目前衍生品的DEX赛道上竞争激烈，市场整体交易量在下降，新的协议还在不断推出。在不断萎缩的市场中，交易者对各种激励和收益率更加敏感，衍生品DEX越来越激励用户参与竞争。
自3月底以来，DEX衍生品交易量整体处于下降趋势。在六大DEX协议中，有五个呈现交易量下降趋势，只有Kwenta呈现逆势增长趋势。
Kwenta是基于synthetix的perp前端，贡献了Synthetix 95%以上的交易量增长和营收增长。Synthetix是一个流动性提供协议，TVL超过4亿美元，为Kwenta等前端提供流动性池。
图:主要衍生品指数的周交易量
来源:令牌终端
本文的相关数据主要来源于tokenterminal。由于统计口径不同，不同数据平台的统计可能存在差异。订单簿模式的DYDX依然占据了整个市场近一半的交易规模。然而，在现金池模型衍生指数中，GMX受到了Kwenta和Level的影响。本周，Kwenta和Level的交易量超过了GMX。
表:4月份以来主要衍生品指数周成交量(单位:百万英镑)
来源:令牌终端
图:现金池模型中DEX衍生产品的市场份额分布
来源:沙丘分析
GMX的交易量在4月中旬达到峰值，随后呈现持续下降趋势。目前的交易量水平相当于2022年底。
图:GMX每周交易量变化
来源:令牌终端
Kwenta是2022年底推出的DEX。2月中旬开始交易激励活动，交易量大增。4月下旬以OP代币作为激励手段，5月交易量大幅增长。
图:kwenta周成交量变化
来源:令牌终端
Level的交易量在4月中旬达到顶峰，当周达到20亿美元，随后下跌。但在5月22日那一周出现了反弹。
图:水平周成交量变化
来源:令牌终端
交易量增加的原因:激励更多，成本更低。
Kwenta交易量的逆势增长可能主要得益于两个方面:一是Kwenta的交易动力比较强。除了协议本身的象征性激励，从4月26日开始，每周奖励13万OPs从5月10日到8月30日，每周将奖励33万OPs，市值约50万美元。
第二，Kwenta的交易费用比GMX低，目前的交易费用是0.02%到0.06%，根据取货人和造货人的费用不同而不同。GMX的交易手续费是0.1%，根据持仓收取借贷费。对于真实用户来说，扣除用户全额后，进入Kwenta的交易成本更低。
图:Kwenta交易激励规则
资料来源:mirror.xyz/kwenta.eth.
LEVEL还采取了交易激励措施。用户每支付1美元的交易费就可以获得一个级别忠诚度令牌(lyLVL)。每天共分配10000个LVL，按照用户在所有平台的lyLVL比例进行分配。集合在24小时内有效。
除了上述基本激励外，还有阶梯激励机制。日平台收入超过一定门槛时，额外奖励LVL token。此奖励将在一周后累计发放。
备注:n级=(收入-100，000美元)/50，000美元。
资料来源:LD Capital
阶梯奖励给每周排名前20的交易者。交易者的排名是由他们在本周圈出的点数决定的。赚取的积分是根据交易者对协议交易成本的贡献来计算的，乘以(1+boost)可以增加积分。Boost由平台上交易者质押的LVL代币总数决定。每承诺1000拉特，推动因素将增加1%。
最近6个月，营收超过10万美元的天数为46天，占所有天数的25%。其中，超过15万美元的天数为19，超过20万美元的天数为8，超过25万美元的天数为2。
图:每日收入水平
来源:令牌终端
此外，订单簿模式的DYDX自上线以来一直保持着较高的交易激励。虽然激励代币减少了两次，但每个epoch仍有约158万DYDX代币，按市价计算约值300万美元，日均激励10万美元。在目前衍生品的DEX模型中，这是一种高激励。
需要考虑交易激励对协议代币抛售压力的影响及其可持续性。
在Kwenta的激励措施中，生态代币OP激励占据主要部分，而协议代币激励部分逐渐减少，协议代币的抛售压力更小。而且Kwenta的交易激励是按周获取的，有锁定期。如果提前解锁，需要销毁一些令牌。不过OP的激励持续到8月30日。如果到期后没有持续的措施，成交量可能会大幅下降。
级别的激励措施中，都是协议代币，每日领取，无锁定期。所以协议代币的抛售压力比较大。此外，其阶梯激励措施侧重于提高交易量，给予前20名用户高额激励，远高于普通用户。这也会导致其交易量高度集中的问题。
DYDX还有大量代币奖励，更多代币解锁。市场一直在观望，等待其DYDX链的推出和令牌机制的修改。
真实交易量分析
由于交易激励的存在，需要对交易量进行分析，了解真实交易的大致情况。本文简单统计了几种衍生DEX资金池模型的用户数、交易量、集中度、持仓规模。
表:现金池模型衍生产品DEX交易量质量分析
资料来源:LD Capital
GMX的用户数是其他项目的4-5倍，持有量也比其他项目大很多，是Kwenta的3倍，Gains Network的5倍。
Kwenta和Level的平均成交量明显高于其他没有激励措施的项目。
Kwenta的30天平均交易量约为160万，是GMX的4倍。前五名交易占比33.35%，集中度不高。用户数达到2986，位居第二梯队第一。位置有一定程度的波动，从40米到60米不等。
Level的30天平均交易量达到576万，是GMX的15倍。交易量高度集中。前五大交易商交易量占比近75%，持仓只有260万，用户不足600人。可见平台在互动交易中占比较高。
整体而言，GMX仍是该领域的领导者，在用户数量和职位数量上具有显著优势。Kwenta真实用户多，交易量分散。在吸引了一部分用户后，其激励措施可能会通过提供更好的流动性深度和更低的费用来留住用户。Level刷用户比例大，通胀高。
近期发展计划
GMX
从社区了解到的情况来看，GMX项目方认为成交量和收益率的下降更多是市场整体下滑造成的。
GMX最近的工作中心是推出其V2版本。其V2测试版已于5月17日推出，用户可以参与测试。主要变化包括:
GLP已从目前的综合资金池变为每种货币对的单一资金池。通过隔离，可以增加高风险资产。
资产分两种，一种是需要BTC、ETH等原始资产支持的交易对，一种是USDC全力支持的合成资产交易对。交易者可以选择不同池的流动性。
由于多个池的存在，LP参与者的难度会增加，需要分析每个池的使用量和收益率变化来决定参与哪个池。
加入了资金率和价格影响因子，以平衡双方的变化。
昆塔
Kwenta的发展与Synthetix密切相关。两者同属一个生态，Synthtix提供良好的移动性，Kwenta提供前端服务，获取用户。
5月25日，Synthetix的创始人凯恩·沃里克(Kain Warwick)提出了一些关于Synthetix未来发展的想法，包括:
SNX用于交易激励，拟向激励计划拨付500万-1000万SNX。
考虑增加SNX被动认捐，扩大参与和资金池规模。Synthetix之前使用的是主动质押模式，即出质人必须表现好于整个质押池才能获得较好的收益率，或者需要使用对冲工具对冲风险。现在增加被动质押池，维持基本收益率，相对简单，方便用户参与。
补贴前端费用。前端运营商的收入基本属于SNX出质人。在长期发展中，对前端运营商的激励不足。例如，Kwenta的协议收入完全分配给SNX的出质人。建议从国库中拨出一定比例(比如1000万块SNX)补贴前端费用。质押代前端会产生3-5%的基本手续费收入。
以上方案分别考虑了客户、资金、产品三者之间的关系，如果能够实施，将对构建在Synthetix上的项目产生极大的激励作用。
水平
5月，社区投票决定增加一个新的交叉链，该链将迁移到Arbitrum。目前LVL代币的流动性池已经安排在Arbitrum上，可以交易。前端交易业务预计6月中旬投入使用。因为Arbitrum上有大量的活跃用户和资金，这种迁移可能会带来新的用户和资金参与。
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