摘要
2022布局:Questn，Blocksec，Footprint，Xterio，Solv协议，剑与地下城，Chainbase。
2023布局:风控平台(Almanak)、CeFi+DeFi衍生品交易平台(Gravity)、去中心化数据标签(QuestLab)。
行业变化:
随着北美监管越来越严格，香港对crypto越来越开放。政策上，从西到东明显下降，北美投资人开始明显接受和投资亚太创业团队。
几乎没有新的叙事，目前的项目围绕着ZK(web3原生)和AI(web2原生)。
以Citadel、Fidelity和Sequoia为代表的华尔街资本开始建立自己的合规交易所EDX，资本市场开始模块化。
以贝莱德、富达为代表的华尔街资本开始提交比特币/加密货币ETF，这是近期市场回暖的重要原因。
市场情况:
1.虽然BTC开始回升到3W，但与去年相比，市场普遍较为安静，新方向(ZK/AI)较少，等待新的叙事或优质项目落地。
2.目前的主要矛盾发生了变化。2020-21的主要矛盾是没有高质量的infra支撑应用，现在也没有好的方向将web2转化为市场。
3.在crypto infra上，L2/模块化公链依然火热，大资金还在布局，用户体验非常流畅。
4.在Onboarding用户上，还是围绕游戏，但目前细分领域已经开始出现将web2用户转化为web3的想法，我们也尝试了布局(Questn、Xterio、Swords、Questlab)。
5.Onboarding Developer上没有新的故事，目前新客户数量少，存活率降低。但整体逻辑不变，还是值得链基的。
6.Onboarding Money，由于FTX的崩溃，币安的围攻和EDX的推出，可能在Dex，资产管理和PB方面有大的新机会，下半年可以重点关注这个(Solv，Gravity)。
上半年的总结与反思
上半年，400美元以上的交易有3笔，数量和金额都比去年有所下降。这是因为我们更加谨慎；另一方面，市场上的新叙事更少，优秀的团队更少，适合我们投的新叙事更少。
今年的风格开始变了。去年的交易整体上更保守。从blocksec到Almanak，项目偏向于开发者/保守型。这个逻辑在去年的大熊市中是没有问题的。今年年底，宏观加息开始停止，比特币恢复到3W，大机构在资金端动作频频。应该开始布局更多的爆款用户和资本端项目。
下半年推进方向:
1.crypto infra仍然需要关注，但是核心不应该关注它。
2.在资本方面，我们需要关注它。因为EDX的出现，整体的交易模式会越来越传统，这将给Prime Broker带来系统性的机会。以及香港的CeFi资产管理等结构性机会。
3.用户端要注意，包括一般以游戏为主的改造思路，细分赛道改造用户的思路是否正确。如果你有合适的团队，你应该专注于布局。4.开发端的逻辑还是对的。虽然方向没错，但是转型速度比预想的要慢。现在的问题是没有足够的用户来支持新项目创业。整个开发项目会趋于稳定，风险相对较小。
EDX的出现代表着密码交易将逐渐向传统的交易模式转变。即机构/mm/散户向已通过PB管理交易所资金的托管人下单。此外，新加坡监管当局MAS今天也要求交易所将资金托管到交易平台。所以PB、HK CeFi、链衍生品交易所还是长期看好的。
用户的方向大致可以分为三类。流量入口层(axie、stepn等。)、渠道层(各种钱包)和工具层(aa infra as a service)。流量入口层是爆款，即用户由通用的游戏+各种段位转化而来(首选第三世界)。渠道层是最难商业化的。目前通道层极度碾压，工具层有机会跑出来。
密码基础设施的发展方向。现在我觉得很尴尬。现在的主要矛盾不再是没有好的基础设施来提供支撑大量用户的基础。现在的主要矛盾是没有什么好的东西吸引大家进入。但个人认为垂直L2、ZK硬件加速(关键是还能服务Web2厂商)、AA钱包(及其infra)、DA等仍有结构性机会。
一级市场最近越来越没意思了。只能说革命还没有成功，同志们还需要努力。希望24-25年我喜欢的球队(还有一些我没投的球队)能交出一份满意的答卷，给行业温度和信心。
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