最近美国SEC起诉钱安，认定几个代币为有价证券，引发市场抛售假币，恐慌情绪蔓延。在我们看来，底部可能已经接近，山寨币的资金正在向BTC和ETH聚集，市场将通过震荡完成筑底。展望下半年的宏观环境，我们分析了美国经济发展的三种情况及其对加密市场的影响。虽然过程可能不会一帆风顺，但BTC会在经历波动后再次崛起。
短期可能会继续震荡，但已经接近底部。SEC监管事件引发山寨抛售，我们将关注BNB短期内是否企稳。
SEC对必安发起民事诉讼，同时认定ADA、SOL、MATIC等代币为证券，令市场再度担忧监管。出于合规的原因，一些机构投资者不得不出售手中的假币，甚至交易平台Robinhood也会将这些假币下架，这给市场带来了短期的抛售压力。
ADA、SOL、MATIC等被SEC认定为证券的代币大幅下跌。
BNB最大跌幅也在20%以上，其走势可以作为市场的风向标，代表市场对监管事件的解读。去年12月，当货币安全FUD引发货币升值浪潮时，BNB跌至最低220美元，随后反弹企稳。220美元是一个重要的价格关口，既是前期低点的支撑位，也是金星黑客的“平仓价”(其实钱安说他已经接手了黑客的位置，不会平仓)。这一次，BNB回测了220美元的低点，然后迅速反弹。币安还推出了新一期的Launchpool，以提振BNB的价格。如果BNB能稳定波动一段时间，说明市场正在逐渐消化SEC interest 空的影响。
BNB在前期低点220美元获得支撑。
山寨跌回低位，BTC价格坚挺，底部可能接近。
从价格上看，不少假币已经回到1月份上涨前的低位，甚至不少假币已经跌破去年11月的底部。这次硬币安全监管事件与去年的FTX雷雨完全不同。没有迹象表明币安挪用用户资产产生空的损失。最坏的结果可能是币安关闭了美国站，所以对市场的影响会比当时小。考虑到假币已经回落到前期低位，继续向下的空已经不大，我们可能已经接近底部。
不包括BTC和ETH的加密货币总市值已跌至去年11月FTX雷雨后的水平。
同时，BTC和ETH的价格相对坚挺。即使在监管利润空的情况下，年初至今的涨幅仍在50%左右，说明大资金对市场仍有较强信心。假币上的钱可能不会流出市场，而是聚集在BTC和ETH。
自今年年初以来，BTC和瑞士联邦理工学院的股价仍上涨了约50%。
当然，SEC加大对加密行业制裁的可能性较小，但经过一轮下跌，风险已经释放，继续下跌的空有限。短期内市场很可能通过震荡筑底，从而消化利空空的影响。
展望下半年，整体宏观形势将逐步向有利方向发展。美国仍然是世界上对加密市场影响最大的国家。根据美国的经济状况和美联储相应的货币政策，可能会遇到三种情况:1)美国经济不衰退，美股进入牛市，资金溢出进入加密资产；2)美国经济处于浅度衰退，美联储年底开始降息，BTC将受益宽松预期，提前上涨；3)美国经济深度衰退引发流动性危机，美联储重启QE，BTC将迎来类似今年3月的快速上涨。
美国经济不衰退，美股牛市带来资本外溢。
今年以来，美国的通货膨胀下降超出预期，就业数据和大型科技公司的业绩也表现良好，表明美国经济非常强劲。在AI热潮的推动下，纳斯达克指数强劲上涨，较1月低点涨幅超过30%。苹果和英伟达屡创新高。这种上升主要是由大型科技公司推动的。如果美国经济不下滑，美股将延续趋势，进入全面牛市。牛市中后期，美股溢出资金会进入加密市场，推高市场价格。
回顾上一次牛市，美股牛市初期，加密资产上涨，但基本遵循逻辑，并没有明显跑赢。美股牛市中后期，资金开始从美股溢出，流向更小的加密资产。加密资产迎来了整体涨幅最大最快的时期，BTC在5个月内从1万美元涨到6万美元。所以，如果美国经济不下滑，美股重新进入牛市，资金也会在牛市中后期溢出进入加密资产。
BTC在美股牛市中后期加速。
美国经济处于浅度衰退，美联储降息带来宽松预期。
由于美联储加息过快，美国经济进入衰退的概率不小，但衰退的程度不会太深。在美国经济衰退的情况下，美联储不可能将利率维持在高位，最早可能在年底开始降息。降息意味着资金成本会降低，有利于资金流向风险资产。同时，这也意味着美联储将开启宽松周期，BTC将提前上涨，因为市场预期美联储将降息。
回顾上一轮降息，美联储2019年1月最后一次加息，2019年7月首次降息。在此期间，受益于美联储降息带来的宽松预期，比特币从2月份的3300美元涨到6月份的13000美元。因此，美联储停止加息后，市场会预期美联储会在某个时候开始降息，BTC将受益于宽松的预期，迎来一波上涨。
2019年美联储停止加息时，BTC从3300美元涨到13000美元，白线是美国联邦基金的有效利率。
美国经济深陷衰退，美联储重启QE**
虽然从目前的情况来看，几乎没有数据显示美国经济会出现“硬着陆”，但从概率的角度来看，确实不能排除这种可能性。尤其是在缺乏充分市场预期的情况下，一旦美国经济陷入深度衰退，极有可能出现流动性危机，届时所有资产都会下跌，从而迫使美联储重启QE**。加密资产将首先因为流动性和风险厌恶而下跌，然后受益于QE释放的流动性增加。
回顾今年3月的美国银行业危机，BTC先是因为市场恐慌和避险情绪而倒下，随后美联储紧急推出流动性工具救助银行，资产负债表再次膨胀。BTC受益于小QE释放的流动性，仅一周时间就从2万美元涨到2.8万美元。因此，如果出现流动性危机，美联储将大概率重启QE，BTC也将重演3月份的快速上涨。
今年3月银行业危机爆发时，BTC股市先跌后涨。
结论短期来看，BNB在220美元关键支撑位快速反弹，有望企稳震荡，有助于市场消化监管事件的利好空。假币已跌至年初低位，下行空有限。资金在BTC和ETH聚集，市场可能通过震荡完成筑底。展望下半年，虽然宏观环境的不确定性依然存在，但无论如何发展，BTC都有望迎来一波增长，我们依然看好下半年市场的表现。
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