在基本面水平相同的情况下，代币的供求对代币的价格走势影响很大。本文将比较GMX、DYDX和SNX三大衍生DEX协议的代币供需情况，深入了解协议的代币经济模式，以辅助投资决策。
一.供应
资料来源:LD Capital
备注:代币总量和发行量基于coingecko的数据，“后续发布情况”根据项目文件、社区投票等文件确定，两者数据存在差异。
GMX的令牌分配如下图所示:
来源:令牌解锁
除了esGMX，施主令牌上线后两年内线性释放。GMX于2021年8月发射升空。所以施主令牌还在放，只是量少，不单独分析。所有其他的代币都被释放了。
对于esGMX，根据社群投票决定，esGMX于2023年3月停止发行。根据esGMX的发布规则，其发布周期为一年。因此，esGMX的具体版本如下表所示:
资料来源:LD Capital
DYDX的令牌分配如下:
来源:令牌解锁
投资者、员工和顾问、未来的员工和顾问持有50%的代币，这些代币本应在2023年2月发布，但在到期前，社区投票决定将其发布推迟至2023年12月1日。
这部分抛售压力较大，团队正在寻找新的方法锁定这部分代币。根据计划，DYDX chain将于第四季度推出。当时作为共识节点，需要质押DYDX令牌。目前，DYDX链公测网将于2023年7月5日上线。
扣除这部分锁定代币，现阶段主要的抛售压力来自于交易激励和流动性提供者激励。这两个激励按照每个历元(28天)解锁，共计约273万DYDX令牌。
SNX的代币基本上已经完全流通，新的部分来自SNX的发行。SNX质押人可以获得两种激励，一是手续费，二是SNX的发行。SNX的通货膨胀率每周调整，主要参考SNX的质押率，通过通货膨胀率来刺激质押率。具体规则如下:
质押率> 70%:通货膨胀率降低5%；质押率在60-70%之间:通货膨胀率降低2.5%；赌注比率& lt60%:通货膨胀率上升5%。
下图显示了每周发行的SNX代币数量。
资料来源:synthetix
总结:
相比之下，GMX的代币发行市值在接下来的两个月最大，基本在半年后发行，后续抛售压力最小。DYDX还有很大的抛压。如果没有妥善解决被锁定的代币，将会极大地抑制市值的增长。SNX是通货膨胀的代币，不断有新的代币出现，但是它之前的代币已经全流通了，新的部分需要消化，大概每年5%。
第二，需求
资料来源:LD Capital
总结:
GMX的质押提供了更多的好处，促使大量代币锁定头寸，市场上流通的代币减少。大部分GMX质押后会转为esGMX，esGMX的发行周期为一年，促进长期锁定。
DYDX没有质押锁定机制，代币没有直接的收益效果。
SNX的模式和GMX类似，质押率比较高，而且经历了一轮牛熊的考验，长期质押的比较多。
总体来看，DYDX令牌主要是治理导向的，没有实际作用。GMX和SNX更紧密地结合了协议本身，这满足了其“实际收入”叙事的需要。
第三，流动性
资料来源:LD Capital
总结:
三款代币均已在网上币安、OKX等主流交易所上市，流动性充足。DYDX的交易量最大，其次是SNX和GMX。
四。外汇准备金
GMX
链条中硬币数量的分布
前50位持币地址累计265万GMX，约占发行量的30%。6月7日最高达到271万件。
阿瑟·海耶斯是GMX最大的个人头寸，持有20多万GMX，并已连续质押。
DYDX
职位数量分布
从art money的持仓可以看到大量的机构，包括definance capital、wintermute、polychain、hashkey、arca、dragonfly、delphi digital、alameda等等。
SNX
在Smart money中也有大量的机构，包括wintermute、a16z、jump trading、DWF实验室等等。
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