注:本文主要介绍Defi协议操盘手乔，不做任何投资建议。
上海以太坊升级完成后，市场重心开始向坎昆转移，EIP-4844的提案预计今年年中落地，主要针对优化上卷方案的用气量。通过引入与Blog的交易，将L2的压缩数据存储在共识节点，而不是像原来的Calldata一样直接上主链，预计Rollup的用气量将减少100倍，这将极大地促进L2的交易繁荣。
从目前链条上的数据来看，Arbitrum无疑是最受欢迎的L2。自2023年初以来，Arbitrum的TVL从10亿美元增加到23亿美元，TPS一直在稳步增长。最近Arbitrum的TPS是Ethertum的2倍左右，Optimi的5倍，zkSync时代的8倍，钱包地址数超过500万，活跃地址数超过400万，创建的合同总数超过200万。Arbitrum有各种数据。
(来源:L2Beat)随着上个月ARB的推出，乔交易员从ARB的交易中脱颖而出，第一周基本上与Uniswap V3分享了ARB的在线交易份额，这主要得益于乔V2交易员独特的集中流动性账簿。自从乔·V2上线半年以来，它一直是发展最快的DEX之一。
(来源:DefiLlama) 1。乔V2乔V2是一个基于新AMM模型流动性书的指数，目前部署在雪崩，BSC和Arbitrum。流动性书可以理解为流动性集中的指令书，它将流动性按照价格比例划分为仓，每个仓代表一个单点价格，每个仓之间的距离是价格的固定百分比，由协议根据市场因素设定，也就是说，乔V2按照比例划分价格，而不是按照价格准确度，即最小价格差为1个仓，在当前仓的流动性耗尽之前，价格不会发生变化。
(来源:乔官网)目前，乔V2提供了现货、曲线、买卖盘和宽盘四种流动性策略。后三种根据系统的预设形态来分配流动性。例如，曲线模式适用于稳定货币，买价-卖价模式适用于高波动性令牌，宽模式类似于Uniswap V2，只有现货模式可以定义集中流动性的范围。
在现货模式下，用户可以选择向任意仓位添加流动性，每个仓位代表一个固定的费率价差，并且可以直接修改仓位数量，在期望的价格比内添加流动性，比Uniswap V3对普通用户更友好。相当于把流动性以一个Bin的价格放在单子上，类似于Orderbook的模式，所以乔·V2把这种集中的流动性机制叫做流动性书。
(来源:Joe官网)在流动性本中，用户添加流动性后，Joe会将不同Token ID的ERC-1155 LBT返回给用户，反映用户在不同价格添加的流动性，而Token ID相同的LBT则代表相同价格添加的流动性，两者彼此同质，无论是谁添加的。在Uniswap V3中，用户添加流动性后返回NFT，差别较大，所以乔的流动性本在可组合性上更有优势。
(数据来源:乔·V2白皮书)如上图所示，Uniswap V3中的流动性是水平聚合的，而乔·V2中的流动性可以通过每个Bin垂直叠加。纵向聚集的优势在于它允许流动性被替换。
在了解了乔·V2和Uniswap V3的集中流动性的区别之后，我们就可以直观地理解乔·V2是如何在ARB交易中获得优势的了。举个简单的例子:假设ARB的价格为1，Joe上的流动性计算如下
(来源:token termina)显然，在Joe通过流动性账面机制捕获更多交易的同时，LP将承担相对更多的非永久性损失(相当于廉价出售一些代币)。鉴于此，Joe提供的相应解决方案是设立可变手续费机制。
乔的手续费包括两部分:固定的基本费用(0.01%-0.2%)和基于波动率的可变费用。可变成本是通过“波动定价”的机制计算的，这种机制只根据内部交易实时衡量波动性，不依赖外部数据。
(资料来源:乔V2白皮书)仓位步骤:两个连续仓位之间的价格比是波动率累加器(v_a):一种通过交易量和交易频率来衡量波动率的机制。简单来说，仓位越大，代币收取的手续费率越高。通过可变成本的动态调整来弥补LP相对更多的非永久性损失，所以这种非永久性损失并不明显。但是手续费比例高，必然会造成部分交易份额的损失，所以这个无法完美解决。乔在汇率优势和手续费率之间做了动态平衡的选择。
第二，分析总结现货DEX的护城河在于流动性(TVL)、资金效率(AMM效率)和协议的价值捕捉能力。从以上三点来看，Uniswap和Curve在流动性上做到了极致。Uniswap V3可以通过首个集中式流动性AMM提供极高的资金效率，但协议几乎没有捕捉价值的能力，只能通过费用的切换来控制。Curve的资金效率低于Uniswap和Joe是因为大部分是稳定币，但它通过veToken的贿赂机制为协议俘获了不少价值。
虽然Joe和DEX在流动性方面还有很大的差距，但改进后的流动性账面可以提供不低于(在某些情况下超过)Uniswap V3的资金效率。但Joe的缺点和Uniswap一样明显:很难捕捉到协议的价值，目前只能通过费用来控制，必然会影响市场份额。在未来，高效的AMM可以吸引其他协议提供的激励来扩大市场规模，也存在一定的机会。
Joe在4月7日公布了V2.1的更新，主要包括:自动管理流动性头寸的AutoPools、一键增产农业的AutoPool Farms、无需许可的Permissionless Pool、优化的气费结构、限价单等功能。这些功能预计将在未来几周内上线。雪崩将在5月举行峰会。Joe作为Avalanche中最大的DEX，也是Arbitrum中增长最快、资本效率最高的DEX之一，近期获得了不少曝光，值得期待。
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原文地址"分析Trader Joe的后起之势：除了转战Arbitrum，其协议本身具有哪些创新？"：http://www.ljycsb.cn/qukuailian/226842.html。
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