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警惕国债收益率曲线的突变
18分钟前
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(彭博)-世界各地的投资者警告接受受欢迎的高杠杆政府债券的对冲基金:当心收益率曲线的突然转变。
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因为美国的短期借贷成本目前比长期借贷成本高一个百分点，收益率曲线走到了一个最长最深的倒挂。剧烈的反转可能会颠覆这种被称为基差交易的策略。
这种旨在利用现金债券和期货定价差异的策略，在2020年疫情最严重时大幅崩溃后，今年变得越来越受欢迎。如果收益率曲线突然变陡，不管是因为长期收益率，还是利率上升，还是短期利率下降，都足以让交易者匆忙结清赌注。
伦敦Jupiter Asset Management的资金经理詹姆斯·诺沃特尼(James Novotny)表示，基差交易“有点像在滚筒前捡起一枚硬币”。“当波动性较低或下降时，它将发挥作用，”然而，“鉴于美国利率价格的极端性质，波动性显然有可能上升，这肯定会引发问题。”
近期美国财政部的头寸显示，杠杆交易商正在加大对基差交易的押注，部分原因是资产管理公司大举投资于其它押注，以对冲利率风险。摩根大通最近对财政部客户进行的一项调查显示，这一群体建立了自2010年以来最大的净多头头寸。
对于利用波动性下降重启基础的交易者来说，极端仓位增加了风险。
从事这种交易的对冲基金在回购市场上借入大量资金，并利用这种杠杆来利用国债期货和基本现金债券之间的价差。2020年5月，疫情引发了美债期货的恐慌，基差交易有了惊人的反应，在美联储干预XNUMX万亿美元以上恢复平静的过程中起到了关键作用。
这种押注不仅限于美国国债。去年6月，日本央行调整购债计划，导致期货和基础现券利差飙升至近十年前的水平，日本债券市场部分区域也承压。
现在，投资者正转向下一个可能摧毁交易的潜在催化剂:美国利率押注的快速和剧烈变化可能会颠覆所有地方的收益率曲线。
管理着680亿美元资产的Pictet Asset Management SA的全球债券主管安德烈斯·桑切斯·巴尔卡萨尔(Andres Sanchez Schmidt)表示:“对冲基金尤其一直在出售国债期货，以表达定价下降太多的观点。”他补充称，投资者担心，如果交易出现问题，“流动性将受到挤压”。
据推测，随着美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)向国会作证后短期收益率上升，在国债倒挂上周加深至超过一个百分点后，国债曲线可能会变得陡峭。周三，鲍威尔在葡萄牙辛特拉。在美联储本月暂停紧缩政策后，连续两次会议为美联储提高借贷成本打开了大门。
他最近的言论在一定程度上破灭了宽松政策的希望，但商品期货交易委员会的数据显示，对冲基金并没有完全放弃对近期政策转向的押注。
东京五星资产管理公司的高级投资组合经理Hideo Shimomura表示，美国利率押注的大幅调整“绝对有可能”引发波动，从而颠覆基差交易。“当反向收益率正确时，这些头寸可能会随着长期收益率的上升而被平仓。”
“爆炸行动”
美国国债市场动荡的前景正在加剧美国以外的焦虑。
负责监管这笔1.35美元交易的香港T. Rowe Price Group Inc .基金经理伦纳德·关(Leonard Kwan)表示，包括基差交易在内的拥挤头寸，“只会增强双方爆炸性趋势的势头或能量”。太棒了。“当基差大幅上涨或大幅波动时，无论如何通常都是资金紧张的信号。”
但有人说这种担心有些多余。
阿布登指出，与疫情之前的几年相比，债券市场的波动性要高得多，这意味着它需要更大的冲击才能引发影响基差交易的波动。根据洲际交易所和美国银行的一项统计，美国国债的波动在最近几个月有所减弱，但仍几乎是2020年初水平的两倍。
伦敦abrdn的利率管理投资总监詹姆斯·艾希(James Athey)表示:“与2020年和2020年相比，这些交易集中爆发或清算的风险已经减弱。”“利率波动加剧，与年初XNUMX疫情爆发时相对稳定的时期不同。”
定量收缩
除了利率投机，花旗集团认为量化紧缩也可能有助于解释基差交易的复苏。随着系统流动性的丧失，资产管理公司正将其长期敞口从现金债券转向期货，这让对冲基金有机会押注两者之间的差距。
根据商品期货交易委员会的数据，杠杆基金期货头寸的衡量标准显示，net 空 head接近纪录水平，而资产管理公司的空 head头寸几乎是一个完美的镜像。
在基金经理等待美联储下一次利率变化的同时，一些人正在权衡基差交易梨形变化的潜在影响。
代表富裕的亚洲客户管理约1亿美元资产的新加坡Farro Capital投资组合经理哈姆扎·阿尤布(Hamza Ayub)表示，如果交易失败，可能会导致“国债市场出现意外和不必要的波动”。“对冲基金更多地参与基差交易，可能意味着国债更高的流动性和系统性风险”。
-在近藤正树的帮助下。
(更新Powell sintra的评论。)
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原文地址"国债收益率曲线变陡，国债收益率曲线时隔四年再现倒挂 但这次可能不一样"：http://www.ljycsb.cn/qukuailian/211886.html。
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