原作者:梅萨里& # 8211；库纳尔·戈埃尔
编译:BlockTurbo
Arbitrum在3月份推出了ARB token 空 vote，获得了用户和支持者的热烈反馈。令牌的引入将协议的分散控制转移到由令牌持有者管理的仲裁。
自从引入代币以来，情况发生了巨大的变化。第一个改进建议旨在成立Arbitrum基金会并为其分配资金，但由于透明度和不明确的沟通问题，该建议被令牌持有者拒绝。然而，该建议只是一个已经采取的批准，因此它不能满足令牌持有者的反对。忧心忡忡的代币持有者和社区成员对代币的实用性提出了质疑，为什么ARB代币在没有现金流、没有非仲裁机构的天然气代币，甚至没有完全的治理控制的情况下，仍值得拥有数十亿美元的估值。
为什么是Token？传统金融资产(股权和债务)持有者的权利和责任通常在全球范围内和在发行者之间是标准化的。然而，加密货币允许发行者为每个令牌制定唯一的权利和责任，甚至允许类似协议之间不同程度的价值捕获。这些权利和责任构成了代币经济模式的一部分，并在决定代币和协议的成功方面发挥作用。
ARB的令牌经济模型ARB是ArbitrumDAO的治理令牌，对Arbitrum One和Nova network行使极大的控制权。根据协议文件，DAO控制以下内容:
链的可伸缩性和技术在未来，道的国库代币将抬高Sequencer的利润，即在链上运营收取的费用与Sequencer支付的L1费用之间的净差额。尽管所有Arbitrum社交媒体平台和账户的协议仍处于成长期，但协议和DAO受到由当选超级用户组成的安全委员会的保护，该委员会可以通过多个签名迅速采取行动，应对任何潜在的漏洞或风险。道有权通过选举和罢免成员来改变安全委员会的组成。
在开曼群岛注册的法律实体Arbitrum基金会也支持DAO。它负责签署异地协议，为协议的增长分配资金，并管理社交媒体。道有权更换管理仲裁基金会的董事。
代币推出时，供应量为100亿，最高年通胀率为2%。在初次分配中，总供应量的7.5%，即7.5亿ARB代币，从道金库转入基金会的钱包。最初的代币发行中没有披露7.5亿ARB的转让。这成为代币持有者的痛点，也是AIP-1被拒的主要原因。
治理权AIP-1是已经获得的批准，这引起了对ARB令牌是否具有任何治理能力的关注。但代币持有者拒绝了提议，导致协议设计的透明度和清晰性提高，这就是代币的治理能力。基金会已采取各种措施来解决代币持有者的担忧，包括:
发布透明度报告，更详细地介绍基金会的成立和费用；提议取代AIP-1.1，并为转移到基金会的资金增加预算和分阶段解锁计划；提议取代AIP-1.2并更新该文件，以澄清基金会的作用和对一体行动履行使命的控制。此外，社区成员Alex D .提出AIP-1.05，要求基金会返还所有转给它的资金。然而，根据目前的计票结果，这一提议很可能会失败。
由于主动治理带来的直接改善，担心代币缺乏治理能力似乎没有实际依据。
现金流第2层(L2)协议通过两个主要收入流产生现金流:
排序器利润是L2用户产生的费用收入和支付给基础层的费用之间的差额。Arbitrum的音序利润将转移到道国库。Sequencer可以通过重新排序用户事务请求来产生最大可提取价值(MEV)。目前Arbitrum测序仪不捕获MEV，但一旦实现去中心化测序，DAO可以通过拍卖区块生产权获得MEV的利润。作为Arbitrum的主要开发团队，Offchain Labs对MEV拍卖持保留态度，正在探索降低MEV的方法。虽然协议目前不会分配现金流，但这些现金流会积累在国库中，用于进一步增长。在现代金融中，只要企业处于高增长期，通常被认为是产生自由现金流并进行再投资的好方法。Layer-2是一个高增长行业，加密货币行业也是。如果未来增长饱和，道可以投票分配其自由现金流。
非天然气资产ARB可能永远不会成为Arbitrum上的天然气代币，但这不需要成为其价值的先决条件。当它转向一个分散的分类器集时，ARB很可能在将来增加其他的实用性。DAO可以迫使定序人作出ARB承诺，以便经济地调整激励，并允许在任何不当行为的情况下减少，类似于股权认证网络中的验证者。这将增加令牌的价值，因为用户要求协议提供更高的安全性。
与Optimi的竞争显而易见。ARB代币因其现金流、治理和安全性而具有价值。我们可以通过与最接近的竞争对手Optimi进行比较来估计关键指标的价值。
每日交易量
2022年，Arbitrum和Optimi的日均交易量差不多，分别为15.3万和15.5万。然而，Optimi的活动似乎主要是由其激励计划支持的，该计划于2023年1月结束，并经历了大幅下降。另一方面，由于空 investment的预期，Arbitrum在2023年出现了大幅增长，在空 investment当天的活跃度达到了270万。截至目前，Arbitrum的日均交易量为66.3万笔，是日均交易量为30.2万笔的Optimi的两倍多。
每日活跃用户
活跃地址的趋势与事务类似，Arbitrum的日活跃地址高于Optimi。2022年，Arbitrum的日活跃地址为27000，而Optimi为17000。截至目前，Arbitrum日活跃地址16.4万个，空 investment峰值为61.2万个。optimi 2023年的日活跃地址为48000。
序列器收入和利润
由于其更高的活性，Arbitrum产生的测序收入和利润高于Optimi。2022年，Arbitrum产生了2200万美元的测序仪收入和600万美元的利润，而Optimi分别产生了1800万美元和400万美元的测序仪收入和利润。2023年第一季度，Arbitrum创造了1000万美元的收入和400万美元的利润，以600万美元的收入和100万美元的利润进一步超过了Optimi。
TVL
在2022年和2023年的大部分时间里，阿尔比特鲁姆的TVL高于Optimi。Arbitrum的主导地位在推出代币后得到了进一步加强，因为ARB已经成为其DeFi协议中的重要抵押资产。目前，Arbitrum的TVL为22亿美元，而Optimi为9亿美元。
相对估价
尽管Arbitrum的完全稀释市值高出20%，但在所有关键估值指标中均明显较低。虽然Optimi有一个激励计划，但Arbitrum在2022年的大部分时间里都会表现良好。现在有了ARB代币，Arbitrum可以运行自己的激励计划，进一步扩大领先优势。
其他因素虽然Arbitrum和Optimi是势均力敌的竞争对手，但这种比较并不完全准确。这里有一些应该考虑的附加细节。
空 investment activity Arbitrum在空investment当天的活跃度大幅提升，包括更高的交易量、活跃用户、分拣员收入和利润。由于分析期为2023年，这在一定程度上夸大了Arbitrum的采用指数。
超级链生态系统Optimi在创建超级链生态系统方面处于早期领先地位，比特币基地宣布它正在OP Stack上构建。Arbitrum还宣布了自己的rollup生态系统Arbitrum Orbit，但没有宣布任何重要的构建者。
治理结构的差异ARB令牌对Arbitrum的控制力大于OP持有者对Optimi的控制力。OP持有者及其公民& # 8217；豪斯分享治理权，控制分拣机产生的收入。因此，ARB应该比OP从同样的收入中产生更多的价值。
结论Arbitrum是以太坊最大的二层解决方案，在所有指标上已经领先于其唯一主要竞争对手Optimi。道和基金会应该忽略这个小麻烦，采取联合行动，以确保Arbitrum建立其早期的领先地位。随着以太坊升级的结束，L2之战远未结束。Optimi也在计划自己的升级，更多的汇总版本即将推出。
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