演讲嘉宾:蔡中辉，香港证监会中介部临时主管(金融科技顾问团主席)
原编译:Ehan吴硕区块链
早上好。很荣幸被邀请在这个美好的节日上讲话。在过去的几年里，各种技术有了许多惊人的发展和突破。例如，我们已经看到企业将人工智能集成到他们的业务中，中央银行和金融机构正在探索使用分布式账本技术的好处(DLT)。就在几周前，我亲身体验了Chatgpt的奇妙之处。相关技术的潜在应用及其具体影响是巨大的。我们看到新闻报道说，金融公司正在测试这个工具，并用它来写研究报告。我必须承认，我也想到了用Chatgpt来写这篇演讲稿。但我放弃了，因为这种技术有其自身的局限性和错误，包括有时会产生错误的答案。比如说。一位资产经理让Chatgpt给他十只可以受益于虚拟现实的股票。Chatgpt提供了七个名字，经理发现Chatgpt从剩下的三个名字中编造了三个假名字。这个例子强调了以负责任的方式利用创新技术优势的重要性。就像基于DLT的web3的出现一样，它有望带来巨大的经济利益，并可能改变互联网与我们互动的方式。我们还必须意识到潜在的风险，并妥善管理它们。
需要明确的是，SFC(香港证券及期货事务监察委员会)认识到了web3带来的机遇。事实上，我们的首席执行官Julia Leung女士在去年的香港金融科技周的演讲中表示，证监会已经注意到web3、虚拟资产、NFT、Metauniverse和GameFi在我们日常生活中的潜在影响，我们支持DLT基础技术的发展和创新，所以今天让我借此机会与大家分享与证监会政策举措相关的两个非常重要的主题——集中式虚拟资产交易平台(VATP)和去中心化。
所以，我们先从DeFi开始，就像从Web 2.0到Web 3.0的演进，实现去中心化的互联网，把金融科技的力量传递给用户，并付诸实践。DeFi主张建立一个去中心化的金融生态系统，利用分布式账本技术(DLT)、虚拟资产(VA)和智能合约提供金融服务，摒弃传统的金融中介。DLT最初的想法是使金融民主化，这样任何有互联网连接和可以存储虚拟资产的钱包的用户都可以访问DeFi服务。支持者认为，只要坚持DeFi背后的理念，金融服务业将迎来翻天覆地的范式转变。在DeFi领域，我们看到了很多类似于传统金融的产品和服务，包括交易、借贷、资产管理、保险和衍生品。然而，DeFi也面临一些独特的挑战。
首先，金融稳定的问题源于DeFi和虚拟资产(VA)生态系统的内部，以及DeFi与传统金融产品的相关性。金融稳定的风险也来自于杠杆。例如，在VA贷款协议中，用户可以使用VA作为抵押来获得更多贷款。其次，由于缺乏数据，而且目前很多相关的公司和活动并不规范，这种关系和联系的透明度较低。第三，DeFi生态系统正面临市场诚信问题，如价格操纵、抢先交易和其他类型的滥用。最后，值得注意的是，网络攻击的规模越来越大，引发了对投资者保护的担忧。例如，2022年3月，NFT游戏平台“Axie Infinity”遭到大规模黑客攻击，导致价值6.25亿美元的资产被盗。
你可能会问，面对DeFi的独特性，监管是否可行？事实上，由于各种原因，对DeFi的监管确实很难。首先，出了事谁该负责？传统的金融中介无法独立运行，在一些DeFi协议中，一旦开发者或运营商将智能合约部署到区块链，他们就无法对其进行修改。此外，DeFi产品或服务的治理可能被分散到不同程度，这可能涉及到治理令牌或分散的自治组织的使用。治理令牌持有者(可能包括智能合约的原始开发人员)可以对产品变更(比如新产品功能)进行投票。在这种分散的治理中，确定负责定义产品或服务的个人可能会变得非常困难。这个问题回避了DeFi服务是否由智能契约开发者、一些或所有治理令牌持有者控制的问题。其次，由于DeFi的自主性和识别DeFi协议开发者和操作者的挑战，监管变得更加困难。DeFi产品和服务的跨境性质进一步加剧了这一挑战，因为其开发商和运营商可能位于多个管辖区。
现在，我和大家分享一下香港***(证监会)对DeFi的看法。证监会旨在确保其监管下的金融活动，只要是在《证券及期货条例》的规管范围内，均由相同的现行规管架构界定。在证监会倡导的“相同风险、相同方法”原则下，DeFi将与传统金融实体一样，受到相同的监管要求。从事或进行该等活动的人员应遵守发牌规定，并受证监会监管，以明确提供自动交易服务是受《证券及期货条例》监管的活动。如果去中心化平台允许交易构成SFO监管的证券或期货，那么平台及其运营者将需要获得第七类受监管活动的牌照。
在香港，向公众提供集体投资计划(CIS)必须符合《证券及期货条例》(SFO)的授权要求，因为符合CIS定义的DeFi流动资金池协议可能需要符合这些法律要求。为香港投资者提供虚拟资产(VA)存款、储蓄、收益和服务的安排，其中部分可能构成证监会监管范围内的ci，甚至实际上可能是非法的集合投资计划(ICIS)。确定谁应对DeFi负责的挑战实际上可能并非完全无法解决。在了解DeFi协议的内部运作和安排后，SFC将根据具体情况评估每项DeFi服务或活动。然而，在上面提到的一些挑战中，值得注意的是，一些DeFi协议可能只是在名义上实现了去中心化。事实上，少数开发商、运营商或利益相关方可能仍然拥有控制权，例如，他们可能持有绝大多数治理令牌或有权对审计提出的治理建议做出决定。所以在分析这个问题的时候，重要的是要关注这些安排的实际解决方案，而不仅仅是看他们如何推广自己的项目。
接下来，我将讨论集中式虚拟资产交易平台(VATP)。如今，证监会更加关注集中式VATP，因为大多数虚拟资产(VA)交易都在这些平台上进行。这一与投资者的接触点提出了投资者保护问题，这解释了为什么证监会在2019年对VATP采取了全面的监管措施，特别是对提供至少一种证券代币交易服务的VATP。监管制度涵盖了适用于传统券商和自动交易平台的要求，并针对VA的具体风险做了一些调整。
这意味着我们不仅要从反洗钱的角度来监管VATP，还要从保护投资者的角度来监管。监管要求涵盖流动资产的安全保管、利益冲突、网络安全、防止市场操纵活动等领域，以及建立不良交易的准入程序。如你所知，在2022年通过反洗钱和反恐融资修正案后，证监会正寻求实施一个新的涵盖中央VATP的许可制度。当该制度于今年6月1日生效后，VATP允许进行非证券代币交易，所有在港经营的VATP，无论他们提供证券代币还是非证券代币交易，都必须获得我们的许可。加密货币市场的动荡本身加强了人们的信念，即有必要为VATP设定记录监管标准和建立适当的护栏，以保护投资者、市场完整性和市场稳定。虽然这一事件说明虚拟资产市场的规模不足以引起系统性风险的担忧，但我们不能忘记那些对消费者造成伤害的案例。
例如，由于虚拟资产借贷平台Celsius network和中央交易所FTX的内爆和崩溃，散户投资者遭受了损失。FTX失败后的新闻报道揭示了一系列问题，包括缺乏基本的治理和风险管理控制，利益冲突，更重要的是滥用这种资产，这在任何受监管的实体中都是不可容忍的。这些失败的例子显示，对VATP来说，良好的风险管理思想是非常重要的，而这正是我们现有的VATP监管制度所涵盖的范畴。这也是为什么在证监会发布咨询文件时，我们有效地将现有监管要求下的意见转化为对新制度的建议，并根据市场发展和现行制度的运行经验进行了一些修改。在现行制度下，证监会向经营者施加条件，限制他们只向专业投资者提供服务。这一要求将被放宽，但将遵守保护投资者的附加GAAP会计规则。这包括要求VATP在开户过程中了解客户的风险状况，以评估提供此类服务是否合适，并设置适当的限制。参考客户的财务状况和个人情况，确保风险暴露的类型是合理的。除了要求VATP设定尽职调查标准和交易虚拟资产准入标准，证监会还建议，向散户投资者提供的虚拟资产应满足额外的准入标准，这将使其有资格成为大型市场中的合格虚拟资产。现在，鉴于虚拟资产生态系统的动荡和丑闻，我相信大家都会同意，由证监会发牌的VATP必须采取适当的控制和风险管理措施，以防止类似事件在香港发生。证监会就这一新体系下的拟议监管要求进行的咨询于3月31日结束。
我想借此机会感谢那些审阅了咨询文件并对建议提出反馈意见的市场参与者和有关团体。无论压力有多大，这种与业界的接触和建设性对话，对证监会制定政策非常重要。我们会仔细审阅所有收到的意见，以确保香港中央VATP的监管制度健全有效，并在保障投资者和支持创新之间取得适当平衡。总括来说，证监会全力支持利用新科技在香港提供金融服务和产品。我们应该勇于拥抱科技创新，警惕潜在风险，加快实现保护市场投资者的承诺。我坚信，在政府、监管机构和行业的共同努力下，香港最终将不仅成为国际金融中心，而且成为web3和虚拟资产的主要枢纽。我希望你喜欢这个活动。我真的很感激。
来源:星球日报
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