文/Gustavo Lobo，TheTIE Research译/小邹，区块链之家
1.前言
在快速发展的分散金融世界中，稳定的货币市场经历了显著的增长，变得越来越多样化。Frax Finance是一个引人注目的创新项目。稳定货币协议以一种独特的方式结合了抵押和算法模式，提供了一种高度可伸缩、无信任和稳定的解决方案。在本文中，我们将深入研究Frax Finance的各个方面，包括其双令牌系统Frax(Frax)和Frax Shares(FXS)，以及Frax价格指数、FraxLend和Frax Ether等创新功能。通过研究这些内容，我们希望能够充分了解Frax Finance在应对稳定货币市场和更广泛的DeFi领域的挑战和机遇方面的潜力。
2.Frax稳定货币
FRAX稳定货币体系被设计为一个独立的模式，这意味着它不作出具体的长期抵押贷款利率假设。相反，该协议会根据市场情况和FRAX的需求动态调整，以维持1美元的联系汇率。该协议支持不同的抵押贷款利率，从完全支持到部分支持，甚至完全采用算法模式，这取决于市场对稳定货币的信心程度。
当FRAX的市场价格偏离其目标价格时，就会出现套利机会，使用户能够在公开市场上铸造或兑换代币以保持平衡。这些过程中涉及的抵押品和FXS(协议的原始令牌)的比率取决于当前的抵押贷款利率。值得注意的是，在分数或算法阶段，施放FRAX会燃烧FXS，燃烧的次数与施放FRAX的未安全部分成正比。例如，在抵押率为95%的情况下，铸造1个FRAX将需要0.95美元作为抵押品，并燃烧0.05美元的FXS。
FRAX的抵押贷款利率将在扩张和收缩期间适度调整，以确保系统能够响应市场需求。当FRAX价格跌破1美元时，该协议将提高抵押贷款利率，以恢复市场信心，稳定价格。相反，如果对FRAX的需求增加，抵押贷款利率可能会下降。
最初，该协议将抵押贷款利率每小时更改0.25%。如果FRAX的价格保持在1美元或1美元以上，该比率将下降，而如果FRAX的价格低于1美元，该比率将上升。这一机制使该协议能够适应市场动态，并保持其与美元的联系。FRAX协议未来更新后可以实现基于拍卖的系统或PID控制器机制，进一步分散和减少对Oracle外部价格数据的依赖。这将允许内部价格发现，并创造一个更加自给自足的系统。
3、FraxV2
Frax v2中算法市场运营模块(AMO)的引入代表了平台功能的重大进步。通过自动化Frax及其配件在各种DeFi平台之间的流动，AMO可以简化Frax生态系统中的操作。这不仅可以更有效地利用Frax资产，还可以通过将抵押品和/或Frax编程转移到资本效率较高的领域(取决于抵押贷款利率)，为Frax稳定货币带来更大的增长潜力。Frax已经实现了几个关键的AMO，包括抵押投资AMO、曲线AMO、Uniswap v3和Frax Lending，这些都有助于提高平台的整体资金效率和增长潜力。
抵押品投资者AMO(抵押品投资AMO)
抵押品投资算法(AMO)的市场操作是一种战略方法，它最大限度地利用Frax国库中的闲置抵押品。通过使用先进的算法，这种AMO有效地分配和管理各种DeFi协议(如Aave、Compound和向往)的抵押品。随着抵押贷款利率的变化，AMO将自动贷出或收回抵押品，这与市场首选的抵押贷款利率一致。
曲线AMO
曲线AMO通过将闲置的USDC抵押品和新发行的FRAX引入FRAX3CRV曲线池，优化了闲置的USDC抵押品的效用。这种机制通过将CRVLP贷款给earn、StakeDAO和Convex等平台来赚取交易费、CRV和其他流动性提供者奖励，从而增加流动性并加强FRAX联动。然后，这些利润将作为奖励分配给veFXS持有者，CRV奖励将用于提高FRAX3CRV池奖励。此外，曲线AMO通过从FRAX3CRV池中添加或退出FRAX和USDC来动态调整抵押贷款利率，以确保FRAX稳定币始终由FRAX3 CRV池中适当比例的抵押品支持。
Uniswap AMO
通过在Uniswap v3上提供流动性，Uniswap v3 AMO(也称为流动性AMO)促进了FRAX与其他稳定货币的交易和兑换，从而扩大了FRAX的流动性和覆盖面。此外，AMO可以在Uniswap v3中扮演任何角色，并为其选择FRAX，这为扩展到更稳定的货币和更多样化的抵押品类型铺平了道路。
这种流动性供应产生的交易费随后作为奖励分配给veFXS持有者。与其他AMO一样，Uniswap v3 AMO根据市场认为维护FRAX稳定所需的抵押贷款利率，动态调整FRAX的数量，并从Uniswap v3的LP头寸中增加或提取抵押品。
出借AMO(出借AMO)
通过使用Aave和其他货币市场的铸币机制，Frax Lending AMO可以根据利息借入Frax，而不是完全依赖于基本的铸币过程。这是通过财政部抵押FRAX通过这些贷款协议实现的，这与MakerDAO采用的货币管理策略类似。此外，这种借贷过程产生的现金流可以用于回购和焚烧，从而减少FXS的供应，为FXS持有者创造价值。
4.FraxPrice指数
稳定的货币市场由与美元挂钩的资产主导，考虑到美元作为全球储备货币的地位及其作为交易媒介的广泛应用，这是可以理解的。然而，非常规货币政策，如量化宽松和日益增加的通胀压力，使人们担心美元能否长期保持其相对购买力。为了解决这个问题，并为暂时稳定或过度波动的两极世界提供一种替代方案，Frax推出了Frax价格指数(FPI)。
外国证券投资是一种稳定的货币，采用独特的记账单位，来自多样化的一篮子商品，包括加密和未加密的资产。FPI是基于美国所有城市的消费价格指数(CPI-U)定义的一篮子现实消费品，其主要目标是维持购买力。随着CPI-U中商品价格的上涨，FPI的价值也会相应调整，以确保其在一段时间内仍然保持购买力。
FPI的管理采用AMO，这是保证指数稳定性和准确性的基础。为了进一步增强FPI稳定货币的稳定性，还使用了特殊的链式预测器。这个预测器负责在美国联邦政府公布相关数据后，立即从公共领域获得CPI-U未经调整的12个月通胀率。然后通过制度契约将通货膨胀率计入FPI稳定货币的交换价格。交换价格在链上实时更新，以确保与当前市场条件一致。此外，锚定汇率每30天调整一次，以与美国政府每月发布的CPI价格数据保持同步。
FPI旨在成为交易、价值、债务的标准，成为与通货膨胀相对应的连锁经济真实价值增长的评价指标。此外，FPI稳定货币旨在为链条经济和一篮子实物资产之间搭建一座坚固的桥梁，从而提高链条经济的稳定性和可靠性。
Frax价格指数份额
FraxPriceIndex份额(FPIS)作为Frax价格指数(FPI)稳定货币的治理令牌，有权获得协议产生的超出通胀率的部分收益。FPI的价值考虑了经济的通胀压力，约定的资产负债表必须以超过通胀的速度扩张，以确保抵押率维持在100%，从而稳定投资资产的价值。如果AMO策略产生的收益率低于通胀率，FPI稳定货币将激活其TWAMAMO机制，出售FPIS代币以维持抵押贷款利率。此外，通过使用CPI作为衡量通胀压力的基准并据此调整策略，FPI稳定货币表现出高度的灵活性和适应性，为投资者提供了保护资产免受通胀风险的可靠连锁解决方案。
FPIS代币与Frax Share(FXS)代币密切相关，后者是Frax生态的基础。随着FRAX和外国证券投资稳定硬币价值的增加，FXS和FPIS的代币都按比例升值，因此持有者可以从协议的增长中受益。FPIS持有者可以获得FPI稳定货币产生的收入份额，而FXS持有者可以获得协议产生的部分超额收入。此外，FPIS代币赋予代币持有者重要的治理权，包括对确定消费者价格指数(CPI)方法的投票权。这一特征允许分散的和社区驱动的方法来评估经济的通货膨胀压力，并确保外国证券投资反映真实的经济情况。此外，它还为FPI提供了一个机会，通过使用Amazon.com、Cars.com和Zillow等知名数据源的数字统计数据，成为一种独立、公平的通货膨胀测量方法，有别于政府目前计算CPI所使用的传统测量方法。这进一步提高了Frax生态的透明度、可信度和稳定性。
5、法克斯兰德
FraxLend是一个本地构建的平台，通过使用Chainlink feeds在各种ERC-20令牌之间提供广泛的借贷市场。FraxLend采用免许可、过度抵押的模式设计，旨在降低采用共享借贷池模式(如Aave)的协议的内在风险影响。为了实现这一目标，FraxLend采用了类似寿司Kashi的独特方法，为每一个代币交易对创造了一个独特的、牢不可破的隔离市场。
FraxLend平台上的出借人可以在隔离市场存放代币，获得相应的“fToken”。FToken是一种可盈利的资产，代表了对池中资产的一定比例的所有权。随着通过借贷活动积累的利息，fToken的股价上涨。从池中提取资产以赎回fToken应始终等于或大于原始存款的池资产份额，因为该池被设计为过度抵押模式，可以产生利息。借款人向交易对提供抵押品，并能以部署者设定的最大贷款价值比(LTV)承担债务。从交易对借入资产将产生利息，该利息是可变的，并基于池中借出资产的总利用率。这保证了利率与池内资产的总利用率成正比，为借款人提供了公平透明的借贷体验。
FraxLend以其独特的免费模式区别于同行。虽然这种方法乍一看似乎有悖常理，但它是基于对Frax终极目标的理解:没有必要通过其借贷平台实现收入最大化。与独立的贷款协议不同，Frax在更广泛的生态系统中运营，并可以通过其他方式产生收入。事实上，通过负责任的贷款实践，资产负债表的可持续增长足以促进协议的收入增长。正是这种将长期可持续性置于短期利益之上的创新方法，使得FraxLend独树一帜，并为其成功奠定了基础。
6、弗雷克斯
Frax Ether是ETH流动性质押的衍生产品。以太生态用于优化质押收益，简化以太坊质押流程，提供安全原创的ETH利息赚取方法。Frax Ether系统包含两种令牌:Frax Ether(frxETH)和stucted Frax Ether(sfrxeth)。frxETH作为稳定货币，与ETH松散挂钩，利用Frax现有的稳定货币管理方式，将ETH纳入Frax生态。SfrxETH是frxETH的一个版本，它累积质押收入，并将FraxEther验证者产生的所有利润分配给sfrxETH持有人。通过将frxETH作为sfrxETH进行交易，用户有权质押收入，这些收入将在sfrxETH兑换回frxETH时赎回。
将Frax Ether分成两个主要部分的策略旨在优化用户体验和促进创新实现策略的发展。这种分离支持立即使用令牌，绕过了其他方法(如Lido的包装器方法)所需的额外步骤，从而降低了实现成本。此外，通过与Curve和Convex等平台合作，与以太坊挂钩的稳定货币(frxETH)和卡住的以太坊衍生令牌(sfrxETH)之间的差异扩大了潜在用例的范围，并为其未来在FraxLend上用作抵押品铺平了道路。
7.结论
总之，Frax Finance是一个创新的稳定货币协议，它采用算法和抵押相结合的模式来实现稳定性和可扩展性。其独特的双令牌系统包括FRAX稳定令牌和FXS治理令牌，使平台能够在促进增长的同时保持稳定。算法市场运营(AMO)的实现提高了Frax生态系统的效率和资金利用率，优化了Frax和抵押品在各种DeFi平台之间的流动。此外，Frax价格指数(FPI)及其相关治理标志FPIS的引入为保护资产免受通胀风险提供了解决方案。FraxLend和Frax Ether的发展进一步扩大了用例的范围，使Frax Finance成为不断发展的DeFi领域的通才。
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