助于促进整合，因为流动性是清算贷款平台和确保有价值的基础设施(如ChainLink Oracle)所必需的。
这种对具有特定用途的稳定货币流动性的需求可能有助于推动贿赂市场。
在曲线战争的驱动下，稳定币的发行者可以贿赂或支付代币持有者，以确保他们在引导代币释放到选定的池中投票，并在Curve和Balancer等去中心化交易所为其代币建立流动性。
通过贿赂，发行人可以按需租用所需场景的流动性。丰富的应用特定的稳定硬币可能会导致更多的Dao进入游戏，并贿赂这些令牌持有者。
反过来，这应该会增加CRV和巴尔，以及CVX和奥拉洛克斯的盈利能力，他们通过元治理分别控制了Curve和Balancer的大部分发行，并接受了大部分贿赂。
贿赂热的另一个受益者是卡特尔& # 8217；Hiddenhand和Votium等市场平台，为这些交易提供便利。
但这种贿赂会以流动性碎片化的形式让最终用户付出代价。在一个几乎没有资本流入迹象的加密市场中，流动性可能会在不同的稳定货币中更加分散，导致鲸鱼交易者的执行更差。
信贷繁荣中特定用途的稳定货币的增长也可能通过导致低贷款利率的蔓延来催化DeFi信贷繁荣。
为了与现有的稳定货币如、、戴和竞争，稳定货币如Aave和Curve可能必须以低贷款利率提供GHO和crvUSD，从而吸引用户铸造新单位以增加其发行量。
理论上，这种低利率驱动的信贷繁荣可以广泛刺激DeFi和加密市场，farmer和degen都可以以低得令人难以置信的利率进行杠杆和借贷。此外，它还可能在Crypto和TradFi之间打开一个有趣的套利机会，因为用户可能以远低于美国国债的利率借入稳定的货币。
我们已经从Maker等稳定的货币发行者那里看到了适应这种新模式的早期迹象，这些发行者将通过由Maker控制的Aave V3分支Spark向戴提供阿呆储蓄率(DSR)为1%的贷款。
尽管这种降低借款利率的做法可能会损害Aave和Curve的底线，但它可能有助于满足2022年CeFi贷款机构内爆后渴求信贷的市场。Crypto将成为世界上最便宜的信贷市场之一，因为其利率远高于DSR和GHO等稳定货币的可能借款利率。
DeFi的野猫银行是美国历史上的一个时期，每个银行都发行自己的货币。正如我们所说的，DeFi正在加速金融历史，并且——随着GHO和crvUSD等货币的稳定——它似乎即将开始一个类似的轨迹。
尽管它们不太可能以更多的优势超越现有公司，如戴和，但和crvUSD受益于与其分销协议的整合，可以开辟一个利基市场。
理论上，这些稳定的硬币将有助于加强其发行者的商业模式，并为代币持有者积累价值，但它们不太可能这样做，因为“竞争性降价”，即发行者将降低利率价格，以向借款者提供最便宜的信贷。
最终的结果是，这些低利率可能会催化信贷繁荣，用廉价资本刺激连锁经济。
在过去的一年中，货币成本大幅上升，这可能使DeFi成为地球上成本最低的资本市场之一，这可能会重新点燃人们的兴趣，并导致资本流入生态系统。
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