作者:蒋海波，潘纽斯，
Maker正在从传统的DeFi协议向RWA(真实世界资产)转变。在将DSR(DAI存款利率)提高到3.49%后，最终使普通用户能够通过head DeFi协议从美国国债中获得收益。
最近马克尔道的数据表现不错。根据makerburn.com的数据，截至6月29日，Maker的年度利润预计为7367万美元，是过去一年的最高值。目前的市盈率为8.43，也是历史最低，在DeFi项目中具有很强的竞争力。
Maker中的数据如下图所示。马可道的年净利润预计为7367万美元。根据目前的数据，创客每年稳定费收入(含RWA)预计为1.18亿美元，支出折合426万美元，支出预计为658万美元，近一年清算支出为93万美元，P交易费收入为15万美元，戴支出为3313万美元。
Maker中RWA和加密抵押贷款的预期收入正在增加。一方面，近年来创客在RWA上的投入不断增加。当短期美债收益率超过5%时，Maker会动用超过20亿美元的稳定货币储备购买美债或以其他能产生收益的方式持有(比特币基地托管和GUSD P)。
另一方面，美债收益率的提高也促使Maker在6月19日同步将DSR、ETH、stETH等加密资产抵押的最低利率从1%上调至3.49%，因此Maker通过加密资产过度抵押的预期收益也在近期有所提高。
此外，随着创客最终计划的推进，一系列降本增效的措施正在实施。截至6月29日，戴本月支出仅为190万美元，而今年3月至5月的平均月支出约为500万美元。因为戴的支出指的是过去一年的实际支出，这个数据并没有体现在利润的增加上。
一年前，戴51.7%的发行量来自P中的，因此Maker被批评冒着中央集权的风险，未能捕捉到这部分价值，而的发行人Circle则利用发行稳定货币的美元储备购买美债获得收益。随着Maker在RWA的推广，这种情况有所改变。目前，只有8.8%的戴抵押品是在p
Makerburn的RWA页面显示，RWA抵押品伪造的DAI达到14.2亿，产生约5311万美元的年收入。此外，按照RWA014在比特币基地托管的5亿美元，年收益约为1300万美元；5亿GUSD便士每年能产生1000万美元的收入。
目前，P中未使用的稳定硬币包括5亿USDP和4.14亿USDC。P中的USDP和GUSD都达到了设定的5亿上限，创客P的持有量分别占这两个稳定币总发行量的50.5%和88.5%。
出于对集中化和安全性的考虑，Maker已经计划降低P中USDP和GUSD的上限，RWA015中将使用USDP，P中GUSD的上限可能会降低到1.1亿美元。
在RWA投资中，Maker会先将P中的USDC等稳定货币兑换成美元，然后用它来购买美国债券。这个过程也加速了去年USDC环流的减少。由于制造商P已经是USDP和GUSD的主要持有者，这两种稳定货币的减少甚至停止使用将对其发行商产生更大的影响。
在美债短期收益率超过5%的时期，Maker会将DSR提高到3.49%，等稳定货币的持有者可以通过P 1:1兑换成戴，Maker再将这些稳定货币兑换成美元购买美债以获取更高的收益，可能会形成双赢。
回购和销毁规则的调整最近，代币MKR的做市商治理的收益不仅来自业务的增长，还来自回购和销毁规则的潜在调整。
MKR不仅在马可道体系中拥有统治权，还充当着维护体系稳定的工具。当系统的负债大于系统的盈余时，需要出售新MKR来弥补负债；当创客协议的剩余资金超过一定上限时，收益也将用于回购和摧毁MKR。
Maker里有一个“盈余缓冲”，协议的利润(稳定费、清算违约金等收入减去所有费用的DAI)会留在这里作为储备。根据目前的规则，当剩余缓冲资金达到2.5亿戴时，将启动对的回购和销毁。协议中的现有盈余为7050万美元，需要约1.8亿美元的利润来进行下一步的回购销毁过程。
6月26日，以“智能刻录引擎启动参数”为名，在创客论坛进行了一次民意调查，希望改变目前的回购销毁规则。新的治理计划将盈余缓冲的上限定为5000万戴。超过上限时，智能燃机会自动使用DAI在Uniswap V2的DAI/MKR交易对中购买，获得的和DAI组成交易对在Uniswap V2上提供流动性，LP令牌转移到协议拥有的地址。
截至6月30日，本次名义调查的民调已经结束，支持率为100%。如果这一提议获得通过，并在随后的实施投票中生效，由于现有盈余已超过新的上限，MKR将直接用盈余购买。
创客发展的局限与机遇创客对RWA的投入已经消耗了P中大量的资金，使得P中剩余的稳定币很少。这可能也是创客大幅增加DSR的原因之一，希望以更高的利率吸引更多的资金。然而，DSR的增加导致的加密抵押贷款利率的提高也可能会降低制造商在加密抵押贷款中的竞争力，并限制其未来的发展。
1.《戴》的发行量继续下降。根据galssnode的数据，一年多来，戴的发行量一直在下降，从2022年2月的103亿下降到目前的46.8亿，下降了54.6%。戴的规模决定了庄家协议的上限。通过超额抵押投出的戴为创客提供了持续稳定的费用收入，P投出的戴中的大部分准备金也被用于购买国债产生收益。戴发行量的下降对创客有负面影响。
2.DSR存款数量的增加不仅可以铸造稳定币，还可以通过DSR契约与稳定币持有人分享部分协议收益，属于Maker的支出部分。DSR利率从1%提高到3.49%后，DSR的存款从1.06亿戴增加到目前的1.88亿，也导致了这部分创客支出的增加。
根据Dune@steakhouse的数据，67.9%的DAI由外部地址持有。以太扫描数据显示，持有DAI最多的地址是Pulsechain团队控制的PulseX:祭祀地址。如果这种票据的持有者增加他们在的存款，制造商的费用就会增加。
3.稳定的货币储备的减少和增加。如前所述，通过P投出的戴比例已从51.7%降至8.8%，剩余部分也必须保证有足够的流动性用于戴的正常赎回。与此同时，USDP和GUSD的P也将在不久的将来大幅下降，没有太多的资金可用于投资RWA。
随着的提升，创客在链上稳定币存款的竞争力提升，也可能吸引新用户通过P投进戴，获得更高收益。戴在Aave上的存款利率为2.6%，为2.83%，为2.69%，均低于做市商的利率。如果通过P与一起投戴的资金增加，Maker用于购买美债的资金也会增加，从而增加协议收益，形成双赢。
4.流动性质押带来的机会虽然DAI的发行量在下降，但是一些抵押品铸造的DAI仍然在上升，比如wstETH。三个月来，wstETH-B跳马的戴投从9087万增长到2.61亿；戴由wstETH-A跳马铸造从1.81亿增加到2.01亿。同期ETH-C Vault投的DAI从2.95亿下降到2.9亿，没有明显下降。这说明wstETH金库新增的抵押品并不是来自ETH金库原有的资金，而是有新的资金进来。
5、Spark等子道影响MakerDAO第一个子道Spark已经上线，DeFiLlama数据显示Spark的TVL目前为1504万美元，还在增长中。由于Spark带来的特殊可组合性，存放在的DAI(sDAI)也可以作为抵押物，进一步提高资金利用率。
Summary Maker正在从传统的DeFi项目转向RWA。近期DSR、ETH、stETH等加密抵押贷款利率的调整，将进一步增强Maker在RWA的竞争力，削弱其在加密抵押贷款的竞争力。
在业务转型的过程中，Circle等稳定货币发行者面临着巨大的竞争，可能不得不考虑向稳定货币持有者分配更多的利润。对于USDP和GUSD来说，制造商P持有这两种稳定货币的50%以上，这两种稳定货币上限的调整将使其发行商遭受重大损失。
因为没有太多的资金可用于RWA，这可能也是Maker最近提高DSR的一个重要原因。如果我们能够吸引更多的资金，RWA的投资额在未来可能会继续增长。
MakerDAO论坛正在对修改回购和销毁规则的提案进行投票。目前过剩已经超过新规上限。如果新规则实施，它将开始回购，这将有利于MKR。
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原文地址"解读MakerDAO发展现状：预期利润大增 回购规则可能调整为协议捕获价值"：http://www.ljycsb.cn/qukuailian/212109.html。
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