稳定的货币是DeFi中最抢眼的赛道。从行业发展之初，就一直是大家都渴望抓住的圣杯。从依靠链下资产发行的和，到过度抵押的稳定货币戴，再到crvusd，附息eUSD等。，不同的协议沿着日益去中心化的方向交出了自己的答案，稳定货币的铸造策略也走上了不同的道路。Ethena Labs通过ETH空head level对冲了波动性，从而以1:1的比例铸造了与USDe相等的抵押贷款稳定性。
项目背景Ethena Labs拥有豪华团队，主要负责人来自BitMEX、WINTERMUTE、Deribit、AAVE等顶级团队，并得到Deribit、Bitmex、Bybit、OKX、Huobi等各大交易所的支持。
机制一句话，埃塞纳是在做一个完全抵押而不是过度抵押的稳定货币，通过用CEX的空 head杠杆产品对冲波动，走一条与所有稳定货币完全不同的道路。
用户可以选择抵押ETH或stETH以1:1投USDe。在获得抵押品和铸造USDe后，Ethena将在交易所增加自己的空 head头寸以进行对冲。因为质押的ETH衍生品可以用等价的名义空头头寸进行完美对冲，Ethena只能保证开够空头头寸，资金率不会很高。
空 head位置数量由Ethena合作交换负责。Ethena的投资者包括各大一二级交易所，近期宣布与以太坊头部合成资产协议Synthetix合作，使Ethena获得足够的交易深度，增加其空 head头寸。至于资金率，根据Ethena研究人员的统计，加密市场呈现出天然的正率倾向，参与者自带多头。
此外，ETH质押衍生品的收益率可以弥补资金利率。据统计，在过去三年中，stETH的收益率减去资本率为正。即使在极端的市场条件下，Ethena也有一个外部保险库来填补可能的缺口。
如果USDE抵押品的价值不足，它将被锚定。但由于USDE是完全抵押的，不会像UST算法的稳定货币那样直接崩盘，所以用户需要在赎回的过程中去除空 head对冲，然后在这个过程中会自动达到一个新的均衡状态。
就在上周，Ethena宣布与Synthetix合作，使USDE获得链条中的杠杆进行对冲，从而实现进一步的去中心化。然而，总的来说，该项目本身仍处于早期阶段。开发团队在社区中表示，测试网络将于下一季度推出。同时表示运营、营销、开发、研究等一系列岗位都是开放的，对其感兴趣的读者也可以进入其社区获取更多信息。
综上所述，Ethena选择了将稳定货币全额抵押，而不是像其他协议那样常见的过度抵押，这对整个市场来说是一个有力的创新，因为过度抵押实际上降低了市场的流动性，但目前Ethena的USDe还处于纸面阶段，所以我们继续观察它的表现。
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