制作单位:欧科连云研究所
作者:Jason Jiang过去20年，香港一直是全球最自由的经济体之一。Web3数字流浪者现在正在追寻自由的气息，聚集在湘江两岸。然而，试图置身于现实之外的加密剧本可能不会再次上演，与现实世界联系更加紧密的RWA可能会成为香港Web3的重头戏。摆在香港面前的难题:如何将Web3与现实更紧密地联系起来。4月份的香港Web3活动，除了讨论Web3的宏大叙事，另一个重要的话题就是加密与现实的连接与融合。在过去很长一段时间里，加密市场一直是一个相对封闭的领域，我们能听到的大部分加密叙事也是发生在链条上，与现实世界没有长期稳定的联系。包括DeFi在内的很多加密创新往往能实现上百倍的增长，但这些只是形成了加密市场之间的内部循环机制，所创造的繁荣大多得益于资本游戏的兴起和膨胀的代币奖励所驱动的不可持续的利益，与现实社会关系不大，真正惠及实体行业和普通用户的用例少之又少。
图:DeFi项目锁量(2021年3月至今)这种加密与现实的分离可以保证加密创新在发展初期的独立性和自主性。然而，随着市场的快速扩张和加密格式的日益丰富，它也成为限制加密市场扩张的“最短的木板”:市场很难有持续的流动性、应用很难被大规模采用、企业很难达到合规要求。与此同时，虚拟资产和Web3的从业者也常常因为这种分离感而面临灵魂拷问:除了投机，虚拟资产和Web3的价值在哪里？这些问题现在都摆在了香港面前，如何让Web3与现实更紧密地联系起来，成为了解决问题的关键。正如欧科云链研究院在《热闹过后，香港会成为Web3的乐土吗》一文中所说，在香港发展Web3和虚拟资产，不仅是一条退路，也是一条务实之路。只有弥合加密市场与现实世界之间的鸿沟，提升虚拟资产的实用价值，最终服务于香港的经济社会发展，Web3才能真正扎根香港。RWA(Real World Assets)是连接虚拟资产与Web3应用、覆盖真实世界的重要载体，也是未来香港Web3最值得期待的发展方向。RWA将打破加密隔离，加速Web3应用的主流化。RWA通常指可以在链上表示和标记的真实资产。商业房地产、贵金属、股票债券、碳排放权和其他有价值的资产，只要能够适当地标记和说明，都可以被视为RWA。常见的RWA令牌方法有两种。
第一种是现有资产上线后被令牌化，资产由链下第三方托管人管理。主要稳定的币和在链外发行后在链上重新令牌化的债券/股票都是这种类型；
第二类是原生数字资产的代币化，是在链上发行的代币，不代表任何线下资产，比如直接在链上以代币形式发行的债券。
通过RWA令牌，加密市场和现实世界可以获得巨大的价值。对于加密市场而言，RWA不仅可以为DeFi等加密创新提供丰富且可持续的实际收益率，还能带来海量的优质流动性和广阔的成长性空。更重要的是，在这些高质量RWA的价值支撑下，加密应用将更容易与用户和监管机构建立信任，从而提高加密创新的采用率。RWA还被视为虚拟资产和Web3应用主流的催化剂，因为它可以将更有价值的真实资产迁移到链上，并在资产层和应用层建立加密市场与物理世界的连接。在此前的一份研究报告中，美国银行将商品、货币、股票等RWA的表征视为“采用数字资产的关键驱动力”。对于现实世界而言，RWA可以增强房地产、贵金属等流动性有限的资产的流动性，借助区块链技术提高资产效率和交易透明度，降低交易结算时间和成本，使碎片化、全球化投资成为可能，从而惠及更广泛的用户。
分散的NFT提高了NFT资产的流动性。来源:开放网现在全球很多金融机构和科技公司都在布局RWA赛道。其中，最受关注的RWA token尝试是新加坡金融管理局2022年底公布的“机构DeFi协议的首个真实世界用例”，即摩根大通、星展银行和SBI数字资产控股公司针对token新加坡政府证券债券、日本政府债券、日元和新加坡元组成的流动性池进行外汇和国债交易。在此次试点中，摩根大通最终利用Polygon network的Aave协议完成了首笔基于DeFi协议的外汇和国债交易，证明了金融交易可以在公共区块链中顺利完成，无需任何金融中介。
西门子最近还在Polygon上发行了6000万欧元的数字债券，以消除对纸质全球证书和中央清算机构的需求。高盛推出了欧洲投资银行1亿欧元区块链债券的数字资产平台，并宣布将进一步研究NFT和“实物资产的象征”。同时，以MakerDAO、AVAE、Chainlink为代表的加密创新项目也在率先探索RWA的应用潜力。2022年MakerDAO通过接受RWA作为抵押品的提议后，现在拥有分散化的稳定货币DAI由价值超过6.8亿美元的RWA支持。AVAE社区也在2021年6月发起了建立RWA抵押贷款市场的提案，利用离心机推出的DeFi平台Tinlake建立RWA市场。
据波士顿咨询集团称，到2030年，代币资产市场将增长到16万亿美元，占全球GDP的10%。
香港在RWA Raceway的发展现状及前景虽然我们相信RWA会在未来几年内逐步打破加密世界与现实世界之间的物理屏障，让更多的金融经济活动迁移到链上。但问题是，这跟香港有什么关系？为什么说RWA会成为香港Web3最值得期待的应用方向？首先，香港在RWA电路方面其实已经积累了丰富的实践经验。在2022年底发布的政策宣言中，港府推出了三个试点项目，即发行非同质代币(NFT)、绿色债券代币化和2022年数字港元。这三个试点项目可能没有直接关系，但是从RWA的角度来看，我们会发现上述三个项目都涉及到RWA的令牌资产。现在这三个计划都已经完成或者取得了初步成果，香港政府在RWA实践中也做了很多尝试。以绿色债券的令牌化为例。2023年2月16日，香港政府宣布，香港成功发售8亿港元代币绿色债券。这是第一笔按照香港法律制度发行的代币债券，也是全球首批仅由政府发行的代币绿色债券。为谨慎起见，绿色债券没有在链上直接发行，而是采用了上述RWA代币方式，即债券先存管于香港债务工具中央结算系统(CMU)，再进行代币发行。即便如此，与传统发行模式相比，令牌化绿色债券仍显著提高了发行效率，将交割程序从5个工作日(T+5)缩短至1个工作日。此外，这种基于令牌的绿色债券不仅改善了发行环节，还覆盖了债券的整个生命周期，包括二级市场交易结算、票息支付和到期赎回，并有可能使用智能合约的自动执行进行交易，进一步增强了收益。在资产证券化领域积累了足够的监管和实践经验后，我们有理由相信，香港金管局完全有可能在未来以更彻底的第二次RWA证券化方式发行类似债券。
此外，为了提高效率，本次债券代币发行还对支付环节的现金进行了代币化:银行提供法定现金，换取HKMA“铸造”的数字港币代币。这种数字港元代币也是通过上述RWA代币方式发行的，在批发层面类似于CBDC。而这也涉及到另一个对香港未来Web3发展有重要作用的RWA:数字港币。香港金管局于2017年开始研究CBDC。最早关注的是批发CBDC在处理大额支付和货物及货币结算中的应用。2019年，它与泰国银行合作启动了“Inthanon-LionRock”项目。后来，在中国银行、央行和BISIH的参与下，该项目更名为“多央行数字货币跨境网络”(mBridge)，专注于批发CBDC在跨境支付场景中的应用。香港金融管理局总裁岳敏洪认为，未来的资产令牌化和HKMA在CBDC的措施会有很大的协同效应，比如在令牌资产平台和mBridge平台之间建立联系，或者推动跨境债券结算和投资。
mBridge的发展来源:开放网络除了发展批发CBDC，香港还在2021年6月宣布在“金融科技2025”战略下，在零售层面推出数字港元计划。HKMA在相关技术白皮书中指出，数字港币的系统设计与数字人民币基本相同，均采用双层运营体制:HKMA负责CBDC的研发，同时指定三家港币发钞银行为运营机构，向公众开放数字港币的受理。据相关媒体报道，香港库务局正考虑以“稳定货币”的形式发行数字港元，这是最重要的RWA用例，也是最活跃的虚拟资产类型。其次，RWA资源丰富的客观现实也有利于香港RWA轨道的长远发展。除了稳定的货币，当前市场上最受欢迎的RWA基础资产是房地产、气候相关的基础资产、公共债券/股票基和艺术品收藏。在这些资产领域，香港拥有巨大的优势:香港拥有丰富的商业地产资源，同时作为全球最大的绿色债券市场、全球第二大艺术品拍卖市场和全球第三大金融中心，在代币债券发行、艺术/IP相关的NFT贸易和其他金融资产代币领域也存在巨大的发展机遇。最重要的是，虽然在有关政策中没有直接提及，但从过往的实践经验和关注的主要方向来看，香港政府早已将注意力集中在RWA领域。香港政府强调，Web3应用和虚拟资产可以赋予经济和社会的真实价值。所以在设想虚拟资产的用途时，提到了绿色债券、艺术品和收藏品、数字港币、稳定币，这些都与RWA有关。或许，正如投资推广署金融科技主管梁在接受媒体采访时所说，香港特区政府的重点是价值数十万亿美元的资产代币市场。如何将庞大的传统资产令牌化，是香港虚拟资产行业最大的发展机遇。结论今天，RWA track处于爆发的前夜。我们相信，RWA不仅将为现实世界和加密生态提供巨大的发展机遇，也将加速Web3的应用进入为经济和社会提供真正利益的新阶段。与DeFi等原始加密创新相比，RWA track的发展需要更多的配套基础设施和合规服务，包括更丰富的多链生态、更成熟的隐私技术、更有效的KYC/AML、更透明的链资产和更合规的托管服务。其中，KYC/反洗钱、线下资产托管、在线代币跟踪监控等更能满足合规要求的技术发展将在很大程度上决定香港RWA的发展速度和规模。这些细分的赛道也是未来值得关注的。
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原文地址"在香港 我们发现了一个值得长期关注的Web3赛道"：http://www.ljycsb.cn/qukuailian/225033.html。
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